营收净利润大幅改善，持续受益远火高景气度

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1兵器兵装Ⅲ北方导航（600435.SH）买入-A(维持)营收净利润大幅改善，持续受益远火高景气度2025 年 8 月 29 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 27 日收盘价（元）：15.88年内最高/最低（元）：18.30/7.93流通 A 股/总股本（亿股）： 15.10/15.10流通 A 股市值（亿元）：239.85总市值（亿元）：239.85基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.08摊薄每股收益(元)：0.08每股净资产(元)：2.41净资产收益率(%)：3.01资料来源：最闻分析师：骆志伟执业登记编码：S0760522050002邮箱：luozhiwei@sxzq.com李通执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308邮箱：litong@sxzq.com事件描述北方导航公司发布 2025 年中报。2025 年上半年公司营业收入为 17.03亿元，同比增长 481.19%；归母净利润为 1.16 亿元，同比增长 256.59%；扣非后归母净利润为 1.11 亿元，同比增长 229.47%；负债合计 43.84 亿元，同比增长 54.25%；货币资金 6.36 亿元，同比减少 24.24%；应收账款 54.42 亿元，同比增长 77.77%；存货 6.15 亿元，同比减少 4.13%。事件点评营收净利润大幅改善，研发投入强度大幅提升。25 年上半年由于公司本部交付主要产品大幅增长，导致公司营收同比增长 481.19%，归母净利润同比增长 256.59%。公司大力加强基础研究和关键核心技术攻关，研发投入强度大幅提升，研发投入 1.40 亿元，研发经费投入强度 8.22%。持续受益远火高景气度。远程火箭弹相较于战术导弹效费比更高，已被视作战场上主要的火力输出工具，是我国陆海空三军联合作战中陆军的主力装备，需求确定性高。兵器工业集团承担了我军目前所有现役和在研制导火箭装备的研制和生产任务，在国际军贸市场上也推出了 AR 及 SR 系列火箭炮。北方导航紧跟兵器工业集团研制步伐，大力发展制导火箭武器系统，负责研发和生产精确制导武器的核心分系统制导舱，处于远火产业链中游核心环节，有望持续受益于远火高景气度。投资建议我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.18\0.24\0.32，对应公司 8月 27 日收盘价 15.88 元，2025-2027 年 PE 分别为 89.9\65.4\49.8，维持“买入-A”评级。风险提示精确制导武器列装不及预期；生产交付不及预期；技术研发不及预期。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)3,5652,7485,1146,3827,713YoY(%)-7.2-22.986.124.820.9净利润(百万元)19259267367481YoY(%)3.9-69.3351.837.531.2毛利率(%)24.822.622.923.424.0EPS(摊薄/元)0.130.040.180.240.32ROE(%)7.22.59.011.313.0P/E(倍)124.8406.389.965.449.8P/B(倍)8.88.78.07.26.4公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2净利率(%)5.42.15.25.76.2资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产617566118236934510911营业收入35652748511463827713现金20661371168119022584营业成本26802126394548865859应收票据及应收账款36224660556863617054营业税金及附加4030405675预付账款1615422957营业费用7459103134164存货42453887110091122管理费用232244334415501其他流动资产4827754695研发费用245199283338409非流动资产11131157115511411120财务费用-23-14049长期投资00000资产减值损失-49-39-44-47-45固定资产741807812824828公允价值变动收益00000无形资产123120905928投资净收益00000其他非流动资产248230253258264营业利润27382365501653资产总计7288776893911048712031营业外收入83000流动负债37874183549061507111营业外支出02000短期借款00000利润总额28183365501653应付票据及应付账款33093629467753986090所得税31-6181819其他流动负债4785548137531021税后利润25089346483633非流动负债3061616161少数股东损益583080116152长期借款00000归属母公司净利润19259267367481其他非流动负债3061616161EBITDA303134405538681负债合计38174244555162117172少数股东权益7607558349501102主要财务比率股本14991506151015101510会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积199248243243243成长能力留存收益990989121315141902营业收入(%)-7.2-22.986.124.820.9归属母公司股东权益27112770300633263758营业利润(%)8.0-70.1347.337.430.2负债和股东权益7288776893911048712031归属于母公司净利润(%)3.9-69.3351.837.531.2获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)24.822.622.923.424.0会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)5.42.15.25.76.2经营活动现金流200-548426349815ROE(%)7.22.59.011.313.0净利润25089346483633ROIC(%)7.11.69.912.814.9折旧摊销8492859095偿债能力财务费用-23-14049资产负债率(%)52.454.659.159.259.6投资损失00000流动比率1.61.61.51.51.5营运资金变动-186-748-6-22877速动比率1.51.41.31.31.4其他经营现金流7533000营运能力投资活动现金流-148383-83-77-74总资产周转率0.50.40.60.60.7筹资活动现金流-28-34-33-52-59应收账款周转率1.20.71.01.11.2应付账款周转率0.90.