公司事件点评报告：盈利能力逐步修复，密集获得大客户项目定点

2025 年 08 月 26 日 盈利能力逐步修复，密集获得大客户项目定点 —模塑科技（000700.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-25 当前股价（元） 9.61 总市值（亿元） 88 总股本（百万股） 918 流通股本（百万股） 918 52 周价格范围（元） 5.44-10.41 日均成交额（百万元） 263.35 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《模塑科技（000700）：新能源驱动高成长，有望成为车用保险杠 龙头》2023-11-22 模塑科技发布公告：2025 年 7 月公司接到头部豪华车企和北美知名车企外饰件产品项目定点，预计总销售额分别为20.4/12.4 亿元，其中北美客户项目周期 5 年，2026 年开始生产。 投资要点 ▌ 墨西哥工厂利润大幅增长，2024 年公司盈利能力显著修复 2024 年公司提质增效效果显著，墨西哥名华盈利能力增强带动公司盈利能力修复。2024 年公司营收为 71.4 亿元，同比-18.2%；归母净利润为 6.3 亿元，同比+39.5%；扣非归母净利润为 5.2 亿元，同比+13.7%。分业务来看，公司塑化汽车装饰件/专用装备的定制/医疗服务收入/铸件营收分别为60.9/4.7/2.3/1.7亿 元 ， 同 比 -16.4%/-36.0%/-12.7%/-1.2% ； 毛 利 率 分 别 为18.9%/33.1%/-26.8%/9.6%, 同 比+2.0/+3.6/-22.2/+1.1pct。2024 年公司实现净利润增长，主要得益于子公司墨西哥名华降本增效，收入略降情况下实现净利润 3.6 亿元，同比大幅增长 190.4%。费用率方面，2024 年公司期间费用率为 12.3%，同比-1.0pct；销售/管理/研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 1.7%/8.7%/3.2%/-1.3%, 同 比+0.03/+2.0/+0.4/-3.4pct,财务费用率下降明显主要系墨西哥名华产生较多汇兑收益。 2025Q1 公司毛利率提升明显，带动扣非归母净利润大幅增长。公司 2025Q1 营收为 16.0 亿元，同比-11.7%；归母净利润为 1.5 亿元，同比+2.7%；扣非归母净利润为 1.4 亿元，同比+45.1%。公司 2025Q1 毛利率为 20.9%，同比+3.7pct。2025Q1 公司期间费用控制良好，同比-1.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.6%/8.1%/2.9%/0.7%,同比-0.6/+0.5/-0.2/-1.1pct。 ▌ 汽车保险杠龙头企业，外饰件消费属性带动 ASP-20020406080100120(%)模塑科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 上市 随着汽车行业智电转型加速，汽车外饰件轻量化、定制化、消费属性增强大势所趋。前后保险杠总成集安全性、美观度、工程属性于一体，是最为主要的外饰件。主机厂降本增效需求下，保险杠“以塑代钢”成为趋势，减重同时可带动单车 ASP 提升。汽车前后保险杠总成单车价值在 1000-5000元左右，价格主要与客户品牌相关，单品类价值量较高。随消费升级趋势及增换购重心向年轻化群体转移，汽车外饰件消费属性增强，定制化需求提升有望带来单车价值量进一步增加。据测算， 2022 年全球汽车保险杠市场规模 1568 亿元，预计 2025 年将达到 2006 亿元，2022-2025 年均复合增长率为 6.4%。国内保险杠行业市场竞争集中，2022 年 CR3 市占率 49.4%。从国内保险杠细分市场竞争来看，延锋彼欧、模塑科技、一汽富维 2022 年市占率分别为 26.1%、13.5%和9.8%，模塑科技整体市占率排名第二。 ▌ 客户资源优质，在手订单密集放量 公司在国内豪华车外饰件细分市场位列第一，现已获得北美知名电动车企、宝马、北京奔驰、上汽奥迪、蔚来、小鹏、理想、智己、极氪、国内新锐电动车企、赛力斯、比亚迪等头部品牌的订单。近一年时间，公司频繁获得豪华车客户以及北美客户的项目定点： ➢ 2024 年 7 月 12 日，墨西哥名华收到海外新客户项目定点，预计项目周期内销售量为 16 万套/年，2025 年 10 月开始量产，项目生命周期 4 年； ➢ 2024 年 7 月 25 日，沈阳名华接到某头部豪华车客户发出的两个外饰件产品项目定点书，项目 1 生命周期预计总销售量 24 万套、预计总销售额 7.5 亿元；项目 2 生命周期预计总销售量 110 万套、预计总销售额 34.8 亿元； ➢ 2024 年 12 月 18 日，墨西哥名华接到某头部豪华车客户的两个车型外饰件产品项目定点，根据客户规划，项目预期 2027 年 2 月开始投产，生命周期 7 年。项目 1 预计总销售 26.1 万套，预计总销售额 12.2 亿元；项目 2 预计总销售 38.1 万套，预计总销售额 15.1 亿元； ➢ 2025 年 1 月 17 日，公司接到国内某知名新能源客户出的三个车型外饰件产品项目定点，项目生命周期 3 年。项证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 目 1 预计年销量约 10 万套/年、项目 2 预计年销量约 8万套/年、项 3 预计年销量约 13-15 万套/年，三个项目预计总销售额 12.3-13.2 亿元，预计 2026 年 5 月量产； ➢ 2025 年 4 月 15 日，沈阳名华接到某头部豪华车客户的项目定点，项目预计 2027 年 4 月开始量产，生命周期 8年，生命周期预计总销售量约 66 万套，预计总销售额约 20.7 亿元； ➢ 2025 年 7 月 2 日，墨西哥名华接到北美知名电动车企外饰件产品项目定点，根据客户规划，项目预计 2026 年 1月开始量产，生命周期 5 年(预计总销售量 36.6 万套)，预计总销售额 12.4 亿元； ➢ 2025 年 7 月 18 日，沈阳名华接到某头部豪华车客户的项目定点，项目预计 2028 年 1 月开始量产，生命周期 5年，预计总销售量 69.3 万套，预计总销售额 20.44 亿元。 公司深度绑定特斯拉，是 T 链重要注塑件企业。墨西哥名华于 2019 年 6 月获得特斯拉 Model Y 车型在北美市场的前后保险杠和门槛项目定点。2020-2022 年特斯拉收入贡献占比分别为 5.3%、8.8%和 14.6%，提升斜率陡峭。墨西哥名华主要 客 户 为 美 国 特 斯 拉 及 墨 西 哥 宝 马 ， 业 务 占 比 分 别 约60%/40%。后续随着特斯拉新产品放量，有望进一步带动公司业绩上升。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 81.0/91.6/103.1 亿元，归母净利润分别为 7.1/8.1/9.2 亿元，公司近期频繁接到头部客户项目定点，业绩有望稳步增长，维持“买入”投资评级。 ▌