财富管理稳步转型，权益投资提升规模

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1证券Ⅲ东吴证券（601555.SH）增持-A(维持)财富管理稳步转型，权益投资提升规模2025 年 8 月 29 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 28 日收盘价（元）：10.19年内最高/最低（元）：10.69/5.96流通A股/总股本（亿）：49.69/49.69流通 A 股市值（亿）：506.31总市值（亿）：506.31基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.39摊薄每股收益(元)：0.39每股净资产(元)：8.70净资产收益率(%)：4.48资料来源：最闻分析师：李明阳执业登记编码：S0760525050002邮箱：limingyang@sxzq.com刘丽执业登记编码：S0760511050001电话：0351--8686985邮箱：liuli2@sxzq.com孙田田执业登记编码：S0760518030001电话：0351-8686900事件描述公司发布 2025 年中报，2025 年上半年实现营业收入 44.28 亿元，较 2024年调整后收入（仓单贸易以合约买卖价差记为投资收益）增长 33.63%，归母净利润 19.32 亿元，同比增长 65.76%，加权平均 ROE 为 4.53%，较上年同期提升 1.65pct。事件点评财富投资大幅增长，利息收入有所下滑。2025 年上半年，公司财富管理及投资业务表现较好，实现收入 10.04 亿元和 21.58 亿元，同比分别提升33.72%、65.90%；资管业务同比改善，实现收入 0.99 亿元，同比增长 11.01%，投行业务有所回暖，实现收入 4.19 亿元，同比提升 15.10%，利息净收入受债券投资规模减少影响，下滑 11.31%至 5.76 亿元。强化客群体系建设，推进财富管理转型。通过完善客户分层分类体系，强化客群经营，客户数量及 AUM 均提升。截至 6 月末，财富管理总客户数达 316.67 万户，较上年末提升 10.21%，新增客户数 30.91 万户，同比增长147.88%，客户资产规模较上年末增长 5.21%至 6958.47 亿元，代理买卖证券业务净收入增长 63.24%达 6.92 亿元。公司深入金融科技赋能，丰富产品谱系，代销金融产品保有规模增长 3.89%至 257.04 亿元，公募基金保有规模增长 23.77%至 132.04 亿元。巩固北证竞争优势，深耕省内债券业务。股权融资方面，公司巩固北交所竞争优势，把握 IPO 回暖及北交所扩容机会，上半年完成 IPO 申报受理 7单，完成“并购六条”后首单北交所重大资产重组。债券融资方面，立足根据地战略，获批非金融企业债务融资工具独立主承销业务资格，积极服务“五篇大文章”，上半年共发行 14 单科技创新公司债，2 单碳中和债，3 单乡村振兴债，公司债承销规模居市场前列。加大权益资产配置，优化固收持仓结构。公司积极调整自营结构，投资净收益同比增长 67.77%。其中，权益投资秉持绝对收益理念，主动提升权益投资规模，加强高股息资产配置，实现稳健收益，截至 6 月末，公司自营权益及衍生品占净资本比例达 31.61%，较上年末增长 1.63pct，权益 OCI 较年初增长 103.33%至 130.05 亿元。固收投资优化持仓结构，调整投资品种，截至 6 月末，交易性金融资产中债券投资规模较年初增长 16.67%至 208.76 亿元，债券 OCI 规模下滑 34.21%至 328.55 亿元。公司自营非权益及衍生品占净资本比例达 230.72%，较上年末减少 53.25pct。投资建议公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2邮箱：suntiantian@sxzq.com公司扎根苏州、深耕长三角，区位优势显著。预计公司 2025 年-2027年分别实现营业收入 93.33 亿元、101.29 亿元、109.98 亿元。实现归母净利润 37.78 亿元、40.47 亿元和 43.53 亿元，同比增长 59.66%、7.12%和 7.56%；PB 分别为 1.11 /1.03/0.98，维持“增持-A”评级。风险提示金融市场大幅波动风险；业务推进不及预期风险；公司出现较大风险事件。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(亿元)112.81115.3493.33101.29109.98YoY(%)7.58%2.24%-19.08%8.52%8.58%归母净利润(亿元)20.0223.6637.7840.4743.53YoY(%)15.38%18.19%59.66%7.12%7.56%ROE(%)4.97%5.60%8.35%8.33%8.53%EPS(元)0.400.480.760.810.88EVPS(元)7.938.408.979.6410.12P/E(倍)24.8920.8913.0912.2211.36P/B(倍)1.251.181.111.030.98资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(亿元)2023A2024A2025E2026E2027E利润表(亿元)2023A2024A2025E2026E2027E货币资金270.06383.11402.26418.35430.90营业收入112.81115.3493.33101.29109.98现金及存放央行款项-----手续费及佣金净收入30.5329.0538.6442.1746.02结算备付金53.3274.3378.0581.9583.59其中：代理买卖证券业务净收入16.4117.9426.3028.6831.27发放贷款和垫款-----证券承销业务净收入10.787.0510.5911.6412.81存放同业款项-----受托客户资产管理业务净收入1.101.691.761.851.94融出资金190.43205.80205.80218.15235.60利息净收入9.6513.0411.6511.8011.93交易性金融资产905.60965.03916.78962.621,010.75投资净收益23.4122.0142.6046.8651.55衍生金融资产3.621.441.361.431.50营业支出86.6984.8142.2746.6351.15买入返售金融资产32.1817.0316.1816.9917.84税金及附加0.550.560.300.300.33存出保证金58.9469.2076.1382.9889.61管理费用38.9738.1621.3723.1223.90长期股权投资22.0922.2523.8024.7225.67营业利润26.1230.5351.0654.6658.83固定资产16.2421.8722.3122.7523.21加：营业外收入0.010.010.020.020.02无形资产2.932.722.752.862.95减：营业外支出0.440.390.230.200.25资产总计1,574.951,778.0