公司事件点评报告：半年报业绩超预期，算力服务业务爆发

2025 年 08 月 25 日 半年报业绩超预期，算力服务业务爆发 —宏景科技（301396.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：臧天律 S1050522120001 zangtl@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-22 当前股价（元） 61.61 总市值（亿元） 95 总股本（百万股） 154 流通股本（百万股） 76 52 周价格范围（元） 18.49-108.45 日均成交额（百万元） 538.33 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 宏景科技发布 2025 年半年报：公司 2025H1 实现营业收入11.88 亿元，同比增长 567.14%；实现归母净利润 6028.04 万元，同比增长 725.73%；经营性现金流净额 5517.02 万元。 投资要点 ▌ 算力服务业务爆发，助力 2025 上半年营收高增 公司 2025H1 实现营业收入 11.88 亿元，同比增长 567.14%，主要因算力项目增加，算力服务作为营收增长的绝对主力业务 贡 献 10.8 亿 元 （ 占 比 91.28% ） ， 同 比 大 幅 增 长5627.22%，环比增长 142.68%，毛利率达 11.75%；实现归母净利润 6028.04 万元，同比扭亏为盈增长 725.73%，盈利能力显著改善。公司 2025Q2 实现营业收入 6.99 亿元，同比增长 430.20%，环比增长 43.09%；实现归母净利润 3862.92 万元，同比增长 10094.82%，环比增长 78.42%。 ▌ 降本增效+订单加速回款，现金流显著好转 公司 2025H1 销售/管理费用同比降低 16.41%/13.64%，销售/管理费用率同比下降 6.33/7.04 pct，降本增效成效明显，财务/研发费用同比增长 360.77/7.33%，反映公司通过借款以满足积极扩张业务的资金需求并持续投入研发以提升竞争力。经营性现金流净额 5517.02 万元，同比增长 119.30%，主要因算力订单回款加速。 ▌ 在手订单高涨，算力租赁业务乘 AI 行业东风有望持续受益 公司战略布局算力服务业务成效显著，在手订单显示市场对其算力服务需求旺盛。公司 2024 年实现在手订单 23.17 亿元，同比增长 113%；2025 年上半年，公司先后披露多个重大算力服务合同，年内已披露的算力订单金额约 27.5 亿元，合计已披露算力合同总额为 40.54 亿元。公司 1 年以内应收账款提升至 5.04 亿元，相比 2024 年底大幅增长 306.30%，印证公司算力业务订单高涨，短期业绩进一步释放的确定性较强。此外，根据 Meta、谷歌母公司 Alphabet、微软、亚马逊等公司财报，预计该北美四大云厂商未来将持续投入，算力行业在 AI 基建浪潮下率先受益。公司已通过算力业务实现业绩反转；同时，凭借优质高效的项目交付能力，建立了较好-1000100200300400500(%)宏景科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 的影响力和口碑，相关业务有望在行业东风的推动下持续快速增长。 ▌ 盈利预测 我们看好公司算力业务在 AI 浪潮下持续放量，预测公司2025-2027 年收入分别为 31.21、50.84、70.58 亿元，EPS 分别为 1.11、1.98、3.10 元，当前股价对应 PE 分别为 55.5、31.2、19.9 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 AI 业务发展不及预期、市场竞争风险、行业政策变化风险、大盘系统性风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 658 3,121 5,084 7,058 增长率（%） -14.6% 374.5% 62.9% 38.8% 归母净利润（百万元） -76 170 303 476 增长率（%） -279.3% 78.1% 57.0% 摊薄每股收益（元） -0.69 1.11 1.98 3.10 ROE（%） -6.3% 13.0% 19.8% 25.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 193 370 752 749 应收款 577 2,738 4,459 6,191 存货 558 2,592 4,199 5,796 其他流动资产 415 1,097 1,640 2,186 流动资产合计 1,743 6,796 11,049 14,922 非流动资产: 金融类资产 233 233 233 233 固定资产 234 350 380 375 在建工程 219 88 35 14 无形资产 13 12 12 11 长期股权投资 3 3 3 3 其他非流动资产 662 662 662 662 非流动资产合计 1,132 1,116 1,092 1,066 资产总计 2,875 7,912 12,141 15,988 流动负债: 短期借款 168 2,168 3,968 5,468 应付账款、票据 446 2,072 3,357 4,634 其他流动负债 354 354 354 354 流动负债合计 1,180 5,596 9,311 12,722 非流动负债: 长期借款 68 568 868 968 其他非流动负债 433 433 433 433 非流动负债合计 501 1,001 1,301 1,401 负债合计 1,681 6,598 10,613 14,124 所有者权益 股本 110 154 154 154 股东权益 1,194 1,314 1,528 1,865 负债和所有者权益 2,875 7,912 12,141 15,988 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 -76 171 305 479 少数股东权益 0 1 2 3 折旧摊销 12 16 24 26 公允价值变动 1 0 0 0 营运资金变动 102 -2459 -1957 -1964 经营活动现金净流量 38 -2270 -1626 -1456 投资活动现金净流量 -391 16 23 25 筹资活动现金净流量 531 2449 2009 1457 现金流量净额 177 194 407 26 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 658 3,121 5,084 7,058 营业成本 577 2,667 4,320 5,963 营业税金及附加 3 14 23 32 销售费用 25 31 51 71 管理费用 33 62 92 106 财务费用 10 102 177 241 研发费用 55 47 66 85 费用合计 122 242 385 502 资产减值损失 -11 0 0 0 公允价值变动 1 0 0 0 投资收益 4 0