传媒互联网行业周报：DeepSeek更新V3.1版本， 快手AI业务收入持续增长

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 08 月 26 日 推荐（维持） 传媒互联网行业周报 TMT 及中小盘/传媒 近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等 ❑ 过去一周，传媒行业整体上涨 5.82%，在所有行业中排名第 4 位。自年初以来，传媒板块累计上涨 30.14%，在所有板块中位列第 4 名。近期市场中科技与 AI 板块持续表现活跃，TMT 领域呈现轮动上涨态势。特别是随着 DS（DeepSeek）新模型的发布，国产算力迎来再次上涨。值得注意的是，DeepSeek 近期更新了 V3.1 版本，并表示其使用的 UE8M0 FP8 Scale 参数精度是针对即将发布的下一代国产芯片设计。该更新不仅带动了国产算力的表现，有望在未来进一步促进大模型与国产芯片的适配。同时，公司官方公众号明确指出：通过 Post-Training 优化，新模型在工具使用与智能体任务中的表现实现了较大提升。这意味着 V3.1 版本可能成为迈向 AGENT 的重要一步，有望为未来中国各类垂直行业智能体（Agent）的开发打开新的篇章。叠加近期 AI 应用龙头企业相关动态，例如美图公司高管增持，以及快手“可灵”AI 的用户与商业化数据持续超预期，均显示国内 AI 应用的变现速度正在加快。未来一旦国产算力与海外算力能够同时稳定供给，预计最为受益的将是 AI 应用龙头企业。原因在于，尽早绑定龙头 AI 应用企业的算力需求，可能使相关企业能够伴随 AI 行业持续成长。参考英伟达在 4G/5G 产业中的角色，AI应用也需要通过让更多普通用户切实感受到其价值并愿意为之付费，从而推动整个 AI 产业的繁荣发展。目前 AI 应用板块在市场表现上相对算力板块存在一定落后，预计美图、快手、万兴科技、易点天下、值得买，以及游戏相关企业仍有望继续获得市场关注。整体来看，AI 浪潮大趋势明确，算力端率先启动，AI 应用有望逐步跟随。 ❑ 另外，快手近期发布了最新业绩，显示“可灵”AI 业务收入持续增长，验证了 AI 应用已进入加速商业化阶段。我们主要观点如下：1、端到端推荐大模型 OneRec 推动用户时长与留存率。25Q2 DAU 与 MAU 分别达到 4.09 亿与 7.15 亿，同比增长 3.4%与 3.3%；单 DAU 使用时长为 126.8 分钟。用户总使用时长同比增长 7.5%。OneRec 端到端推荐大模型有效提升了用户时长与留存率。用户流量的稳定增长亦得益于公司高质量用户增长策略、流量分配机制优化、社区互动氛围改善以及差异化内容运营。2、电商交易额及盈利能力超预期，UAX 自动解决方案渗透率持续提升。商业化维度分部来看，25Q2 直播收入同比增长 8.0%至 100.4 亿元。线上营销服务收入同比增长12.8%至198亿元。UAX自动解决方案在外循环总消耗比例提升至65%左右。其他收入同比增长 25.9%至 52 亿元。GMV 同比增长 17.6%至 3589 亿元。用户侧来看，电商活跃买家数为 1.34 亿，月活渗透率达 18.7%。销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为 30.0%/9.7%/2.6%。公司实现经调整净利润56 亿元，同比增长 20.1%，对应经调整净利率为 16%，创单季历史新高。3、持续技术创新与股东回报。25Q2“可灵”收入超过 2.5 亿元人民币，环比快速增长。公司于 5 月推出 2.1 版本系列模型，优化了动态表现、物理模拟及 行业规模 占比% 股票家数（只） 160 3.1 总市值（十亿元） 2014.6 2.0 流通市值（十亿元） 1832.2 2.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 10.5 10.5 75.8 相对表现 2.2 -3.3 41.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《传媒互联网行业周报—持续推荐SLG 游戏赛道，网易 25Q2 业绩稳定增长》2025-08-20 2、《互联网行业周报—腾讯二季报表现亮眼，各领域 AI 应用持续迭代》2025-08-20 3、《互联网行业周报—GPT-5 正式发布，关注互联网中报表现》2025-08-15 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn 谢笑妍 S1090519030003 xiexiaoyan1@cmschina.com.cn 刘玉洁 研究助理 liuyujie1@cmschina.com.cn -20020406080100Aug/24Dec/24Apr/25Aug/25(%)传媒沪深300DeepSeek 更新 V3.1 版本, 快手 AI 业务收入持续增长 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 语义响应能力；7 月发布了“灵动画布”，集成无限可视空间、智能创作辅助与多人实时协作。公司在业绩会上指出，预计“可灵”2025 年全年收入将较年初目标翻倍，资本开支指引也有望翻倍。同时，公司宣布特别派息以回馈股东。4、后续建议关注要点：1）“可灵”AI 新功能的迭代与商业化数据；2）OneRec 推荐大模型对广告与电商业务的持续赋能。 ❑ 风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、关税政策风险等。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 正文目录 一、上周市场表现回顾 ....................................................................................... 4 1.1 传媒行业整体表现 ........................................................................................ 4 1.2 传媒细分板块和公司表现 ............................................................................. 4 1.3 中概股及海外重点关注公司一周涨跌幅 ....................................................... 4 二、影视及游戏行业重点数据一览 ..................................................................... 6 2.1 影视板块 ....................................................................................................... 6 2.1.1 电影 .........................................................................