社服行业板块一季度业绩总结：景区客流增速靓眼，关注二季度出行链旺季业绩弹性

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 社会服务 2026 年 05 月 08 日 景区客流增速靓眼，关注二季度出行链旺季业绩弹性 看好 ——社服板块一季度业绩总结 相关研究 《回暖驱动，业绩边际改善——社会服务2026 年一季度业绩前瞻》 2026/04/14 证券分析师 杨光 A0230524100004 yangguang@swsresearch.com 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 杨光 A0230524100004 yangguang@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2026 年年初至 4 月 30 日社会服务指数上涨 0.97%，相对沪深 300（+5.85%）落后4.88 pct，在申万 31 个子行业中排名第 24 位。细分板块中仅专业服务实现上涨（+7.77%），旅游及景区、免税店、酒店餐饮均不同程度下跌。个股来看，年初至今涨幅最大个股为陕西旅游，年初至今涨幅 38.20%，但板块内下跌个股占比仍超六成，个股表现分化显著。 ⚫ 酒店：整体来看，行业正从“拼规模”进入“拼质量、拼品牌”的阶段，连锁化品牌优势预计持续强化。行业周度数据显示，酒店经营高度依赖节假日效应，日常淡季表现依然偏弱。1 月作为 “蓄力期”，受节前效应影响，住宿业消费指数小幅回落至 89.7；春节假期周 RevPAR 同比大幅转正至+64%， ADR 同比+63%，OCC 同比+1%；随着春节效应的消退，3 月市场热度有所回落，但全面复工复产带动商务酒店需求回暖，国际中高端酒店指数环比上涨 3.47%，奢华酒店上涨 2.35% ⚫ 景区：Q1 客流分化明显，名山大川类景区客流表现普遍优于古镇类。长白山/黄山各+21.6%/+13.4%，乌镇（-2.6%）、古北水镇低基数修复，但未回 24Q1 水平。收入端 ， 丽 江 股 份 / 长 白 山 / 祥 源 文 旅 各 +24%/+21%/+11% ； 利 润 端 ， 丽 江 股 份（+93.3%）、长白山（+84.2%）受益于客流增长叠加固定成本摊薄，经营杠杆效应充分释放，祥源文旅（-37.4%）因丹霞山索道停运及费用增加拖累，黄山旅游（-6%）受资源使用费及成本上升压制，宋城演艺（-15%）部分区域项目承压。具备稀缺资源和成本管控能力的公司利润弹性更强。 ⚫ 免税：海南封关推动免税行业增长，看好海南免税龙头业绩弹性。海南自贸港全岛封关落地后，政策红利逐步释放，岛内消费场景有望持续优化，带动海南文旅客流和离岛免税消费同步修复。一季度中国中免收入稳健增长、利润同比高增，后续有望受益于海南客流回暖和消费转化提升；珠免集团完成免税资产整合后，免税业务成为核心转型方向，26Q1 业绩扭亏，伴随海南封关红利释放及免税场景扩容，海南免税业务有望打开新增量空间。 ⚫ 人力资源服务及会展：2026Q1 科锐国际外包在管人数达 5.45 万人，季度净增 2,100人，净增规模明显好于往年 Q1 淡季水平，反映企业对灵活用工的接受度持续提升。自22Q4 以来，外包人次累计增幅约 67%，灵活用工代替全职逻辑持续兑现，行业韧性在招聘市场整体尚未大幅回暖的背景下尤为突出。 ⚫ 投资分析意见：后续关注酒店、免税行业触底反弹，景区二季度业绩弹性，以及 AI 对人力资源及会展类专业服务领域的应用。建议关注：1）酒店：首旅酒店、华住、亚朵；2）景区：三峡旅游、九华旅游、黄山旅游；3）免税：中国中免、珠免集团。4）人力资源服务及会展：科锐国际、米奥会展、兰生股份。 ⚫ 风险提示：国际关系及地缘政治不确定性风险；国内消费复苏不及预期。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共16页 简单金融 成就梦想 1．酒店扩张提速，品牌分化持续加大 .............................. 4 2．景区客流分化延续，利润弹性不均 .............................. 7 3．招聘市场外包规模持续扩张 ......................................... 9 4．海南封关运作成效显著，打开增量空间 ....................... 9 5. 26 年 1-4 月社服板块相对收益承压 .......................... 10 6．26Q1 旅游消费景气延续，板块盈利显著分化 ........... 12 7．社服板块持仓分析 ..................................................... 13 8．行业重点公司估值 ..................................................... 14 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共16页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：首旅、亚朵、华住季度净开业统计 .............................................................. 4 图 2：中国酒店市场可售房间数量同比保持小幅正向增长 ..................................... 4 图 3：2026 年中国酒店整体 OCC 变化趋势 ......................................................... 5 图 4：2026 年中国酒店整体 ADR 变化趋势......................................................... 5 图 5：全国酒店设施及客房变化情况..................................................................... 6 图 6：酒店上市公司第一季度收入及利润增长一览（按营收同比降序排列） ......... 6 图 7：各大景区季度客流（单位：万人次） .......................................................... 7 图 8：各大景区季度客流同比增速 ..................