业务结构优化推动利润率改善，AI布局初显成效

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1云软件服务广联达（002410.SZ）增持-A(维持)业务结构优化推动利润率改善，AI 布局初显成效2025 年 8 月 28 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 28 日收盘价（元）：15.38年内最高/最低（元）：16.25/8.81流通 A 股/总股本（亿股）：15.88/16.52流通 A 股市值（亿）：244.25总市值（亿）：254.07基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.14摊薄每股收益(元)：0.14每股净资产(元)：3.62净资产收益率(%)：4.28资料来源：最闻分析师：方闻千执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com研究助理：邹昕宸邮箱：zouxinchen@sxzq.com事件描述8 月 25 日，公司发布 2025 年半年报，其中，2025 上半年公司实现收入 28.00 亿元，同比减少 5.37%；上半年实现归母净利润 2.37 亿元，同比增 23.65%，实现扣非净利润 2.14 亿元，同比增 22.67%。2025 年二季度公司实现收入 15.72 亿元，同比减 5.24%；二季度实现归母净利润 2.07 亿元，同比增长 11.63%，实现扣非净利润 1.95 亿元，同比增长 10.88%。事件点评业务结构优化推动公司盈利能力进一步改善。受下游房地产新开工面积持续下滑影响，今年上半年公司收入增长依旧承压，但随着公司拓展基建业务、布局海外市场以及积极拥抱 AI，未来收入端将呈现一定增长韧性。2025 上半年公司毛利率为 87.79%，较上年同期提高 1.11 个百分点，主要是因为公司主动优化业务结构，减少非核心、低毛利产品的销售。在费用端，由于公司加强产品推广，相关广告及业务宣传费用增加，上半年销售费用同比增长 3.78%，而随着公司形成业务聚焦及加强费用管控，上半年研发投入同比减少 7.73%，同时受益于一次性补偿金等人力成本减少，管理费用同比减少 13.11%。得益于业务结构优化及费用管控，2025 上半年公司净利率达 9.20%，较上年同期提高 2.25 个百分点。此外，随着公司持续加强回款管理，上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金同比去年增加1.62 亿元，经营活动产生的现金净流出同比减少 19%。数字成本云合同降幅收窄，数字施工毛利率大幅提升。分业务看，1）2025 上半年数字成本业务实现收入 22.86 亿元，同比减少 7.06%，主要是由前期签订云合同分期结转的收入减少所致，而 Q2 新签云合同降幅已明显收窄，其中，传统造价业务续费率同比提升 1.3 个百分点，新产品中清标产品收入持续增长，指标网、成本测算收入增速超 30%；2）上半年数字施工业务实现收入 3.12 亿元，同比增长 8.21%，扭转收入下滑趋势，并且，公司大力推广项目级标准化产品，减少低毛利率产品占比，推动施工业务毛利率提升至 52.01%，较上年同期提高 26.03 个百分点；3）上半年数字设计业务实现收入 0.31 亿元，同比减 13.11%，其中数维房建和数维基建产品能力均在持续快速升级；4）上半年海外业务实现收入 1.16 亿元，同比增9.62%，其中 Q2 增速达 21.62%，同时 Q2 公司亚洲区域客户续费率环比提升超 10 个百分点，并且新品 MCINNOVA MEP 已进入样板客户阶段。公司的 AI 布局已初显成效，并开始逐步贡献增量收入。一方面，公司持续打磨行业 AI 平台，今年上半年平台 AI 服务调用量超 4000 万次，行业公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2AI 平台模型服务消费达 143 亿 Tokens，同时，行业 AI 平台支撑 AI 应用快速开发，目前已赋能 80 多个 AI 产品开发，并支撑 17 个 AI 应用发布；另一方面，公司围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化等高价值场景持续打造 AI 产品，其中，AI 原生产品 Concetto 的 AI 渲染鸟瞰图生成效果行业领先，并首创三维模型合成；AI+成本产品能够将智能预算拆分效率提升10 倍，将 AI 标前成本编制效率提升 7 倍；融入 AI 能力的项目决策系统PMSmart 在数据采集、连接、分析决策方面较人工提效 30 倍。今年上半年，由 AI 直接带来的合同已超过 4000 万，同时 AI 持续赋能产品升级，提升产品竞争力，间接推动业务增长。投资建议公司作为建筑 IT 龙头厂商，未来在建筑业数字化转型持续推进下将充分受益，调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.29\0.34\0.38，对 应 公 司 8 月 28 日 收 盘 价 15.38 元 ， 2025-2027 年 PE 分 别 为53.24\45.51\40.31，维持“增持-A”评级。风险提示下游客户需求不及预期，业务拓展不及预期，汇率波动风险，市场竞争加剧风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)6,5636,2406,4176,7947,369YoY(%)-0.4-4.92.85.98.5净利润(百万元)116250477558630YoY(%)-88.0116.290.617.012.9毛利率(%)82.684.486.386.486.5EPS(摊薄/元)0.070.150.290.340.38ROE(%)1.94.58.09.09.7P/E(倍)219.33101.4653.2445.5140.31P/B(倍)4.34.34.14.03.8净利率(%)1.84.07.48.28.6资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产48264915452863586180营业收入65636240641767947369现金36973905348153685140营业成本1141972882922997应收票据及应收账款849826803788790营业税金及附加5053515359预付账款4525472953营业费用20081725180719272090存货4950554961管理费用12641365127412921388其他流动资产186110143124136研发费用18951769181918942034非流动资产58505316493546234367财务费用-25-183-4-8长期投资271247222191143资产减值损失-146-157-117-149-160固定资产14011526146414461468公允价值变动收益00000无形资产1647162713421087857投资净收益-354-14-13-15其他非流动资产25321917190818991900营业利润170318563654736资产总计1