交通运输行业：聚焦快递涨价，关注顺周期左侧布局

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 [Table_Page] 投资策略月报|交通运输 证券研究报告 [Table_Title] 交通运输行业 聚焦快递涨价，关注顺周期左侧布局 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 快递物流：据 iFind 数据显示，7 月快递业务量增速依然保持在 15%以上，但增幅环比有所下降。7 月以来，行业监管部门、快递总部、加盟商逐步形成涨价共识，目前已在部分省市落地。快递行业已有通过涨价反对“内卷式”竞争的先例，未来行业价格有望沿着横向与纵向两个方向扩张，横向代表区域扩散，由产粮区向周边省市逐步扩散，纵向代表涨价方式的变化，目前尚未启动，但目前社保成本增加、旺季将临，看好未来全国快递价格普涨。 ⚫ 航空：裸票价格同比变化渐趋好转，长期行业供需格局向好不变；重视板块左侧布局机会，重点跟踪航空票价变化及关注行业反内卷政策动向。暑运截至当前裸票价格同比下滑 3.1%，含油价格同比下滑约 6.0%，价格表现略低于预期，但 8 月以来同比变化渐趋好转。市场担忧航空飞机订单传闻影响供给逻辑，但考虑行业平均机龄较高，面临新老飞机置换需求，我们认为供给逻辑没破。长期行业供需格局改善不变，后续或有望切换至具备看涨期权的顺周期板块。首选兼具经营管理改善和成长的支线龙头华夏航空、有海南岛自贸港政策加持的海航控股，关注中国国航 H、中国东航 H、吉祥航空、春秋航空。 ⚫ 航运：8 月油散均展现出较强韧性。展望后市，重点关注内贸集运、油运、散货市场等内需相关，估值低位的顺周期方向。其中散货市场随着11-12 月西非铁矿出货季+旺季来临，市场偏强概率较大，海通发展、招商轮船作为目前 A 股唯二散货船东，或有望受益。 ⚫ 基础设施：交运基础设施板块估值波动率上升，伴随中报陆续发布，盈利改善的兑现成为个股股价的重要推动。公路方面关注二线标的的估值重塑，港口方面一线标的估值调整后再度出现配置价值，关注唐山港、青岛港等腹地经济较为发达的区域港口及全球布局的招商港口。铁路方面，广深铁路核心站点改造方案初步落地打开中长期成长空间。 ⚫ 风险提示。（一）宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害等。（二）行业方面：贸易摩擦、船舶新增订单大幅增加、业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。（三）公司方面：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-08-27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈宇 SAC 执证号：S0260524100002 SFC CE No. BLW740 021-38003771 shchenyu@gf.com.cn 分析师： 周延宇 SAC 执证号：S0260523120008 0755-82534236 zhouyanyu@gf.com.cn 分析师： 李然 SAC 执证号：S0260523120009 0755-82298505 liran@gf.com.cn 分析师： 钟文海 SAC 执证号：S0260523120011 021-38003630 zhongwenhai@gf.com.cn 分析师： 王航 SAC 执证号：S0260523120003 0755-88298506 wanghang@gf.com.cn 请注意，周延宇,李然,钟文海,王航并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 交通运输行业:数据承压，关注快递、航空政策动向 2025-08-04 交通运输行业 2025 年中期策略:内外需动能转换进行时 2025-05-26 交通运输行业:内外动能切换进行时，一季度交运行业配置比例下滑 2025-05-14 [Table_Contacts] -10%-1%8%16%25%34%08/2411/2401/2503/2506/2508/25交通运输沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 投资策略月报|交通运输 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 圆通速递 600233.SH CNY 17.42 2025/05/06 增持 14.10 1.17 1.33 14.89 13.10 7.64 6.92 11.70 12.10 顺丰控股 002352.SZ CNY 48.96 2025/05/06 增持 48.03 2.40 2.80 20.40 17.49 7.17 6.65 11.90 12.70 华夏航空 002928.SZ CNY 9.27 2025/04/27 买入 9.82 0.55 0.92 16.85 10.08 4.21 3.36 17.20 22.50 海通发展 603162.SH CNY 9.02 2025/03/21 增持 10.45 0.70 0.84 12.89 10.74 7.64 6.81 4.60 4.60 广深铁路 601333.SH CNY 2.99 2025/04/30 增持 3.52 0.16 0.16 18.69 18.69 5.62 5.40 4.10 3.90 中国国航 601111.SH CNY 7.59 2025/01/19 增持 9.10 0.45 1.01 16.87 7.51 3.93 2.81 17.70 28.10 吉祥航空 603885.SH CNY 12.72 2025/08/25 增持 14.75 0.59 0.95 21.56 13.39 6.82 5.36 13.30 18.50 春秋航空 601021.SH CNY 53.72 2025/05/04 增持 60.30 2.74 3.42 19.61 15.71 7.53 6.35 14.10 15.70 招商轮船 601872.SH CNY 6.66 2025/04/30 增持 6.75 0.68 0.77 9.79 8.65 5.53 5.08 12.80 13.40 中国国航 00753.HK HKD 5.30 2025/01/19 增持 5.91 0.45 1.01 11.78 5.25 3.93 2.81 17.70 28.10 广深铁路股份 00525.HK HKD 1.95 2025/04/30 增持 2.23 0.16 0.16 12.19