拟收购兴感半导体，增强系统级解决方案能力

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |调整个股表现2024-082024-112025-012025-042025-062025-08-12%0%12%24%36%48%60%72%84%96%必易微电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）48.50总股本/流通股本（亿股）0.70 / 0.38总市值/流通市值（亿元）34 / 1852 周内最高/最低价48.50 / 21.01资产负债率(%)9.7%市盈率-194.00第一大股东谢朋村研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com必易微(688045)拟收购兴感半导体，增强系统级解决方案能力l事件公司拟以自有或自筹资金收购上海兴感半导体有限公司 100%股权，本次交易对价为人民币 2.95 亿元。l投资要点以电流传感器为核心，延展磁传感器及信号链芯片。兴感半导体是一家高性能传感器芯片设计公司，专注于全集成式传感器芯片的研发，以电流传感器为核心、延展到磁传感器及信号链芯片，能够提供丰富的传感控制解决方案，产品广泛应用于能源与电力、工业控制及自动化、新能源汽车、航空航天等领域。深化核心业务布局，增强系统级解决方案能力。本次收购交易将显著丰富公司的产品组合，能够在电流检测与运动感知环节补齐短板，形成涵盖“电流检测—运动感知—电源管理—电池管理—电机驱动”的完整产品体系，成为国内少数可同时提供电流传感器、磁编码器及“三电”核心芯片的集成方案供应商，极大提升在工业控制及自动化、能源与电力、新能源汽车、航空航天等高成长市场的竞争力。此外，本次交易的业绩承诺期为本次交易交割完毕起连续四个会计年度，标的公司 2026 年度净利润不低于人民币 1,000.00 万元、2027 年度净利润不低于人民币 1,500.00 万元、2028 年度净利润不低于人民币 2,000.00 万元、2029 年度净利润不低于人民币 3,000.00 万元，四年度累计净利润不低于人民币 7,500.00 万元。积极调整产品结构，拓展新品市场份额。AI 技术不断革新，大模型、人机交互、机器视觉等领域的快速发展引发了更多端侧应用场景的落地，工业机器人、服务机器人、清洁机器人、人形机器人等应用迅猛发展，不断涌现出对电源管理芯片、电机驱动控制芯片、电池管理芯片等方面的新需求。公司把握市场机遇，积极调整产品结构，利用产品性能和客户资源的优势，拓展新产品的市场份额，其中电机驱动控制、DC-DC、线性稳压器、LED 背光驱动等产品收入同比增长64.57%，带动 Q2 收入环比增长近 30%。l投资建议：我们预计公司 2025/2026/2027 年营收分别为 8.1/10.0/12.3 亿元，归母净利润分别为 0.1/0.4/0.8 亿元，给予“增持”评级。l风险提示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；市场需求不及预期；业务整合以及协同效应不达预期的风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-08-28请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）6888119961232增长率(%)18.9817.8022.8423.66EBITDA（百万元）-40.4830.1353.5663.43归属母公司净利润（百万元）-17.1711.0443.3981.59增长率(%)9.97164.32292.8588.06EPS(元/股)-0.250.160.621.17市盈率（P/E）-197.26306.6978.0741.51市净率（P/B）2.502.482.412.29EV/EBITDA-31.2674.2740.2731.97资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入6888119961232营业收入19.0%17.8%22.8%23.7%营业成本510571688842营业利润2.4%108.5%746.6%63.8%税金及附加2223归属于母公司净利润10.0%164.3%292.9%88.1%销售费用23283442获利能力管理费用48577086毛利率25.9%29.6%30.9%31.7%研发费用176197241293净利率-2.5%1.4%4.4%6.6%财务费用-1000ROE-1.3%0.8%3.1%5.5%资产减值损失-11000ROIC-4.4%1.1%5.2%8.7%营业利润-3632643偿债能力营业外收入0000资产负债率9.7%11.5%12.7%13.6%营业外支出0000流动比率9.898.377.667.20利润总额-3632643营运能力所得税0-11-48-91应收账款周转率6.8210.1923.6723.63净利润-361474134存货周转率3.104.246.266.42归母净利润-17114382总资产周转率0.470.550.640.73每股收益（元）-0.250.160.621.17每股指标（元）资产负债表每股收益-0.250.160.621.17货币资金964117812581387每股净资产19.4119.5620.1121.16交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款132374757PE-197.26306.6978.0741.51预付款项2101316PB2.502.482.412.29存货169100119143流动资产合计1300136014781652现金流量表固定资产86776756净利润-361474134在建工程0000折旧和摊销18272720无形资产6554营运资本变动31183-7-8非流动资产合计160144126114其他-10-24-30-36资产总计1460150516041766经营活动现金流净额320064111短期借款11111111资本开支-9-8-7-8应付票据及应付账款787996114其他161212935其他流动负债437286104投资活动现金流净额151132227流动负债合计131162193229股权融资0100其他10101010债务融资-18100非流动负债合计10101010其他3-1-5-9负债合计142173203240筹资活动现金流净额-151-5-9股本69707070现金及现金等价物净增加额14021481129资本公积金1035103510351035未分配利润220229261322少数股东权益-37-34-448其他31323951所有者权益合计1318133214011526负债和所有者权益总计146