公司事件点评报告：氨基酸行业领军企业，氨基酸跨境并购顺利完成

2025 年 08 月 25 日 氨基酸行业领军企业，氨基酸跨境并购顺利完成 —梅花生物（600873.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：覃前 S1050124070019 qinqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-22 当前股价（元） 11.01 总市值（亿元） 314 总股本（百万股） 2853 流通股本（百万股） 2853 52 周价格范围（元） 8.83-11.65 日均成交额（百万元） 273.39 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《梅花生物（600873）：氨基酸产品产销量同比增长，公司持续重 视股东回馈》2025-03-19 梅花生物发布 2025 半年度业绩报告：2025 上半年实现营业总收入 122.80 亿元，同比-2.87%；实现归母净利润 17.68 亿元，同比+19.96%。 分季度来看，2025Q2 单季度实现营业收入 60.12 亿元，同比-2.34%、环比-4.09%，实现归母净利润 7.49 亿元，同比+3.76%、环比-26.45%。 投资要点 ▌ 主营产品销量增长，70%赖氨酸量价齐升 2025 年上半年，公司实现总营业收入 122.80 亿元，同比减少 2.87%，公司毛利增加 3.82 亿元带动公司净利润提升。公司主要产品味精、98%赖氨酸、饲料级异亮氨酸销量增长，70%赖氨酸量价齐升带来收入增长、毛利增加，同时主要材料成本下降以及生产指标提升带动生产成本下降。 ▌ 管理费用下降主因咨询费及人工费减少，经营活动净现金流持续稳中向好 期间费用方面，2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.25/-0.57/+0.43/+0.20pct，销售费用率下降主因公司产品外设库调拨量减少、运费价格下降使运费减少，以及咨询费等开支减少带来费用下降；管理费用小幅下降主因咨询费及人工费减少；财务费用小幅上升主因收入、汇率收益均有减少；研发费用率提升主因公司研发投入加大。现金流方面，2025 年 1-6 月利润增加促使经营活动现金流量净额较上年同期增加，增幅为 3.44%。 ▌ 全球化布局协同发力，氨基酸龙头地位持续巩固 公司产能扩张成果显著，通辽味精产能升级项目已实现满产，成为全球单体规模较大的生产线之一；通过主动关停低效旧产线并实施技改转产，产能结构持续优化。吉林赖氨酸项目预计于 2025 年四季度投产试车，经营规模将进一步扩大，巩固公司在氨基酸行业的龙头地位。此外，公司积极推进缬氨酸、色氨酸等高附加值产品的提档升级，持续丰富产品组合，增强市场竞争力。 在海外产能布局方面，公司于 2025 年 7 月 1 日完成对日本协-20-10010203040(%)梅花生物沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 和发酵相关食品、医药氨基酸及 HMO 业务与资产的收购，实现产业链向下游高附加值医药级氨基酸延伸，并新增 HMO 业务线。通过此次并购，公司获得位于上海、泰国及北美等多个生产经营实体，推动产业出海战略落地，提升在全球氨基酸及高级营养原料领域的供应链地位与综合竞争力。 ▌盈利预测 公司为氨基酸行业龙头企业，新产能快速释放有望促进公司业绩稳健增长，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为31.06、35.24、39.05 亿元，当前股价对应 PE 分别为 10.1、8.9、8.0 倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 25,069 28,497 31,976 35,021 增长率（%） -9.7% 13.7% 12.2% 9.5% 归母净利润（百万元） 2,740 3,106 3,524 3,905 增长率（%） -13.8% 13.3% 13.5% 10.8% 摊薄每股收益（元） 0.96 1.09 1.24 1.37 ROE（%） 18.8% 19.8% 20.9% 21.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 4,561 6,454 8,470 10,578 应收款 708 805 903 989 存货 2,722 3,118 3,497 3,828 其他流动资产 909 965 1,023 1,073 流动资产合计 8,900 11,343 13,893 16,467 非流动资产: 金融类资产 494 494 494 494 固定资产 11,338 11,011 10,448 9,820 在建工程 714 286 114 46 无形资产 1,357 1,289 1,221 1,157 长期股权投资 7 7 7 7 其他非流动资产 1,494 1,494 1,494 1,494 非流动资产合计 14,910 14,086 13,284 12,523 资产总计 23,810 25,429 27,177 28,990 流动负债: 短期借款 1,735 1,735 1,735 1,735 应付账款、票据 2,858 3,274 3,671 4,018 其他流动负债 1,930 1,930 1,930 1,930 流动负债合计 7,439 7,980 8,505 8,963 非流动负债: 长期借款 1,348 1,348 1,348 1,348 其他非流动负债 448 448 448 448 非流动负债合计 1,796 1,796 1,796 1,796 负债合计 9,235 9,776 10,301 10,759 所有者权益 股本 2,853 2,853 2,853 2,853 股东权益 14,575 15,653 16,876 18,231 负债和所有者权益 23,810 25,429 27,177 28,990 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 2740 3106 3524 3905 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 1321 824 799 758 公允价值变动 15 15 15 15 营运资金变动 550 -8 -10 -9 经营活动现金净流量 4627 3936 4328 4668 投资活动现金净流量 -2649 756 734 697 筹资活动现金净流量 -84 -2028 -2301 -2549 现金流量净额 1,893 2,664 2,761 2,816 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 25,069 28,497 31,976 35,021 营业成本 20,037 22,685 25,440 27,843 营业税金及附加