公司事件点评报告：25H1利润同比增长，润滑油添加剂毛利率提升

2025 年 08 月 25 日 25H1 利润同比增长，润滑油添加剂毛利率提升 —瑞丰新材（300910.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：覃前 S1050124070019 qinqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-25 当前股价（元） 64.1 总市值（亿元） 190 总股本（百万股） 296 流通股本（百万股） 207 52 周价格范围（元） 35.25-65.8 日均成交额（百万元） 144.3 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《瑞丰新材（300910）：国内润滑油添加剂龙头企业，技术突破与国产替代驱动公司成长》2025-06-14 2、《瑞丰新材（300910）：复合剂转型与全球化驱动构筑成长新空 间》2025-04-10 瑞丰新材发布 2025 年半年度报告：公司 2025 年上半年实现营业收入 16.62 亿元，同比+10.79%；实现归母净利润 3.70亿元，同比+16.08%。 分季度来看，2025Q2 单季度实现营业收入 8.13 亿元，同比+3.42%，环比-4.21%；实现归母净利润 1.75 亿元，同比5.50%，环比-10.09%。 投资要点 ▌ 公司润滑油添加剂产品盈利能力稳步提升 2025H1 公司归母净利润较上年同期增长 16.08%，主因行业向好，同时公司不断进行技术、管理等多方面革新，复合剂产品认证持续突破，品牌美誉度快速升温，经营管理水平不断提升。2025H1 公司润滑油添加剂产品业务毛利率为 36.75%，毛利率较上年同期增长 0.92pct，主因原材料价格、产品销售结构优化及客户结构调整。 ▌ 财务费用率上升，现金流大幅增加 期间费用方面，2025 年上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.04/+0.18/+0.81/-0.43pct。财务费用率增加主要为利息收入减少与利息费用增长。现金流方面，2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为 2.06 亿元，同比+189.80%，主要因销售回款较上年同期增加所致。 ▌ 持续加大研发投入，提升公司核心竞争力 公司多年来持续加大研发投入，不断引进优秀研发人才，强化激励研发团队的创新能力，核心技术逐年得到提升。公司目前已自主掌握了 CF-4 级、CH-4 级、CI-4 级、CK-4 级柴油机油复合剂配方工艺，SL 级、SM 级、SN 级、SP 级汽油机油复合剂配方工艺以及天然气发动机油复合剂、摩托车油复合剂、船用系统油、船用汽缸油复合剂、抗磨液压油复合剂、齿轮油复合剂等配方工艺，其中 CI-4、CK-4、SN、SP 级别复合剂已通过国外权威的第三方台架测试，已取得多个产品的OEM 认证。 未来，公司将继续深耕主业，持续加大研发投入，取得更高级别、更多品类的产品认证及核心厂商的 OEM 认证，以满足-20020406080(%)瑞丰新材沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 客户需求，加强公司的核心竞争力；加快产能改扩建项目的建设，实现迅速提升产能，扩大产销规模；以国际头部客户和国际主流润滑油公司作为平台经济，引领公司国际化快速成长。 ▌ 盈利预测 公司深耕主业，润滑油添加剂核心技术持续强化提升，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.66、10.69、12.89 亿元，当前股价对应 PE 分别为 21.9、17.7、14.7 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险等风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 3,157 3,864 4,787 5,777 增长率（%） 12.1% 22.4% 23.9% 20.7% 归母净利润（百万元） 722 866 1,069 1,289 增长率（%） 19.1% 19.9% 23.4% 20.5% 摊薄每股收益（元） 2.48 2.93 3.61 4.35 ROE（%） 21.5% 22.9% 25.0% 26.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 479 766 1,095 1,510 应收款 501 612 759 916 存货 550 678 840 1,014 其他流动资产 1,093 1,138 1,198 1,261 流动资产合计 2,623 3,194 3,892 4,700 非流动资产: 金融类资产 889 889 889 889 固定资产 858 920 907 865 在建工程 199 79 32 13 无形资产 195 185 175 166 长期股权投资 117 117 117 117 其他非流动资产 311 311 311 311 非流动资产合计 1,679 1,612 1,541 1,471 资产总计 4,302 4,807 5,433 6,172 流动负债: 短期借款 194 194 194 194 应付账款、票据 392 483 598 722 其他流动负债 157 157 157 157 流动负债合计 759 854 974 1,103 非流动负债: 长期借款 163 163 163 163 其他非流动负债 13 13 13 13 非流动负债合计 176 176 176 176 负债合计 936 1,031 1,151 1,280 所有者权益 股本 292 296 296 296 股东权益 3,366 3,776 4,282 4,892 负债和所有者权益 4,302 4,807 5,433 6,172 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 724 868 1072 1292 少数股东权益 2 2 2 3 折旧摊销 72 67 71 69 公允价值变动 8 8 8 8 营运资金变动 -370 -191 -247 -265 经营活动现金净流量 436 755 905 1106 投资活动现金净流量 -908 57 61 60 筹资活动现金净流量 759 -458 -566 -682 现金流量净额 286 354 401 485 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,157 3,864 4,787 5,777 营业成本 2,026 2,475 3,065 3,699 营业税金及附加 19 23 28 34 销售费用 55 68 84 101 管理费用 152 186 231 278 财务费用 -18 -6 -16 -27 研发费用 145 177 219 265 费用合计 334 425 518 617 资产减值损失 0 0 0 0 公允价值变动 8 8 8 8 投资