2025年半年报点评：聚焦主业布局新兴领域，上半年业绩实现高速增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 08 月 25 日 证 券研究报告•2025 年 半年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 26.07 元 宗申动力（001696） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 聚焦主业布局新兴领域，上半年业绩实现高速增长 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 11.45 流通 A 股(亿股) 8.91 52 周内股价区间(元) 11.08-33.67 总市值(亿元) 298.51 总资产(亿元) 122.14 每股净资产(元) 4.55 相 关研究 [Table_Report] 1. 宗申动力（001696）：新业务拓展顺利，上半年业绩符合预期 (2024-08-30) [Table_Summary]  事件：公司发布 2025 年半年报，2025H1 公司实现营业总收入 66.9 亿元，同比增长 39.1%，实现归母净利润 5.1 亿元，同比增长 79.4%。2025Q2 公司实现营业总收入 34.5亿元，同比增长 39.0%，实现归母净利润 2.8亿元，同比增长 72.7%。公司上半年业绩实现高速增长。  费用管控良好，盈利能力稳定。2025 年上半年，公司毛利率为 14.2%，同比-0.2pp；净利率为 7.7%，同比+1.4pp；期间费用率为 6.7%，同比-1.2pp，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.3/-0.4/-0.5/+0.0pp。公司继续加强采购成本、运营成本管控力度，提升产品质量管控机制，加快智能化生产线布局，整体盈利能力有望提升。  通机、摩发双轮驱动，海外市场迅速拓展。2025年上半年，分产品来看，通机产品实现收入 36.4 亿元，同比+73.1%，毛利率为 16.5%，同比+1.7pp，海外市场品牌影响力及渗透率同步提升；发动机产品实现收入 23.2 亿元，同比+14.2%，毛利率为 10.9%，同比-0.2pp，聚焦墨西哥、巴西、西非及埃及等新兴市场，通过产品适配性优化及渠道深耕，实现销量稳健增长，区域市场份额持续提升；产品零部件实现收入 2.9亿元，同比+21.8%，毛利率为 16.7%，同比-2.2pp；新能源产品实现收入 2.6 亿元，同比+18.4%。分地区来看，内销实现收入 33.4 亿元，同比+23.7%；外销实现收入 33.1 亿元，同比+62.3%。  持续加码航空、新能源、高端零部件三大战略性新兴领域。航空动力方面，目前已形成以中小型航空活塞发动机为主的产品线，自主研发的 CA500型航空活塞发动机取得适航新突破，构建五大航空动力平台，推出 20余款衍生产品以及螺旋桨产品，涵盖无人机及轻型通航飞机市场。新能源方面，覆盖电驱动系统业务（电机、电控）、储能业务（便携式储能、家庭储能、工商业储能、动力电池）、氢能源业务（50kW 及以下氢燃料电池系统）三大核心赛道。高端零部件方面，机加工厂完成智能化升级，积极推进国内外客户合作。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.9、10.9、12.9 亿元，对应当前股价 PE 分别为 34、27、23 倍，未来三年归母净利润复合增速为 41%。公司聚焦核心主业，同时积极布局新兴领域，产业转型升级稳步推进，维持“买入”评级。  风险提示：终端市场需求波动风险、新业务拓展不及预期风险、海外市场风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 10506.46 13341.14 15893.66 18205.07 增长率 28.89% 26.98% 19.13% 14.54% 归属母公司净利润（百万元） 461.35 890.65 1090.82 1293.27 增长率 27.45% 93.05% 22.47% 18.56% 每股收益 EPS（元） 0.40 0.78 0.95 1.13 净资产收益率 ROE 9.16% 14.74% 15.59% 15.95% PE 65 34 27 23 PB 5.98 5.16 4.45 3.84 数据来源：Wind，西南证券 -7%31%69%107%145%183%24/824/1024/1225/225/425/625/8宗申动力 沪深300 56210 宗 申动力（001696） 2025 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1）通用机械产品：发电机业务延续强劲增长态势，自主品牌建设初见成效，全新推出骑乘式割草车及智能化割草机器人丰富产品矩阵，智能化新工厂建设项目有序推进。预计2025-2027 年通用机械产品营收同比增长 35.0%、20.0%、15.0%，毛利率分别为 15.8%、15.9%、16.0%。 2）发动机产品：摩托车发动机业务，2025 年上半年，我国摩托车行业整体保持稳健增长态势，外贸出口量价齐升，国内市场逐渐企稳。航发业务，公司已形成以中小型航空活塞发动机为主的产品线，构建五大航空动力平台，自主研发的 CA500 型航空活塞发动机取得适航新突破。预计 2025-2027 年发动机产品营收同比增长 20.0%、20.0%、15.0%，毛利率分别为 11.0%、11.5%、12.0%。 基于以上假设，预计公司 2025-2027 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2024A 2025E 2026E 2027E 通用机械产品 收入 5221.69 7049.28 8459.13 9728.00 增速 35.41% 35.00% 20.00% 15.00% 毛利率 14.54% 15.80% 15.90% 16.00% 发动机产品 收入 3818.26 4581.91 5498.29 6323.04 增速 13.76% 20.00% 20.00% 15.00% 毛利率 10.19% 11.00% 11.50% 12.00% 新能源产品 收入 579.17 752.92 903.50 1039.03 增速 334.84% 30.00% 20.00% 15.00% 毛利率 17.35% 18.00% 18.00% 18.00% 产品零部件 收入 506.33 556.97 612.66 673.93 增速 7.05% 10.00% 10.00% 10.00% 毛利率 16.66% 17.00% 17.50% 18.00% 其他 收入 258.08 270.98 284.53