金工：从长期数据看美股当前位置

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 金工 从长期数据看美股当前位置 华泰研究 林晓明 研究员 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +(86) 755 8208 0134 陈烨*，PhD 研究员 SAC No. S0570521110001 chenye@htsc.com +(86) 10 6321 1166 李聪* 研究员 SAC No. S0570522100001 licong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 刘志成* 研究员 SAC No. S0570521110002 liuzhicheng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 韩晳* 研究员 SAC No. S0570520100006 hanxi@htsc.com +(86) 10 5679 3937 徐特*，PhD 研究员 SAC No. S0570523050005 xute@htsc.com +(86) 10 6321 1166 张泽 研究员 SAC No. S0570524020002 SFC No. BRB322 zhangze@htsc.com +(86) 755 8249 3656 韩永蔚* 研究员 SAC No. S0570524050002 hanyongwei@htsc.com +(86) 10 6321 1166 应宗珣* 研究员 SAC No. S0570525070009 yingzongxun@htsc.com +(86) 755 8249 2388 2025 年 8 月 17 日│中国内地 量化投资周报 上周风险偏好延续改善，全球主要股指普遍上涨，美股再创新高 上周美国和中国发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，贸易紧张局势缓解。同时美俄两国领导人举行了俄乌冲突爆发以来的首次面对面会谈，地缘冲突有降温预期。多重因素共振下，投资者风险偏好延续改善，全球主要股指普遍上涨，美股三大指数、英国富时 100、日经 225、澳洲标普 500 指数周中纷纷创下历史新高。尽管美股近期持续新高，但关税政策、二次通胀、债务上限、地缘因素等隐忧仍存，而且周期模型显示美股已经处于顶部拐点右侧区域，长期性价比可能在下降，短期追高需谨慎。在全球风险偏好改善+国内流动性整体偏松的背景下，上周境内主要宽基指数除微盘股指数外录得普涨，科创成长类行业领涨，周期价值类行业表现偏弱。 美股当前处于周期高位，赔率降低，可结合技术指标评估风险 上周美股三大指数纷纷创下历史新高，在不断新高的背后，风险也在逐步累积。我们认为，从指数点位、盈利能力和估值来看，美股当前都处于历史高位附近，长期来看性价比在降低：1）从指数点位来看，标普 500 的同比序列今年以来已经震荡走弱，周期拟合曲线也处于顶部拐点附近，不同考察区间累计涨幅的滚动历史分位数都在 95%附近。2）从盈利能力来看，标普 500的 ROE 最新值 18.45%，1995 年以来的历史分位数为 95%，周期拟合曲线同样处于顶部拐点附近。3）从估值来看，标普 500PETTM 最新值 28.63，1995 年以来的历史分位数为 93.24%。当然，美股处于高位并不意味着短期会马上下跌，我们建议投资者关注 60 日中期均线的走势，如果标普 500 放量跌破 60 日均线，或者 60 均线拐头下行，则需评估趋势转向的风险。 遗传规划行业轮动模型看好酒类、贵金属、房地产、饮料、电子 遗传规划行业轮动模型直接对行业指数的量价、估值等数据进行因子挖掘，每季度末更新因子库。模型采用周频调仓，每周末会选出多因子综合得分最高的五个行业进行等权配置。今年以来，模型取得绝对收益 26.83%，跑赢行业等权基准 14.55 pct。上周，模型押注周期行业，但贵金属、煤炭、钢铁均录得负收益，导致模型下跌-1.53%，跑输基准 2.58 pct，超额收益回撤较大。本周模型继续看好酒类、贵金属，剔除稀有金属、煤炭、钢铁，纳入房地产、饮料、电子，风格转向均衡。 境内绝对收益 ETF 模拟组合今年以来累计收益 5.89% 境内绝对收益 ETF 模拟组合的大类资产配置权重主要根据各类资产近期趋势进行计算，趋势较强的资产赋予较高的权重；权益资产内部配置权重则直接采用月频行业轮动模型的每月观点。模型上周上涨 0.2%，净值创历史新高，今年以来累计上涨 5.89%。2025 年 8 月最新一期持仓中，权益内部持有红利风格 ETF 以及医药、有色金属、传媒等相关行业 ETF，商品内部持有能源化工 ETF。模拟组合中权益资产仓位小幅抬升，主要是因为 A 股近期波动率有所降低。 风险提示：周度观点基于数据和逻辑推演，无法保证永远正确；相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 上周风险偏好延续改善，全球主要股指普遍上涨，美股再创新高 继美国与欧洲、日本等主要经济体达成新的贸易协定后，上周美国和中国发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，双方决定继续暂停实施 24%的对等关税 90 天，以缓解贸易紧张局势。此外，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京于 8 月 15 日举行会谈，这是俄乌冲突爆发以来两国领导人的首次面对面会谈，地缘冲突有降温预期。多重因素共振下，投资者风险偏好延续改善，全球主要股指普遍上涨，美股三大指数、英国富时 100、日经 225、澳洲标普 500 指数周中纷纷创下历史新高。利率方面，由于美国最新公布的 PPI 数据超预期反弹，美联储 9 月降息预期回摆，主要经济体国债利率多数上涨。商品方面，利多利空因素交织，国际金价 5 月以来整体维持高位震荡，上周下跌 2.21%；油价在地缘冲突缓和的背景下走势整体偏弱，上周下跌 0.29%。美国经济数据方面：1）美国 7 月 CPI 同比最新值2.7%，低于彭博一致预期的 2.8%，但 7 月核心 CPI 同比 3.1%，高于彭博一致预期的 3.0%；2）美国 7 月 PPI 同比增速和环比增速分别为 3.3%、0.9%，双双大幅超出彭博一致预期的2.5%、0.2%。尽管美股近期持续新高，但关税政策、二次通胀、债务上限、地缘因素等隐忧仍存，而且周期模型显示美股已经处于顶部拐点右侧区域，长期性价比可能在下降，短期追高需谨慎。 在全球风险偏好改善+国内流动性整体偏松的背景下，上周境内主要宽基指数除微盘股指数外录得普涨，创业板指领涨并创下历史新高：1）主要宽基