财富管理转型加速，投资业务大幅增长

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1证券Ⅲ国元证券（000728.SZ）增持-A(维持)财富管理转型加速，投资业务大幅增长2025 年 8 月 29 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 28 日收盘价（元）：9.29年内最高/最低（元）：9.76/6.13流通 A 股/总股本（亿股）： 43.64/43.64流通 A 股市值（亿元）：405.39总市值（亿元）：405.39基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.32摊薄每股收益(元)：0.32每股净资产(元)：8.70净资产收益率(%)：3.70资料来源：最闻分析师：彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com刘丽执业登记编码：S0760511050001电话：0351--8686985邮箱：liuli2@sxzq.com孙田田执业登记编码：S0760518030001电话：0351-8686900事件描述2025 年上半年公司实现营业收入 33.97 亿元，同比增长 41.60%，实现归母净利润 14.05 亿元，同比增长 40.44%。加权平均净资产收益率 3.73%，提升 0.89pct。事件点评经纪、投行全面改善，投资业务拉动业绩。公司上半年经纪业务、投行业务、投资业务均实现同比较大程度改善，其中，投资业务收入 17.41 亿元，同比增长 63.86%；代理买卖证券业务净收入 6.45 亿元，同比增长 46.38%；投行业务实现收入 1.09 亿元，同比增长 74.05%。资管业务收入 0.37 亿元，下滑 47.48%，收入贡献较小。财富管理转型加速，交易量同比增长。公司经纪业务通过布局买方头投顾，优化网点布局，推动机构经纪等方式多措并举加速财富管理转型，较好把握市场机遇，上半年股基交易量同比增长 72%，机构客户佣金同比增长56%，两融市占率创新高，达到 1.09%，融出资金利息收入增长 15.42%。投资业务收入大幅增长。投资类资产规模小幅增长 2.54%至 1015.38 亿元，其中，债权类 OCI 资产规模较年初下降 8.63%至 539.48 亿元；权益 OCI投资规模较年初增长 113.14%达到 55.29 亿元；交易性金融资产较年初增长15.03%至 390.16 亿元。权益投资优化低波红利配置，探索 ETF 量化策略，固收投资业务把握债市波动机遇，动态优化久期与杠杆结构，做市业务不断拓展品类，启动北交所、科创板做市交易，做市评价居行业前列。另类投资子公司国元创新围绕高端装备、新一代信息技术等重点赛道挖掘优质项目，实现业绩扭亏为盈，上半年实现净利润 1.22 亿元，同比增加 1.77 亿元。投行业务聚焦并购交易，加快产业投行转型。公司投资银行业务突出功能性定位，加快向科创产业投行、并购投行、综合金融服务投行转型，积极参与安徽省并购联合会，成立并购中心搭建交易撮合平台。2025 年以来，公司累计完成 1 单 IPO，2 单再融资，4 单新三板，3 单并购重组，合计募集资金 30.82 亿元；累计承销债券 33 只，规模 140.62 亿元。投资建议公司受益资本市场回暖，投资与投行业务收入增长，财富管理转型加速推进，业务竞争力提升。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 29.24 亿元、32.79 亿元、36.72 亿元，同比增长 30.28%/12.16%/11.98%，PB 分别为1.01/0.93/0.86，维持“增持-A”评级。风险提示公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2邮箱：suntiantian@sxzq.com金融市场大幅波动，资本市场改革政策推进不及预期，公司出现较大风险事件，业务推进不及预期。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(亿元)63.5578.4893.98101.27110.05YoY(%)18.99%23.49%19.76%7.76%8.67%归母净利润(亿元)18.6822.4429.2432.7936.72YoY(%)7.78%20.17%30.28%12.16%11.98%ROE(%)5.40%6.06%7.30%7.50%7.82%EPS(元)0.430.510.670.750.84EVPS(元)7.928.499.1810.0210.76P/E(倍)21.7118.0613.8612.3611.04P/B(倍)1.171.091.010.930.86资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(亿元)2023A2024A2025E2026E2027E利润表(亿元)2023A2024A2025E2026E2027E货币资金255.74307.75323.14336.06346.15营业收入63.5578.4893.98101.27110.05现金及存放央行款项-----手续费及佣金净收入12.5414.3822.3824.7127.38结算备付金60.8888.4692.8897.5399.48其中：代理买卖证券业务净收入9.0310.8417.1418.8420.46发放贷款和垫款-----证券承销业务净收入2.062.024.234.815.81存放同业款项-----受托客户资产管理业务净收入1.050.891.011.061.11融出资金178.79217.29217.29230.33248.75利息净收入18.6215.2519.7319.9820.84交易性金融资产720.82990.191,148.631,252.001,389.72投资净收益17.3923.4529.6535.9940.21衍生金融资产0.021.581.842.002.22营业支出41.5550.9654.9557.5161.05买入返售金融资产31.2731.0636.0339.2743.59税金及附加0.460.540.730.730.76存出保证金8.128.158.969.7710.65管理费用24.3128.2736.5737.2839.43长期股权投资42.6643.4146.4548.4950.61营业利润22.0027.5139.0443.7749.00固定资产11.7811.6011.8312.0712.31加：营业外收入0.060.040.150.150.11无形资产1.151.221.241.291.32减：营业外支出0.110.140.180.170.12资产总计1,328.561,721.011,909.712,051.322,228.47利润总额21.9527.4139.0143.7548.99向中央银行借款-----减：所得税3.264.959.7510.9412.25同业及其他金融机构存放款-----净利润18.6922.4529.2532.8136.74应付短期融资款116.35172.07206.48185.84204.42减：少数股东损益0.010.010.010.020.02吸收存