宏观经济专题：建筑需求同比下行速度放缓

宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 2025 年 08 月 19 日 《强化利率政策执行—宏观经济点评》-2025.8.16 《内需放缓，个人消费贷贴息或提振社零0.2个百分点—兼评 7月经济数据和个人消费贷贴息》-2025.8.16 《广义货币高增的背后—宏观经济点评》-2025.8.14 建筑需求同比下行速度放缓 ——宏观经济专题 何宁（分析师） 郭晓彬（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 guoxiaobin@kysec.cn 证书编号：S0790525070004  供需：亮点在于部分建筑需求下行速度放缓 1.建筑开工：开工率仍处季节性低位。最近两周（8 月 3 日至 8 月 16 日），石油沥青装置开工率、水泥发运率季节性位置仍位于历史中低位，磨机运转率环比回升，但绝对位置仍处历史低位。基建、房建项目水泥出库量企稳，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于 2024 年同期。 2.工业生产端，部分化工链与汽车钢胎开工率回落。最近两周，工业开工整体景气度仍处于历史中高位，部分化工链与汽车钢胎开工率有所回落。化工链中 PX开工率回落至历史中位，汽车半钢胎开工率同比有所回落，焦化企业开工率历史位置有所回升。 3.需求端，建筑需求偏弱，汽车销量同比有所回落。最近两周，螺纹钢表观需求同比转正，主因 2024 年同期低基数，但同时建材需求亦接近 2024 年同期，至少表明建筑需求中枢下行速度放缓。汽车销售同比有所回落，中国轻纺城成交量回落至历史低位，主要家电线上销售表现偏强，线下销售表现偏弱。  商品价格：反内卷交易暂缓，国内工业品价格震荡偏弱运行 1.国际大宗商品：原油价格震荡下行，铜、铝价格震荡运行，黄金价格震荡偏强运行。 2.国内工业品：反内卷交易暂缓，价格整体震荡偏弱运行。南华综合指数震荡回落。细分品种下，黑色价格震荡运行，煤炭价格延续回升，化工链多数产品均震荡偏弱运行，建材中玻璃价格回升，沥青、水泥价格回落。  地产：新建与二手房成交仍弱 1.新建房：成交维持历史低位。最近两周（8 月 4 日至 8 月 17 日），全国 30 大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落 18%，从季节性上看弱于历史同期，较 2023、2024 年同期分别变动-29%、-13%。一线城市成交面积成交降幅扩大，较 2023、2024 年分别变动-15%、-31%。2024 年 9 月地产政策放宽以来，部分需求得以一次性释放，新建房成交历史位置在 2024 年末上升至历史高位，2025年一季度以来已回落至历史较低位置，建议关注后续稳地产增量政策可能性。 2.二手房：成交量仍偏弱。价格方面，截至 8 月 4 日，二手房出售挂牌价指数环比有所回落；成交量方面，最近两周(8 月 4 日至 8 月 17 日)，北京、上海、深圳二手房成交仍弱，较 2024 年同期分别同比-8%、+4%、+2%。  出口：8 月前 17 日出口同比或在 7%~9% 回归模型下，8 月前 17 日出口同比+7%左右，不考虑模型的上海装载集装箱船数量同比指向出口同比在+9%左右。若美国对其他地区对等关税已落地执行，当前高频数据并未大幅回落的合理解释或为：不美国关税落地执行后，对中国与其他地区仍存在关税差，仍存在部分转口需求。  风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济专题 宏观研究 宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、 供需：亮点在于部分建筑需求下行速度放缓 ......................................................................................................................... 4 1.1、 建筑开工：开工率仍处季节性低位.............................................................................................................................. 4 1.2、 工业生产：部分化工链与汽车钢胎开工率回落 .......................................................................................................... 5 1.3、 需求：部分建筑需求同比转正，汽车销量同比有所回落 .......................................................................................... 6 2、 价格：反内卷交易暂缓，国内工业品价格震荡偏弱运行 ..................................................................................................... 8 2.1、 国际大宗商品：油价下行，金价上行 .......................................................................................................................... 8 2.2、 国内工业品：反内卷交易暂缓，价格整体震荡偏弱运行 .......................................................................................... 8 2.3、 食品：农产品震荡上行，猪肉震荡下行 .................................................................................................................... 10 3、 地产成交：新建与二手房成交仍弱 ...................................................................................................................................... 10 3.1、 新建房：成交维持历史低位 ....................................................................................................................................... 10 3.2、 二手房：成交量仍偏弱 ....................................