违约分析框架系列九：一文读懂五种担保方式

1 策略研究 策略研究 证券研究报告 专题报告 2019 年 12 月 31 日 一文读懂五种担保方式 ——违约分析框架系列九 相关研究 《一文读懂企业如何从银行获得融资——违约分析框架系列六》2019/11/07 《信用研究员的信贷分析工具书— — 违 约 分 析 框 架 系 列 七 》2019/11/12 《从信贷蛛丝马迹判断个体信用风险——违约分析框架系列八》2019/11/13 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 mengxj@swsresearch.com 研究支持 武文凯 A0230119060003 wuwk@swsresearch.com 联系人 武文凯 (8621)23297818×7490 wuwk@swsresearch.com 本期投资提示：  本文是信用风险分析框架的第九篇，主要对担保业务进行简明的梳理，解决以下几个问题:：担保的方式有哪些，债券市场运用了哪些担保方式，违约债券中有哪些担而未保。  根据 1995 年颁布的《中华人民共和国担保法》，担保的方式有五种，分别是保证、抵押、质押、留置和定金。  截止 2019 年 12 月底，存续非金融信用债中共计 3200 多只债券有担保，合计债券余额约为 3.87 万亿，担保方式有连带责任担保、抵押担保、质押担保、质押担保及抵押担保、债券远期回购信用增进等，其中债券远期回购信用增进本质上也是连带责任担保，因此信用债中的担保方式主要有连带责任担保、抵押担保、质押担保。  截止 19 年 12 底，共计 2800 多只债券有连带责任担保，债券余额约为 3.47 万亿，其中主要有两类担保人提供连带责任担保，一类是由担保公司提供，一类是由发债主体的股东、法人及关联公司等提供。  在担保公司提供的连带责任担保中，37 家专业担保公司及 5 家信用增进公司为存量信用债市场提供了 6000 多亿的担保。从是否城投债的角度看，担保公司主要担保城投债为主，担保了 5300 多亿城投债，担保了 760 多亿产业债。从企业类型的角度看，担保公司主要担保地方国有企业发行的债券，民营企业较少。  在非担保公司提供的连带责任担保中，主要是发债主体的股东、法人及关联公司等为存量信用债市场提供了 2.86 万亿的担保。从是否城投债的角度看，与担保公司的情况相反，主要担保产业债为主，担保了 2.55 万亿产业债，担保了 3100 多亿城投债。从企业类型的角度看，主要担保中央国有企业、地方国有企业以及民营企业。  土地使用权是主要的抵押担保财产。存续债券市场一共涉及土地使用权、房屋所有权、物业所有权、采矿权等近 10 类财产作为抵押担保财产，其中土地使用权是主要的抵押担保财产，其次是房屋所有权。从是否城投债的角度看，抵押担保主要以城投债为主，占比超过 80%，这与城投平台拥有较多的土地使用权比较吻合。  股票是主要的质押担保质押物。存续债券市场一共涉及股票、股份、应收账款等 6 类质押物，其中股票是主要的质押担保质押物。从债券类型看，可交换债拥有较多的质押担保，其次是可转债、资产支持证券等。  在已违约的债券中，80%没有担保，20%有担保，其中在有担保的违约债中，以连带责任担保的方式为主，涉及 8 家担保公司担保人 32 家非担保公司担保人，共计 135 只违约债，有质押担保的共计 20 只违约债，有抵押担保的最少，共计 11 只。共有约 700 多亿有担保的债券目前仍然处于实质违约的状态，担而未保的情况较为严重。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 1.担保法规定的五种担保方式 ............................................. 4 2.债券市场中的担保方式 .................................................... 5 2.1 连带责任担保是债券市场的主要担保方式 ............................................ 6 2.2 土地使用权是主要的抵押担保财产 ........................................................ 7 2.3 股票是主要的质押担保质押物 ................................................................ 8 3.违约债券中的担而未保 .................................................... 8 目录 3 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：违约分析框架图（绿色对勾为已完成的专题，红色旗帜部分为此文分析重点） ............................................................................................................................ 4 图 2：信用债中的担保方式分布（亿） ................................................................. 5 图 3：担保债券余额较大的担保公司（亿） .......................................................... 6 图 4：担保债券余额较大的非担保公司担保人（亿） ............................................ 6 图 5：土地使用权是主要的抵押担保财产（亿） ................................................... 7 图 6：股票是主要的质押担保质物（亿） .............................................................. 8 图 7：违约债券 80%没有担保 .............................................................................. 8 表 1：担而未保的担保公司................................................................................... 9 4 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 违约的实质是公司所能募集的资金无法对需要偿还的资金进行有效覆盖。资金