Q2业绩受关税和税率影响短期承压，预计Q3成本明显改善

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1轮胎赛轮轮胎（601058.SH）买入-B(维持)Q2 业绩受关税和税率影响短期承压，预计 Q3 成本明显改善2025 年 8 月 28 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 28 日收盘价（元）：14.30年内最高/最低（元）：17.60/11.37流通A股/总股本（亿）：32.88/32.88流通 A 股市值（亿）：470.20总市值（亿）：470.20基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.56摊薄每股收益(元)：0.56每股净资产(元)：6.82净资产收益率(%)：8.40资料来源：最闻分析师：李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：lixuankun@sxzq.com王金源执业登记编码：S0760525080001邮箱：wangjinyuan@sxzq.com事件描述8 月 26 日，公司发布《2025 半年度报告》。2025H1，实现营业总收入175.9 亿元，同比+16.1%；归母净利润 18.3 亿元，同比-14.9%；扣非归母净利润 18.3 亿元，同比-11.1%。其中，2025Q2 公司实现营业总收入 91.8 亿元，同环比分别+16.8%/+9.1%；归母净利润 7.9 亿元，同环比分别-29.1%/-23.7%；扣非后归母净利润 8.2 亿元，同环比分别-21.2%/-18.8%。事件点评公司轮胎销量增速远超行业，利润率下降主要系关税和税率政策影响。据米其林数据，2025 年上半年全球半钢胎与全钢胎销量合计为 9.18 亿条，较去年同期略有增长。其中，半钢胎销量为 8.13 亿条，同比增长 2%；全钢胎销量为 1.06 亿条，同比增长 1%。2025H1，公司轮胎销量 3914.49 万条，同比增长 13%，其中，2025Q2 实现销量 1977.1 万条，同环比分别增长 10%/2%。盈利水平方面，2025Q2，公司销售毛利率净利率分别为 24.3%和 8.9%，同比分别-5.4/ -5.5pct，环比分别-0.4/ -3.7pct，主要系美国关税政策和香港全球最低税率政策影响。从海外基地业绩来看，2025H1 赛轮越南和 CART TIRE营业收入分别增长 14.7%/ 70.4%，净利率分别为 17.0%/ 15.1%，同比分别下降 4.6/ 10.7pct。原材料成本大幅下降，预计 2025Q3 将形成正面影响。原材料方面，据我们统计，截至 2024 年 8 月 24 日，原材料价格指数 113.3，较 2024 年平均值下降 9.9%，其中 2025Q1/ 2025Q2/ 2025 三季度以来，原材料价格指数平均值分别为 131.5/ 112.8/ 111.9，环比分别-2.8%/ -14.2%/ -0.8%。原材料价格变化对轮胎企业销售毛利率往往存在约一个季度的滞后，主要系轮胎生产企业备有原材料库存，2025Q2 原材料成本大幅下降，预计 2025Q3 原材料成本下降将给公司带来正面影响。加码海外布局，全球供应链韧性升级。2025 年上半年，国际贸易壁垒呈现全面升级态势，具备全球化产能布局、精准供应链管理能力、雄厚技术实力及市场多元化策略的轮胎企业将更具竞争优势。公司已在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨、墨西哥、印尼建有轮胎生产基地，埃及、沈阳新和平生产基地计划近期启动建设。公司在海外共规划年生产 975万条全钢子午胎、4900 万条半钢子午胎和 13.7 万吨非公路轮胎的生产能力，是目前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业。5 月，公司印尼与墨西哥生产基地相继实现首胎下线。8 月，公司拟在埃及投资建设年产 360 万条子午线轮胎项目，增强全球供应链的响应速度与灵活适配能力。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2投资建议预计公司 2025-2027 年净利润分别为 41.0/ 48.7/ 55.4 亿元，对应 PE分别为 12/ 10/ 9 倍，维持“买入-B”评级。风险提示主要原材料价格波动、国际贸易摩擦、汇率波动等风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)25,97831,80236,84941,52245,463YoY(%)18.622.415.912.79.5净利润(百万元)3,0914,0634,0994,8745,544YoY(%)132.131.40.918.913.8毛利率(%)27.627.624.925.626.4EPS(摊薄/元)0.941.241.251.481.69ROE(%)20.720.017.617.617.0P/E(倍)15.211.611.59.68.5P/B(倍)3.22.42.11.71.5净利率(%)11.912.811.111.712.2资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1553419500216582564830349营业收入2597831802368494152245463现金521655176401862812413营业成本1879923030276653088233451应收票据及应收账款33925086625265247465营业税金及附加87110122140153预付账款260402372492457营业费用12851531159518582110存货49426524697381638249管理费用8731013115212921453其他流动资产17231971166018421765研发费用8381013109812691415非流动资产1819220785221502329224481财务费用392351367353325长期投资637631632629626资产减值损失-192-172-199-229-269固定资产1321714029149741578116428公允价值变动收益-14-15-10-12-12无形资产10501358154917591945投资净收益-3194366450其他非流动资产32884767499551235482营业利润35174706472555986372资产总计3372640285438084894154830营业外收入1421171818流动负债1366415733157211647317548营业外支出8866707270短期借款38605805483349955076利润总额34424660467255446319应付票据及应付账款70296928763382048521所得税240537445541631其他流动负债27753000325532743950税后利润32024123422650025689非流动负债46233981404539993720少数股东损益11161127129144长期借款402