公司事件点评报告：数据中心液冷技术完善，境外业务稳步增长

2025 年 08 月 26 日 数据中心液冷技术完善，境外业务稳步增长 —冰轮环境（000811.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-25 当前股价（元） 14.23 总市值（亿元） 141 总股本（百万股） 993 流通股本（百万股） 970 52 周价格范围（元） 7.81-15.16 日均成交额（百万元） 352.83 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《冰轮环境（000811）：技术优势支撑韧性，海外布局打开增量空 间》2025-03-09 冰轮环境于 2025 年 8 月 20 日发布 2025 年半年度报告，2025年上半年实现营业收入 31.18 亿元，比 2024 年同期减少6.92%；实现归母净利润 2.66 亿元，同比减少 19.71%；实现扣非归母净利润 2.43 亿元，同比减少 18.38%。 投资要点 ▌数据中心液冷技术布局完善，有望带来成长空间 冰轮环境在数据中心液冷技术领域不断实现技术突破，子公司烟台冰轮换热技术有限公司研发的"液冷系统热交换器"成功入选《2024 年度山东省首台（套）技术装备名单》。公司产品线覆盖全面，包括 2020 年入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》的成熟产品"变频离心式冷水机组"和"集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组"，同时公司持续升级数据中心温控产品系列，新开发的 IDC 专版磁悬浮系列产品和 FanWall风墙也已通过认证并实现大批量供货。这些产品共同构成了公司在数据中心温控领域完善的技术矩阵，展现出强大的研发实力和市场竞争力，有望成为业绩潜在增长点。 ▌战略新兴领域深度布局，绿色能源装备迎来发展新机遇 公司紧密围绕国家"双碳"战略与海洋经济发展规划，积极拓展第二增长曲线。在 2025 年中国制冷展上重磅发布“工业全域热控综合解决方案”，依托“高温层、大温差、宽温域”的热泵核心技术，构建能源梯级利用体系。随着雅鲁藏布江下游 1.2万亿元水电工程启动建设，公司在水电工程混凝土冷却领域的技术优势将获得充分释放。同时，国家将"深海科技"列为战略性新兴产业，为公司的船用制冷设备和海洋工程装备带来长期增长机遇。核电站建设提速也使得公司的核级制冷设备需求持续提升，这些国家级重大工程为公司未来发展提供强劲动力。 ▌海外业务强势增长，“向海”战略成效显著 2025 年上半年，冰轮环境海外业务表现亮眼，境外收入达10.17 亿元，同比增长 30.16%，占总营收比重提升至 32.61%，成为公司业绩的重要支撑。这一增长主要得益于公司持续推进的"向海"战略，通过多年布局的全球营销网络和技术服务体系，成功开拓国际市场。子公司烟台冰轮集团（香港）有限公-50050100150200(%)冰轮环境沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 司作为海外业务平台， 2025 上半年实现净利润 1.62 亿元，展现出较强的海外运营能力。公司产品已成功进入东南亚、中东、非洲等多个地区市场，在数据中心冷却、核电站制冷等高端领域获得国际客户认可。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 75.02、85.03、97.40 亿元，EPS 分别为 0.71、0.84、1.03 元，当前股价对应 PE 分别为 20.0、17.0、13.8 倍，考虑冰轮环境受益数据中心高景气，海外业务持续拓展，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场风险；应收账款回收风险；存货风险；技术研发创新风险；汇率大幅变动风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 6,635 7,502 8,503 9,740 增长率（%） -11.5% 13.1% 13.3% 14.6% 归母净利润（百万元） 628 707 830 1,021 增长率（%） -4.1% 12.6% 17.3% 23.0% 摊薄每股收益（元） 0.82 0.71 0.84 1.03 ROE（%） 10.1% 10.3% 10.9% 12.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 2,359 3,017 3,745 4,593 应收款 2,169 2,452 2,779 3,183 存货 1,451 1,651 1,861 2,106 其他流动资产 1,964 2,043 2,134 2,247 流动资产合计 7,942 9,163 10,520 12,129 非流动资产: 金融类资产 1,358 1,358 1,358 1,358 固定资产 1,280 1,175 1,071 974 在建工程 78 54 41 31 无形资产 214 204 193 183 长期股权投资 390 390 390 390 其他非流动资产 1,962 1,962 1,962 1,962 非流动资产合计 3,924 3,785 3,657 3,540 资产总计 11,866 12,948 14,177 15,669 流动负债: 短期借款 384 384 384 384 应付账款、票据 2,275 2,590 2,918 3,302 其他流动负债 1,337 1,337 1,337 1,337 流动负债合计 5,052 5,502 5,990 6,571 非流动负债: 长期借款 386 386 386 386 其他非流动负债 217 217 217 217 非流动负债合计 604 604 604 604 负债合计 5,656 6,106 6,594 7,174 所有者权益 股本 764 993 993 993 股东权益 6,210 6,842 7,583 8,495 负债和所有者权益 11,866 12,948 14,177 15,669 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 667 751 880 1083 少数股东权益 39 44 50 62 折旧摊销 145 139 128 117 公允价值变动 30 10 10 10 营运资金变动 -161 -113 -141 -182 经营活动现金净流量 721 831 928 1090 投资活动现金净流量 -299 128 118 107 筹资活动现金净流量 237 -119 -139 -171 现金流量净额 658 840 906 1,026 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 6,635 7,502 8,503 9,740 营业成本 4,801 5,420 6,107 6,911 营业税金及附加 40 45 51 58 销售费用 595 675 765 877 管理费用 382