25Q2业绩环比改善，中标核电项目

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 08 月 25 日公司研究●证券研究报告佳电股份（000922.SZ）公司快报25Q2 业绩环比改善，中标核电项目投资要点 事件：公司发布 2025 年中报，2025H1 实现营业收入 24.97 亿元，同比+0.63%，实现归母净利润 1.32 亿元，同比-24.50%，实现归母扣非净利润 1.13 亿元，同比-30.96%。 二季度业绩环比改善，期间费用影响短期业绩。分业务来看，25H1 公司电动机及服务、核电产品分别实现营收 18.25/6.27 亿元，同比-2.25%/ +13.26%；毛利率分别为 20.34%/ 25.49%，同比+1.25/-4.35pct。从季度来看，25Q2 公司实现营业总收入 13.41 亿元，同比+0.96%，环比+16.01%；实现归母净利润 0.77 亿元，同比-6.02%，环比+40.00%；扣非归母净利润 0.72 亿元，同比-1.63%，环比+75.61%，Q2 业绩环比有明显改善。25H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.46%/3.92%/2.70%/0.62%，同比+0.43/+0.39/-0.21/+0pct。销售费用为 1.11 亿元，同比增长17.27%，电动机板块未达预期，内部考核金额同比变动；管理费用为 0.98 亿元，同比增长 11.74%，劳务费、信息化费用增加，上期回购限制性股票转回股份支付。 “两新” 等政策支持，资质积累提升竞争力。2024 年 3 月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新的行动方案》，明确要求加快推广能效先进及节能用能设备，分行业推进节能降碳改造并严格落实能耗排放强制标准，重点推动电机、变压器、锅炉等设备能效升级，强化钢铁、有色、建材等行业绿色设备应用；工业和信息化部等七部门印发《推动工业领域设备更新实施方案》，明确加快落后低效设备替代，更新升级高端先进设备。国家政策支持下，电机作为工业核心部件，在能源安全、高端装备领域仍有大量市场机会，为本土制造商提供发展空间；内资品牌凭成本与响应优势，有望进一步抢占 ABB、茵梦达（西门子）等外资份额。公司在核电、高效节能、低碳环保领域持续突破，超 1 级能效、智能电机、永磁电机等新品上市获高度认可；2024 年获评工信部第八批“制造业单项冠军”，2025 年成全国首家高压电机 4 主系列 505 规格新 1 级能效认证企业，核心竞争力持续攀升。 中标核电设备订单，持续放量可期。8 月 14 日，控股子公司哈尔滨电气动力装备有限公司中标山东海阳辛安核电项目 1、2 号机组反应堆冷却剂泵设备，中标额6.09 亿元，预计利好未来业绩。近年来，公司聚焦核电领域，在第四代核电技术（高温气冷堆）实现突破，主氦风机应用于山东荣成石岛湾项目，国内市场份额超 70% 。伴随中国核电建设提速，凭借三代核电主泵、四代核电主氦风机的技术优势，有望借行业增长持续获益。 投资建议：公司是工业特种电机的行业龙头，受益能效升级与设备更新政策推动，核电领域竞争优势突出，看好公司未来的成长空间，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 3.70、4.86、5.70 亿元，EPS 分别为 0.53、0.70、0.82 元/股，P/E 分别为 23、17、15 倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、市场竞争加剧 2、原材料价格波动风险 3、核电发展不及预期。电力设备及新能源 | 电机Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-08-25)12.09 元交易数据总市值（百万元）8,405.17流通市值（百万元）7,100.67总股本（百万股）695.22流通股本（百万股）587.3212 个月价格区间12.55/8.87一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-10.14-1.49-12.08绝对收益-2.4213.6322.25分析师贺朝晖SAC 执业证书编号：S0910525030003hezhaohui@huajinsc.cn分析师周涛SAC 执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn相关报告佳电股份：工业特种电机龙头，核电业务进入收获期-华金证券-电新-佳电股份-深度报告 2025.6.25公司快报/电机Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)5,3214,8995,5526,2826,963YoY(%)48.7-7.913.313.110.8归母净利润(百万元)399256370486570YoY(%)13.7-35.844.331.317.2毛利率(%)24.022.723.925.125.8EPS(摊薄/元)0.570.370.530.700.82ROE(%)12.79.010.012.012.9P/E(倍)21.032.822.717.314.8P/B(倍)2.62.52.32.11.9净利率(%)7.55.26.77.78.2数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/电机Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产75497814778896269649营业收入53214899555262826963现金21132368141029982158营业成本40463786422547075166应收票据及应收账款20762011262126193189营业税金及附加4534434954预付账款502631653800810营业费用284215316358397存货15451630191320342298管理费用211207250283313其他流动资产13131173119211751194研发费用169184222251279非流动资产20912230232624252513财务费用1442342520长期投资1312121111资产减值损失-163-143-84-94-104固定资产13681617173218471942公允价值变动收益21991113无形资产175173186191201投资净收益23233其他非流动资产535429397375359营业利润462375390529646资产总计963910043101141205112162营业外收入534252928流动负债58986156582072946823营业外支出00000短期借款11271486148614861486利润总额515379415558673应付票据及应付账款27962818344735334128所得税7346121720其他流动负债1975185188822761210税后利润442333403541653非流动负债260185152163190少数股东损