基础化工行业周报：金九银十！SAF、UCO持续上涨，关注有机硅协同反弹机会

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 基础化工 2025 年 08 月 26 日 基础化工 优于大市（维持） 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《东方铁塔（002545.SZ）：从东方铁塔到东方资源》，2025.8.21 2.《反内卷，化工慢牛的宏大叙事》，2025.8.20 3.《民航局发布碳足迹核算标准，SAF 、 UCO 价 格 继 续 上 升 》 ，2025.8.18 4.《关注新疆板块投资机遇》，2025.8.11 5.《供应缩量&外需强劲，甲酸价格 快速上行》，2025.8.7 金九银十！SAF、UCO 持续上涨，关注有机硅协同反弹机会 [Table_Summary] 投资要点：  本周基础化工板块表现差于大盘。根据 Wind，本周（8/15-8/22）上证综指涨跌幅为+3.5%，创业板指数涨跌幅为+5.9%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+2.9%，在全部 31 个行业板块中位列第 15 位，跑输上证综指 0.6 个百分点，跑输创业板指数 3 个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+14.1%，创业板指数涨跌幅为+25.3%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+22.5%，跑赢上证综指 8.4 个百分点，跑输创业板指数 2.7 个百分点。  本周事件：1）据百川盈孚，截至 2025 年 8 月 22 日，欧洲 SAF FOB 高端价 2270美元/吨，较上周提升 150 美元/吨，月环比+9.93%，今年以来上涨 22.44%；同期UCO 高端价达 8000 元/吨，月环比+1.91%，今年以来上涨 7.38%。2）据百川盈孚，中国氟硅有机硅材料工业协会计划于 8 月 25-8 月 26 日召开有机硅行业“反内卷”工作研讨会，推动有机硅单体行业持续健康发展。  核心观点：  SAF、UCO 价格持续回升，有望迎来量价齐升阶段。2025 年 6 月 1 日，国际航空运输协会（IATA）表示，2025 年 SAF 产量预计将达到 200 万吨（25 亿升），占航空公司总燃料消耗量的 0.7%，将推升全球航空业的燃料成本增加 44 亿美元。仅欧洲而言，按照 2025 年为满足强制配额而采购的 100 万吨 SAF，以当前市场价格计算，成本为 12 亿美元，合规费用预计将额外增加 17 亿美元。我们认为，近期 SAF 与 UCO 价格上升或主要系中国宣布 SAF 出口白名单及配额后，来自欧洲买家的询盘明显增多，进而欧洲市场采买情况改善，评估价格显著上升所致。此外，2025 年 8 月 9 日，在中国民航局指导下，由民航二所牵头、产业链上下游企业及科研机构等相关单位协同制定的《温室气体产品碳足迹量化方法与要求航空燃料第 1 部分：通则》和《温室气体产品碳足迹量化方法与要求航空燃料第 2 部分：酯类和脂肪酸类加氢改质工艺生产的煤油组分》两项行业标准正式发布，将于 2025年 9 月 1 日起生效。我们认为，本次行业标准发布，提供了量化 SAF 减排效果的权威工具，有望在未来国内 SAF 统一加注比例要求上提供有力参考，中长期视角看或将成为释放国内需求的关键催化。外需旺盛叠加内需催化渐近，我国 SAF 生产企业有望迎来量价齐升收获阶段。建议关注：嘉澳环保、海新能科、卓越新能、朗坤科技、山高环能、鹏鹞环保等。  有机硅行业协同预期加强，有望迎来阶段性反弹机会。2024 年为有机硅投产大年，据百川盈孚，全年新增产能 72 万吨，同比+26.5%；据 SAGSI 统计，2024 年中国有机硅中间体产量达 253.3 万吨，同比+20.4%，供给端形成较大压力。供求矛盾突出下，据硅产业绿色发展联盟（SAGSI）统计数据，截至 2025 年 6 月中旬有机硅核心产品 DMC 报价已跌破 1.05 万元/吨，较 2021 年 9 月高点跌幅约 83%；107胶、生胶等产品价格跌幅也超过 10%，有机硅产品成交均价已临近成本线。但展望后市，未来 2-3 年行业或将不存在新增产能投放，考虑到行业普遍陷入亏损困境，业内挺价意愿或较为浓厚，在今年年初行业内部已有一轮协同减产操作，彼时价格获得一定程度修复，我们认为，伴随国家将 “反内卷”纳入顶层规划，要求依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，叠加行业协会持续倡议以自律协同手段推动有机硅行业健康发展，适度协同减产或有望成为有机硅行业常态化操作，带动有机硅价格与行业盈利持续修复。建议关注：新安股份、合盛硅业、东岳硅材、兴发集团、恒星科技、三友化工等。  产品价格涨跌情况：本周（8/15-8/21）化工品价格涨幅前十名为：盐酸(大地盐化)（+300%）、无烟煤（晋城阳城）（+26.2%）、液氧(江苏)（+10.2%）、己二胺-9%0%9%17%26%34%43%51%2024-082024-122025-042025-08基础化工沪深300 行业周报 基础化工 2 / 42 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 (国内)（+9.1%）、维生素 B9(叶酸)(98%,国产)（+8.3%）、双环戊二烯(山东)（+7.4%）、丁烷(华东冷冻 CFR)（+6.6%）、液氩(陕西)（+6.3%）、丙烯酸甲酯(华东)（+5.5%）、氢氧化锂（电池级,西南）（+4.6%）。本周（8/15-8/21）化工品价格跌幅前十名为：PVDF（粉料，东岳集团）（-14%）、丁酮(华东)（-7.2%）、液氨（-5.2%）、四氯乙烯（-4.9%）、液氧(广东)（-4.2%）、混炼胶（-4%）、液氩(河北)（-3.8%）、TDI(T80,华东)（-3.1%）、新戊二醇 NPG(山东)（-3.1%）、缬氨酸(99%,国产)（-3%）。  投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆、凯龙股份等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复