25H1经营持续向好，塑造“感存算控连”平台生态

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 08 月 25 日公司研究●证券研究报告兆易创新（603986.SH）公司快报25H1 经营持续向好，塑造“感存算控连”平台生态投资要点 经营持续向好，DRAM 供给改善带动量价齐升。2025H1，受益于消费类国家补贴政策的实施，消费终端需求稳步释放；同期，AI 的发展持续拉动 PC、服务器、汽车电子等领域需求增长。公司持续保持以市占率为中心的策略，较好地把握了市场机遇，公司产品在汽车、消费、存储与计算、手机等多个领域实现了收入和销量同比快速增长。同时，利基型 DRAM 行业供给格局改善，带动产品量价齐升。2025H1，公司经营情况持续向好，实现营业收入 41.50 亿元，同比增长 15.0%；归母净利润 5.75 亿元，同比增长 11.31%。 存储：营收同比增长 9.23%，Nor Flash/利基型 DRAM 实现同比较快增长。2025H1存储营收 28.45 亿元，同比增长 9.23%，毛利率为 38.50%。（1）Flash 产品方面，2025H1，在消费国补及第二季度消费旺季等因素催化下，消费领域需求增长明显。同时，手机屏幕、AI PC 及服务器中 NOR Flash 存储容量的不断升级拉动 Flash业务收入增长。2025H1，公司推出专为 1.2V SoC 应用打造的双电压供电 SPI NORFlash 产品，进一步强化公司在双电压供电闪存解决方案领域的战略布局，为市场提供先进嵌入式存储解决方案，可应用于智能可穿戴设备、医疗健康、物联网、数据中心及边缘人工智能等新兴领域。2025 年，公司为率先实现45nm节点 SPI NORFlash 大规模量产的公司之一，存储密度得到显著改善，持续保持技术和市场的领先。（2）利基型 DRAM 产品方面，随着海外大厂加快淡出利基型 DRAM 市场，市场呈现供不应求的局面，2025H1 公司利基型 DRAM 产品量价齐升，毛利率季度环比改善明显。收入结构上，DDR4 产品占比提升，其中新产品 DDR4 8Gb 在 TV、工业等领域客户导入成效显著，收入贡献快速提升，已成为利基型 DRAM 收入的重要组成部分。公司控股子公司青耘科技开展的定制化存储业务正有序推进中，业务进展顺利。（3）SLC NAND Flash 方面，公司产品容量覆盖 1Gb~8Gb，采用3V/1.8V 两种电压供电，具有高速、高可靠性、低功耗的特点，其中 SPI NAND Flash在消费电子、工业、汽车电子等领域已经实现了全品类的产品覆盖。2025H1，公司推出兼备更快读取速度和坏块管理功能的高速 QSPI NAND Flash 产品，可应用于工业、IoT 等快速启动应用场景。 MCU：产品持续拓宽技术实力，深耕专业领域。公司继续强化深耕优质消费及工业市场的战略，2025H1 公司 MCU 业务实现营收 9.59 亿元，同比增长 19.11%，毛利率为 37.31%。2025H1，消费及工业依然是 MCU 最大的营收来源。在各下游应用领域中，网通领域的营收同比大幅增长；消费和汽车领域同比实现了较快增长；工业领域表现平稳；同时，公司继续深耕工控、数字能源等细分领域。公司围绕AI 的产品布局逐渐深入，光模块产品营收实现良好增长，机器人及服务器电源领域客户拓展稳步推进。2025H1 公司正式推出 GD32C231 系列入门型 MCU，进一步扩充产品阵容，为小家电、BMS 电池管理系统、小屏显示设备、手持消费类产品、工业辅助控制、车载后装等应用提供更具竞争力的解决方案。 传感器：在手机市场持续深耕，营收同比保持相对平稳。2025H1 传感器营收 1.93亿元，同比增长 0.53%，毛利率为 38.98%。2025 年，公司推出自互容一体，电容电子 | 集成电路Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-08-22)150.88 元交易数据总市值（百万元）100,188.84流通市值（百万元）100,141.47总股本（百万股）664.03流通股本（百万股）663.7212 个月价格区间137.05/66.00一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益22.4718.3477.52绝对收益27.9831.11109.1分析师熊军SAC 执业证书编号：S0910525050001xiongjun@huajinsc.cn分析师宋鹏SAC 执业证书编号：S0910525040001songpeng@huajinsc.cn相关报告兆易创新：24 业绩预计高增，持续打造平台化/多品类 IC 公司-华金证券-电子-兆易创新-公司快报 2025.1.22兆易创新：利基 DRAM 价格下行空间有限，持续受益头部厂商减产/退出-华金证券-电子-兆易创新-公司快报 2024.12.18兆易创新：收购苏州赛芯促模拟发展，调整/新增募投项目提升存储/MCU 竞争力-华金证券-电子-兆易创新-公司快报 2024.11.5兆易创新：24Q3 业绩同比显著增长，DRAM业务未来可期-华金证券-电子-兆易创新-公司快报 2024.10.28兆易创新：“存”如基石“算”如冀，花月正公司快报/集成电路Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分式多点触摸板控制芯片，并与合作伙伴共同推出高性能、高精度的触摸板模组方案，已有多家业界头部企业采用了公司触摸板方案并实现量产。在 MEMS 气压传感器领域，公司已拥有清晰且具有前瞻性的产品组合。公司普通型气压计作为面向手机市场的主力产品，已顺利通过 E911 测试。在防水型气压计产品方面，部分产品型号已成功在国际知名厂商的产品中实现量产。 模拟：公司原有模拟芯片收入实现同比超过 4.5 倍的增长，加之收购苏州赛芯的影响，公司模拟芯片收入同比实现大幅增长。通过与控股子公司苏州赛芯在技术、业务、资源及团队等方面的有效整合，公司模拟业务的协同效应逐步显现。公司 GD30系列模拟芯片已超过 700 款型号，其中通用产品实现广泛覆盖，专用产品满足行业应用。公司模拟芯片与 GD32 MCU 配对，已整合于多个解决方案平台，如储能锂电池保护解决方案和机器人吸尘器解决方案。 投资建议：我们预计 2025-2027 年，公司营收分别为 93.55/115.18/135.26 亿元，同比分别为 27.2%/23.1%/17.4%；归母净利润分别为 14.55/19.08/24.34 亿元，同比分别为 31.9%/31.2%/27.6%；对应 PE 为 68.9/52.5/41.2 倍。考虑到公司不断推进存储芯片工艺制程/品类迭代，Nor 有望持续保持领先，随着 DRAM 头部大厂产能切换，公司或复制 Nor Flash 发展路径且定制化 DRAM 有望打开增量空间，叠加持续壮大 MCU 百货商店及传感器与模拟业务发展，在消费电子/汽车电子/工业等智能化背景下，业绩有望持续增长。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；宏观环境和行业波动风险；供应链风险；汇兑损益风险。财务数据与