化妆品医美行业周报：财报季收官，港股高增A股边际改善

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 美容护理 2026 年 05 月 05 日 财报季收官，港股高增 A 股边际改善 看好 ——化妆品医美行业周报 20260505 相关研究 - 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本阶段化妆品医美板块表现弱于市场。2026 年 4 月 24 日至 2026 年 4 月 30 日期间，申万美容护理指数上涨 0.2%，表现弱于申万 A 指数 1.1pct。其中，申万化妆品指数上涨 2.2%，强于申万 A 指 1.0pct；申万个护用品指数上涨 0.2%，弱于申万 A 指数1.1pct。 ⚫ 周观点：财报季收官，港股高增 A 股边际改善。25 年报及 26Q1 季报收官，美容护理板块整体稳中有进。港股化妆品 25 年业绩高增，其中毛戈平、上美股份营收、净利润增速超 30%，林清轩营收增速超 100%，净利润增速超 90%，增速领跑美护板块。A 股方面， 26Q 1 业绩边际改善较为亮眼的贝泰妮、上海家化，业绩趋势向上。若羽臣营收、归母 26Q1 高基数背景下持续高增长，领跑 A 股美护板块增速。 ⚫ 本周重点业绩回顾：若羽臣（003010）点评：业绩高增超预期，收购奥伦纳素布局高端护肤。26Q1 实现营收 9.95 亿元，同比+73.34%；归母净利润 0.72 亿元，同比+163.78%；扣非归母净利润 0.67 亿元，同比+167.45%。 ⚫ 上海家化（600315）点评： 26Q1 扣非净利润增速超 38%，国内线上营收增速47%。26Q1 营收 17.95 亿元，同比+5.38%；归母净利润 2.22 亿元，同比+2.30%；扣非净利润 2.66 亿元，同比+38.21%。归母净利润与扣非净利润之间差异主要来自非流动性资产处置损益及持有金融资产得公允价值变动等。 ⚫ 青松股份（300132）点评：业绩亮眼提质增效，ODM 优势持续凸显。25 年营收 22.19 亿元，同比+14.41%；归母净利润 1.53 亿元，同比+180.21%；扣非净利润1.24 亿元，同比+123.03%。26Q1 营收 4.80 亿元，同比+14.65%；归母净利润 0.22 亿 元 ， 同 比 +1048.09% ， 盈 利 增 速 大 幅 提 升 ； 扣 非 净 利 润 0.22 亿 元 ， 同 比+1525.58%。 ⚫ 新闻回顾：雅诗兰黛于发布 FY26Q3（26Q1）财报。26Q1 雅诗兰黛净销售额 37.12亿美元，同比+5%；有机销售额 36.11 亿美元，同比+2%。毛利率 76.4%，营业利润2.49 亿美元，同比-19%；调整后营业利润 5.57 亿美元，同比+38%。分地区看，中国大陆表现亮眼，有机销售额高个位数增长，高端美妆市占率连续提升，6 个品牌双位数增长，显著优于行业。欧洲、中东、非洲销售额同比+9%，增长强劲。美洲同比+1%，平稳增长。亚太（除中国大陆）基本持平，整体承压。分品类看，香水有机销售额双位数增长，为最大增长引擎。护肤稳步复苏，海蓝之谜、雅诗兰黛核心系列新品拉动明显。彩妆同步复苏，整体恢复稳健。 ⚫ 投资分析意见：化妆品：核心推荐：1）渠道/品牌矩阵完善，GMV 高增长的毛戈平、上美股份、上海家化；2)期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物。3）母婴板块：圣贝拉、孩子王。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客、朗姿股份。电商代运营+个护自有品牌推荐：若羽臣、壹网壹创、水羊股份、青木科技。 ⚫ 风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共14页 简单金融 成就梦想 1．行业观点 1.1 化妆品医美板块：本阶段化妆品医美板块表现弱于市场 本阶段化妆品医美板块表现弱于市场。2026 年 4 月 24 日至 2026 年 4 月 30 日期间，申万美容护理指数上涨 0.2%，表现弱于申万 A 指数 1.1pct。其中，申万化妆品指数上涨2.2%，强于申万 A 指 1.0pct；申万个护用品指数上涨 0.2%，弱于申万 A 指数 1.1pct。 图 1：本阶段化妆品医美板块整体表现弱于市场 资料来源：Wind，申万宏源研究 本周板块表现前三的个股：名臣健康(+9.3%)，红棉股份(+7.5%)，锦盛新材(+7.4%)；本周表现后三的个股：巨子生物(-6.5%)，力合科创（-6.3%)，上美股份（-5.1%)。 图 2：本周化妆品医美板块个股涨跌幅 资料来源：Wind，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共14页 简单金融 成就梦想 1.2 本周行业观点 【化妆品医美】 财报季收官，港股高增 A 股边际改善。25 年报及 26Q1 季报收官，美容护理板块整体稳中有进。港股化妆品 25 年业绩高增，其中毛戈平、上美股份营收、净利润增速超30%，林清轩营收增速超 100%，净利润增速超 90%，增速领跑美护板块。A 股方面， 26Q 1 业绩边际改善较为亮眼的贝泰妮、上海家化，业绩趋势向上。若羽臣营收、归母26Q1 高基数背景下持续高增长，领跑 A 股美护板块增速。 2. 近期重点关注 2.1 重点回顾（引用已发报告部分内容） 若羽臣（003010）点评：业绩高增超预期，收购奥伦纳素布局高端护肤 公司发布 2026 年一季度报告，业绩超预期。26Q1 实现营收 9.95 亿元，同比+73.34%；归母净利润 0.72 亿元，同比+163.78%；扣非归母净利润 0.67 亿元，同比+167.45%。营收与利润均实现高速增长，经营质量稳步抬升，主要受益于自有品牌持续放量、品牌管理业务高增拉动。 盈利能力方面：1）26Q1 毛利率 64.66%，同比+10.72pct，自有品牌收入占比提升带动产品结构持续优