25Q2利润率显著提升，拓品类、强海外贡献增长动能

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他通用机械常润股份（603201.SH）买入-A(首次)25Q2 利润率显著提升，拓品类、强海外贡献增长动能2025 年 8 月 27 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 26 日收盘价（元）：17.65年内最高/最低（元）：22.50/12.55流通A股/总股本（亿）：1.88/1.90流通 A 股市值（亿）：33.11总市值（亿）：33.54基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.57摊薄每股收益(元)：0.57每股净资产(元)：10.88净资产收益率(%)：6.45资料来源：最闻分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com事件描述公司披露 2025 年半年度报告：报告期内，公司实现营收 14.00 亿元，同比下滑 3.40%；归母净利润 1.07 亿元，同比增长 23.98%；扣非后归母净利润 1.03 亿元，同比增长 23.57%。2025Q2，公司实现营收 7.57 亿元，同比下滑 7.47%；归母净利润为 0.55 亿元，同比增长 40.48%；扣非后归母净利润0.52 亿元，同比增长 44.59%。事件点评Q2 关税扰动下营收承压下滑，但盈利能力实现显著提升，主要受益于产品结构优化、市场深度拓展等。2025H1，公司毛利率同比增加 2.17pct 至21.89%，净利率同比增加 1.65pct 至 7.93%；其中，Q2 毛利率、净利率同比分别增加 3.77pct、2.39pct 至 22.31%、7.57%。Q2 利润增速远高于收入增速，主要系关税扰动下发货延迟，导致 Q2 收入出现小幅下滑所致。前装 OEM 市场借助多品类产品提升单车价值量。在前装市场，公司完成了踏板生产线、充气泵与补胎液罐装生产线建设，与汽车配套千斤顶、手刹、备胎升降器、拉索、拖车钩等共同构成更为丰富的汽车零部件品类矩阵，实现更均衡发展。报告期内，公司积极开展前装市场新项目定点与投产工作，包括成为宝马汽车拖车工具定点供应商，以及落实日产汽车、上汽等踏板项目的投产准备工作；为拓展充气泵、补胎液套装供应链能力，公司完成了收购苏州柯钧新材料科技有限公司 60%股权。汽车维修设备和工具后装市场广阔，公司品牌和渠道优势突出，举升平台车等大单品扩张值得期待。公司围绕轻量化设计、功能优化、工业外观设计等推进产品更新迭代，以市场为导向打造多系列新产品，优化产品结构，助推市场开拓。报告期内，多功能工具箱与墙柜、新能源电池举升平台车、专为越野爱好者打造的 OFF-ROAD 系列高性能千斤顶等产品不断推陈出新，获得了市场与客户的积极反馈，为业绩的持续增长提供了强劲动力。泰国工厂产能爬坡有望实现对美业务逐步覆盖，进一步降低关税风险。报告期内，公司着力推进泰国生产基地投产上量，各类千斤顶、汽保维修设备工具等上百个 SKU 已实现批量投产。在中美贸易摩擦加征关税背景下，泰国生产基地有利于公司应对美国关税政策挑战，保障稳健发展。公司将持续打造泰国生产基地的多品类、全产业链的产品线，增强海外供应链能力。海外仓布局与运营持续完善，跨境电商业务实现快速发展。公司在美国洛杉矶设有近 10 万平方英尺的海外仓，与分布于美国西雅图、休斯顿、夏洛特等多地的海外仓，共同构成服务全美的物流仓储布局，与各大跨境电商公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2平台对接，为跨境电商业务发展提供更好的支撑。报告期内，公司在完善海外仓、增强运营团队等基础上，结合平台、品牌等优势，拓展跨境电商 SKU，实现了跨境电商业务增长。投资建议从β端来看，随着全球汽车保有量、车龄的增长，全球汽车后市场未来规模可达万亿欧元级别，为公司主业成长提供广阔空间。从α端来看，公司在内生外延补充产品线，叠加中长期海外产能释放的优势下，市占率提升可期。在跨境电商放量、产品结构优化、自有品牌销售占比提升及供应链管理加强等多方面推进下，公司利润率有望进一步提升。综上，预计公司 2025-2027 年归母净利润 3.1/4.0/4.6 亿元，同比增长26.3%/27.9%/16.7%，EPS 为 1.6/2.1/2.4 元，对应 8 月 26 日收盘价 17.65元，PE 为 11/9/7 倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。风险提示中美贸易摩擦加剧的风险：公司出口美国的销售收入占主营业务收入比例近年来超过 40%。美国加征关税的政策以及后续变化，可能对公司经营业绩造成不利影响与不确定性。全球汽车保有量增速放缓风险：如果全球经济长期低迷，可能导致全球汽车保有量增速放缓甚至呈现负增长，可能会对公司经营产生负面影响。全球汽车产销量增速放缓风险：如果全球经济持续低迷、汽车行业持续不景气，汽车产销量可能下滑，将对汽车零部件行业造成较大不利影响。人民币升值产生的汇兑损失风险：人民币汇率波动将直接影响公司产品出口价格的竞争力及汇兑损益金额。原材料价格波动的风险：若未来钢材等大宗金属材料价格持续上涨，公司未能成功将涨价部分转移给客户，公司经营业绩将受到不利影响。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)2,7523,0123,3113,9754,633YoY(%)-0.49.59.920.116.6净利润(百万元)210245310396463YoY(%)21.216.826.327.916.7毛利率(%)20.219.921.922.122.2EPS(摊薄/元)1.111.291.632.092.43ROE(%)14.315.016.417.917.9P/E(倍)16.013.710.88.57.2P/B(倍)2.32.01.81.51.3净利率(%)7.68.19.410.010.0资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产19802009217825362957营业收入27523012331139754633现金6395907019961300营业成本21972413258730953605应收票据及应收账款618664687707787营业税金及附加64637386101预付账款87101013营业费用8191101119139存货439424468492524管理费用104113125143167其他流动资产276324311331333研发费用2526303745非流动资产739949950952929财务费用-0-16-14-28-30长期投资00000资产减值损失-18-14-12-8-5固定资产352688688679656公允价值变动收益02111无形资产117118119119120投资净收益16213其他非流动资产27014314