多产品突破新材料成重要增长极，海内外双驱动风电业绩稳步提高

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1新材料时代新材（600458.SH）买入-A(维持)多产品突破新材料成重要增长极，海内外双驱动风电业绩稳步提高2025 年 8 月 27 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 26 日收盘价（元）：14.79年内最高/最低（元）：15.95/8.52流通A股/总股本（亿）：8.10/9.31流通 A 股市值（亿）：119.76总市值（亿）：137.72基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.37摊薄每股收益(元)：0.37每股净资产(元)：10.26净资产收益率(%)：3.96资料来源：最闻分析师：冀泳洁 博士执业登记编码：S0760523120002邮箱：jiyongjie@sxzq.com王锐执业登记编码：S0760524090001邮箱：wangrui1@sxzq.com研究助理：申向阳邮箱：shenxiangyang@sxzq.com事件描述公司发布 2025 年半年报。2025 年上半年营业收入 92.56 亿元，同比增长 6.87%；实现归母净利润 3.03 亿元，同比增长 36.66%。第二季度公司实现营收 50.98 亿元，同比增长 14.41%，环比增长 22.59%；实现归母净利润1.52 亿元，同比增长 48.86%，环比增长 0.10%。事件点评新材料成为重要增长极，多产品完成从 0 到 1 的突破。2025 年上半年公司新材料及其他板块实现收入 2.50 亿元，同比增长 116.71%，新签订单 6.40亿元，同比增长 51.30%，新材料已成为公司重点增长领域。新能源电池 PACK封装相关制品深耕头部客户，加快市场突破。HP-RTM 电池上盖已稳定供应行业头部企业，并成功应用一模双出技术，生产效率大幅提升。先进有机硅材料制品进入储能领域头部企业供应体系。高端聚氨酯汽车减振制品与博戈实现产业链协同，外部客户群体大幅扩充；高端聚氨酯风电叶片防护制品初步形成品牌效应，基本覆盖国内各大主机厂。低空经济领域，公司凭借技术优势，已与国内多家行业知名企业形成紧密合作，承接客户新型动力装置减振器研制、整机复合材料设计及桨叶优化研制等关键任务。芳纶及电容隔膜以高端国产替代为核心突破点，市场份额持续提升，销售规模显著增长，子公司时代华先成功实现扭亏为盈。海内外双轮驱动，风电业绩稳步提高。2025 年上半年公司风电叶片板块实现收入 39.11 亿元，同比增长 39.38%，稳居国内前二的行业地位。根据风能专业委员会预测，2025 年国内风电新增装机约为 105GW-115GW，维持高景气，或将驱动公司叶片业绩显著增长。公司市场拓展顺利，与金风科技合作进入规模化配套阶段；与海外客户 Nordex 合作进一步深入，海外收入同比增长 300%；屡获叶片维修、更换及备件供应业务新订单，打开售后运维市场增长空间。海内外产能布局持续完善。国内方面，公司成功将成熟工厂快速孵化新工厂的“1+1”模式运用在新增的邢台和铁岭工厂，实现两大新增工厂的产能快速爬坡；海外方面，越南子公司已注册成立，预计 2026 年上半年实现投产。新材德国(博戈)持续盈利，顺利切入大众新能源商业车核心领域。2025年上半年公司，汽车零部件板块实现销售收入 33.93 亿元，同比降低 7.01%。市场拓展方面，公司获得大众电动平台 NVH 领域订单，切入新能源商业车核心赛道，新增多条 NVH 产品线，拓展产品矩阵，支撑未来增长；博戈与采埃孚恢复合作，获得自公司并购博戈以来，首个 NKW 橡胶-金属件提名。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2产能布局方面，公司新设立的东北辽源分公司，将承接东北、华北市场订单，并重点突破一汽市场。轨交&工业与工程领域稳步发展，基地升级有望提振产品盈利能力。2025 年上半年公司轨道交通板块实现销售收入 9.59 亿元，受创新中心建设及搬迁影响收入略有下降，但新签订单超 12.60 亿元再创新高，其中新签海外订单超 5 亿元，同比增长 23%。工业与工程板块完成销售收入 7.43 亿元，新签订单 11.60 亿元，同比增长 11.54%。下半年，公司预计将完成创新中心智能制造基地建设及搬迁工作，实现产业全面升级，人均劳效可提升 30%，综合成本可下降 30%，交付周期可缩短 50%，公司产品盈利能力有望进一步提升。投资建议我们预测 2025 年至 2027 年，公司分别实现营收 224.81/246.80/267.52亿元，同比增长 12.1%/9.8%/8.4%；实现归母净利润 7.08/8.96/10.94 亿元，同比增长 59.0%/26.7%/22.1%，对应 EPS 分别为 0.76/0.96/1.17 元，PE 为19.5/15.4/12.6 倍，维持“买入-A”评级。风险提示原材料价格波动风险；国际化经营及管理风险；新产业、新领域开发推广风险；市场需求波动风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)17,53820,05522,48124,68026,752YoY(%)16.614.412.19.88.4净利润(百万元)3864457088961,094YoY(%)8.315.259.026.722.1毛利率(%)16.415.616.917.518.1EPS(摊薄/元)0.410.480.760.961.17ROE(%)5.06.48.09.410.5P/E(倍)35.731.019.515.412.6P/B(倍)2.42.31.71.61.4净利率(%)2.22.23.13.64.1资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1226412927139251576517186营业收入1753820055224812468026752现金22221934284535983768营业成本1467016926186912036821901应收票据及应收账款44725990575065917379营业税金及附加6562768488预付账款99114124138146营业费用546406551592629存货25962135242426683095管理费用9951055104511351217其他流动资产28752755278227712798研发费用8301008114712831418非流动资产59667566760174907348财务费用6869148148149长期投资408411416421427资产减值损失-92-192-151-177-209固定资产30753585389240154001公允价值变动收益-00-0-0-0无形资产397405364316267投资净收益5-0543其他非流动资产20873165292927382653营业利润375522798101612