交易策论(第7期)：情绪周期与赚钱效应

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 Xml [Table_Page] 投资策略|定期报告 2025 年 8 月 18 日 证券研究报告 [Table_Title] 情绪周期与赚钱效应 ——交易策论（第 7 期） [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 传统的资金行为分析框架，包含“氛围-情绪-赚钱效应-题材-个股”五个组成部分。本篇我们聚焦于情绪和赚钱效应两个环节展开讨论。 ⚫ 情绪指资金入市意愿，情绪周期则是中性氛围下、活跃资金仓位的变动过程。根据活跃资金整体仓位水平的不同，可以将其划分为涨潮期、退潮期、混沌期。具体来看： （1）涨潮期：仓位从极低、推至接近满仓水平的过程，持续时间通常为 3–4 周。涨潮期资金承接意愿强，指标层面的特点是，市场高度上升、涨停数量增加、跌停数量收敛、各梯队晋级率维持在中枢区间上沿或以上，赚钱效应的持续性、题材内部扩散效应、以及交易容错率都最佳。 （2）退潮期：仓位从接近满仓、降至极低水平的过程，持续时间通常为 4-5 周。退潮期资金承接意愿弱，指标层面的特点是，市场高度下降、涨停数量减少、日度跌停数据扩散、各梯队晋级率维持在中枢区间下沿或以下，赚钱效应、扩散效应、容错率都比较弱。 （3）混沌期：仓位维持在较低水平运行的过程，持续时长不固定、主要取决于新题材的引入节奏。指标层面的特点是，市场高度适中、涨停数量适中、跌停数量收敛、各梯队晋级率维持在中枢区间以内。 ⚫ 活跃资金入市意愿是赚钱效应的函数，后者本质是投资收益的数学期望。从定义出发，主要观察赔率、胜率、示范效应三个指标。具体来看： （1）赔率：昨日涨停股今日折溢价。涨停股次日涨幅，反映了前一日打板投资者的平均投资收益。如果市场具备有持续赚钱效应的方向，通常连板指数涨幅维持在 3-5%或以上，低于这个区间则意味着前日涨停股多数断板或调整。 （2）胜率：各连板梯队晋级率。晋级率，指前日涨停个股、次日继续涨停的概率。只要交易规则、投资者结构没有重大变化，各梯队的涨停晋级率会中期维持在相对稳定的分布区间。实际晋级率受到氛围或情绪周期的阶段、具体题材或个股认可度的扰动。 （3）示范效应：重要个股折溢价。从赚钱示范效应的角度出发，需要关注市场高度板和题材龙头的反馈，这类个股一般能同时反映活跃资金对市场整体的交投意愿、和对单一题材的认可度，可以理解为接力策略的理论期望收益表征。 ⚫ 风险提示：T+1、涨跌停制度取消，可能导致方法论框架失效；交易规则修改，可能导致方法论细节调整；历史经验并不一定适用于未来。 ⚫ 注：本文如无特别说明，数据来源均为 Wind。 [Table_Author] 分析师： 刘晨明 SAC 执证号：S0260524020001 SFC CE No. BVH021 010-59136616 liuchenming@gf.com.cn 分析师： 逸昕 SAC 执证号：S0260524030006 021-38003734 yixin@gf.com.cn 请注意，逸昕并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 风险偏好的识别体系:——交易策论（7 月第 5 期） 2025-07-16 持续性右侧验证思路:——交易策论（7 月第 4 期） 2025-07-10 题材的过渡与穿越:——交易策论（7 月第 3 期） 2025-07-08 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 投资策略|定期报告 目录索引 一、情绪周期 ...................................................................................................................... 4 （一）涨潮期 .............................................................................................................. 4 （二）退潮期 .............................................................................................................. 5 （三）混沌期 .............................................................................................................. 5 二、赚钱效应 ...................................................................................................................... 7 （一）赔率（R）：昨日涨停股今日折溢价 .................................................................. 7 （二）胜率（P）：各连板梯队晋级率 ......................................................................... 8 （三）示范效应（ER）：重要个股折溢价 ................................................................. 11 三、风险提示 .................................................................................................................... 13 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 15 [Table_PageText] 投资策略|定期报告 图表索引 图 1：近期全 A 涨跌家数与涨跌停家数 .................................................................. 4 图 2：近期市场高标和次高标 ................................................................................. 5 图 3：一种泛化的情绪周期指标体系 ......................................................................