AI驱动终端升级，收购上海奥来加码眼镜终端光学

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 08 月 25 日公司研究●证券研究报告歌尔股份（002241.SZ）公司快报AI 驱动终端升级，收购上海奥来加码眼镜终端光学投资要点 AI 为消费电子注入发展动能，25H1 公司业绩同比明显提升。一方面，AI 技术与智能手机等产品的融合不断深化，带动相关高性能声学传感器和微型扬声器产品的市场需求增长，这一趋势未来有望拓展到更多搭载 AI 并具备语音交互功能的智能硬件产品上，为公司精密零组件业务开辟新的成长空间。另一方面，AI 技术在终端设备侧的落地，将有望催生出更丰富的新兴智能硬件产品形态及使用场景，成长潜力可观。例如以智能语音交互和拍摄识图等为主要功能点的 AI 智能眼镜产品的全球市场规模在 2025 年上半年快速成长，新产品层出不穷。未来伴随光波导、微显示、系统级封装等技术的进一步成熟和相关软件应用的进一步发展，AI 智能眼镜和 AR增强现实产品有望持续快速成长，同时带动相关的声学、光学、传感器、结构件等精密零组件业务的成长，为公司带来新的业务增长点。2025H1 公司实现营业收入3,75.49 亿元，同比减少 7.02%；实现归母净利润 14.17 亿元，同比增长 15.65%；毛利率为 13.47%。2025Q2 公司实现营业收入 212.45 亿元，同比增长 0.83%，环比增长 30.0%；实现归母净利润 9.48 亿元，同比增长 12.12%，环比增长 102.20%；毛利率为 14.29%。 歌尔光学&上海奥来强强联合，增强眼镜终端核心竞争力。公司与交易相关方签署了谅解备忘录，拟由歌尔光学以向交易对方增发股份的方式，取得交易对方持有的舜宇奥来微纳光学（上海）有限公司与舜宇奥来微纳光电信息技术（上海）有限公司（以下合称“上海奥来”）100%股权。上海奥来，作为舜宇光学科技下属的从事光波导、超表面器件、衍射光学器件等晶圆级微纳光学器件产品业务的主体公司，在相关领域内同样深耕多年，具备经验丰富的核心技术团队和优秀的技术竞争力，并已围绕光波导器件等相关产品，在上海等地进行了规模化的固定资产购建和相关设备投资。通过本次交易，一方面，可以促成歌尔光学和上海奥来实现优势互补，显著增强歌尔光学的核心竞争力，进一步巩固其在光波导等晶圆级微纳光学器件领域内的竞争优势。另一方面，本次歌尔光学通过增发股份的方式合并上海奥来，既可以取得上海奥来已经购建的相关固定资产，显著缓解歌尔光学独立投资所面临的资金压力，又可以帮助歌尔光学在相关领域内加快形成成熟产能，抢占市场先机。本次交易后，公司仍将是歌尔光学的第一大股东，可以将公司在 AI 智能眼镜和 AR增强现实领域等整机业务领域内的优质客户资源和项目资源，与歌尔光学在精密光学器件领域内的核心竞争力相结合，继续推动公司和歌尔光学业务的协同发展，为各方股东创造更大的价值。 投资建议：我们预计 2025-2027 年，公司营收分别为 1,033.53/1,108.46/1,219.58亿元，同比分别为 2.4%/7.3%/10.0%；归母净利润分别为 34.01/40.58/50.91 亿元，同比分别为 27.6%/19.3%/25.5%；对应 PE 为 30.7/25.7/20.5 倍。考虑到公司在声学、光学、微电子、精密制造等领域内具有创新性竞争优势，且拓展汽车电子相关业务机会，在传感器、AR HUD 模组及光学器件等细分方向上取得积极的业务进展，叠加未来汽车电子与 XR 市场持续增长，为公司业绩增长提供空间。维持“增持”评级。电子 | 消费电子组件Ⅲ投资评级增持(维持)股价(2025-08-22)29.87 元交易数据总市值（百万元）104,291.02流通市值（百万元）92,128.62总股本（百万股）3,491.50流通股本（百万股）3,084.3212 个月价格区间29.41/18.46一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益19.8329.216.11绝对收益25.3541.9647.69分析师熊军SAC 执业证书编号：S0910525050001xiongjun@huajinsc.cn分析师宋鹏SAC 执业证书编号：S0910525040001songpeng@huajinsc.cn相关报告歌尔股份：预计 24 年业绩高增，充分受益AI 带动端侧升级-华金证券-电子-歌尔股份-公司快报 2025.2.5公司快报/消费电子组件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，苹果等公司产品推出进度不及预期，市场竞争加剧风险；收购进展不及预期等。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)98,574100,954103,353110,846121,958YoY(%)-6.02.42.47.310.0归母净利润(百万元)1,0882,6653,4014,0585,091YoY(%)-37.8144.927.619.325.5毛利率(%)8.911.113.013.613.8EPS(摊薄/元)0.310.760.971.161.46ROE(%)3.27.69.19.811.0P/E(倍)95.839.130.725.720.5P/B(倍)3.43.12.92.62.4净利率(%)1.12.63.33.74.2数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/消费电子组件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产4004149440454085784860728营业收入98574100954103353110846121958现金1473717466177882218127455营业成本89753897598996195751105077应收票据及应收账款1256418031132912030216659营业税金及附加244279274289320预付账款255237266273320营业费用528620703798878存货1079510479108431185113053管理费用22032200244925052744其他流动资产16903226322032403241研发费用47164882609867397439非流动资产3370333267308332941428663财务费用35271-116-134-212长期投资760734701660615资产减值损失-282-701-786-957-794固定资产2230521803203051975019720公允价值变动收益11641132849无形资产37273221263320131362投资净收益-731091172945其他非流动资产69117508719369906967营