化工行业周报：美联储降息预期叠加国内反内卷催化，重视化工板块配置价值，国产算力链景气向上

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 基础化工 2025 年 08 月 25 日 美联储降息预期叠加国内反内卷催化，重视化工板块配置价值，国产算力链景气向上 看好 ——《化工周报 25/08/18-25/08/22》 相关研究 - 证券分析师 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 周超 A0230123090004 zhouchao@swsresearch.com 李绍程 A0230525070002 lisc@swsresearch.com 赵文琪 A0230523060003 zhaowq@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818× maxy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 当前时点的化工宏观判断。原油：供应方面，预期非 OPEC 引领原油产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长。需求方面，全球 GDP 维持 2.8%增速，原油需求稳定提升，但特朗普关税政策影响下，原油需求增速有一定放缓。地缘方面，中美关税缓解，但是俄乌事件有望缓解，油价仍将维持低位。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解。天然气：美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑。 ⚫ 美联储降息预期叠加国内反内卷催化，重视化工板块配置价值，磷肥钛白粉及国产算力景气向上。8 月22 日，杰克逊霍尔全球央行会议上，美联储主席鲍威尔释放 9 月谨慎降息信号，全球流动性宽松预期，叠加国内反内卷措施有望推升 PPI 探底向上，化工板块配置价值凸显。8 月 18 日，钛白粉大厂发布涨价函，国内客户上调 500 元/吨，国际客户上调 70 美元/吨，随后行业内企业纷纷跟涨。当前钛白粉价格价差跌至历史底部，行业处于大面积亏损状态，临近“金九银十”的备货采购周期，叠加美联储降息预期强化，此次涨价行情有望持续。据观磷肥数据，8 月 21 日，磷肥第二阶段出口配额基本落地，当前一铵巴西 CFR 价格约 588 美元/吨，国内均价 3336 元/吨，二铵国内 FOB 价格为 794 美元/吨，国内均价3536 元/吨，按照运费 30 美元，汇率 7.15 计算，一铵/二铵出口溢价超过 600/2000 元/吨，磷肥企业有望充分受益，建议关注云天化、湖北宜化、兴发集团、新洋丰、史丹利、云图控股。振华股份被确定为新疆沈宏集团股份有限公司等七家公司合并重整案重整唯一投资人。全球各区域铬盐产能集中，基本形成一家铬盐企业主导一区域的局面，国内铬盐供给呈现双寡头格局，国内铬化工行业格局有望进一步优化，建议关注振华股份。 8 月 21 日，DeepSeek V3.1 发布，其使用了 UE8M0 FP8 Scale 的参数精度，置顶留言 UE8M0 FP8 是针对即将发布的下一代国产芯片设计。随着国内大模型持续迭代升级，同时开始联动国产芯片算力链，自主可控产业链将持续受益，建议关注雅克科技、鼎龙股份、联瑞新材、华海诚科等；液冷是 AI 产业发展趋势下解决散热问题的重要工具，上游冷却介质迎来较佳的发展机遇，氟化液建议关注东阳光、巨化股份、永和股份、新宙邦、八亿时空、三美股份、昊华科技、东岳集团；硅油建议关注润禾材料、新安股份、兴发集团。 ⚫ 化工板块配置。根据 wind 数据统计，本周油价上涨，煤价持稳，海外天然气价格上涨。7 月全部工业品PPI 同比-3.6%，同比降幅持平于 6 月，环比降幅较 6 月的 0.4%收窄至 0.2%，主要受去年同期高基数，高温多雨天气扰动钢材水泥等建筑原材料需求，外部环境致部分产品出口承压的影响。7 月份全国制造业 PMI 录得 49.3%，环比下滑 0.4pct，主要系天气影响生产，需求阶段性回踩。 ⚫ 投资分析意见： ⚫ 传统周期关注白马及细分企业的阿尔法。关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源，钛白粉规模企业，纺服链涤纶长丝桐昆股份，氨纶华峰化学、农化关注复合肥新洋丰、云图控股、史丹利，磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际，农药细分标的（扬农化工、润丰股份、先达股份等）、民爆雪峰科技、易普力、广东宏大等，铬盐振华股份，食品及饲料添加剂梅花生物、新和成、金禾实业，百龙创园，塑料添加剂利安隆等。 ⚫ 长景气底部上行板块。氟化工制冷剂配额调整不改长期向上格局，关注巨化股份、三美股份、东岳集团、东阳光、昊华科技、金石资源。贸易摩擦悲观预期有望修复，行业景气底部及成本下降，轮胎头部企业有望持续受益，关注赛轮轮胎、森麒麟。 ⚫ 成长标的确定性修复。半导体材料方面，关注估值低位，业绩具备确定性及弹性的雅克科技、鼎龙股份、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，瑞联新材、莱特光电等；封装材料关注圣泉集团、东材科技；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料蓝晓科技、润滑油添加剂瑞丰新材、高性能纤维同益中、泰和新材；锂电及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及机器人材料关注福莱新材、金发科技、国恩股份、会通股份等。 ⚫ 风险提示：）新项目进展不及预期；）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共21页 简单金融 成就梦想 1．行业动态 当前时点的化工宏观判断。原油：供应方面，预期非 OPEC 引领原油产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长。需求方面，全球 GDP 维持 2.8%增速，原油需求稳定提升，但特朗普关税政策影响下，原油需求增速有一定放缓。地缘方面，中美关税缓解，但是俄乌事件有望缓解，油价仍将维持低位。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解。天然气：美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑。 图 1：Brent 油价、动力煤价格及美元指数（单位：美元/桶，元/吨） 资料来源：Wind，申万宏源研究 化工周期的运行阶段。7 月全部工业品 PPI 同比-3.6%，同比降幅持平于 6 月，环比降幅较 6 月的 0.4%收窄至 0.2%，主要受去年同期高基数，高温多雨天气扰动钢材水泥等建筑原材料需求，外部环境致部分产品出口承压的影响。7 月份全国制造业 PMI 录得49.3%，环比下滑 0.4pct，主要系天气影响生产，需求阶段性回踩。 图 2：工业品、化工及各领域 PPI 处于底部区间（%） 资料来源：Wind，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共21页 简单金融 成就梦想 石油化工：根据 win