互联网医疗行业：变革中前行，打造一体化健康消费场景

本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 变革中前行，打造一体化健康消费场景 互联网医疗自 2020 年以来开启快速发展，线上医疗渗透率、活跃用户数、签约医疗机构数全方位上升。并随着近年来 AI 技术在医疗领域应用的不断拓展，将为互联网医药行业带来新的增长契机，如辅助在线问诊、健康管理、审方辅助等，提升医疗效率与质量。同时，全国多省开放医药电商线上购药医保结算权限，未来许可范围有望进一步扩大，这将增加医药电商的使用人数与频次。长期来看，行业将朝着“医+药+健+险”一体化健康消费平台方向发展。 报告摘要 互联网医疗连接全场景医疗环节，打造一体化医疗服务。互联网医疗是指以互联网技术为主体，连接移动医疗服务商、医疗设备制造商、互联网巨头、移动运营商、应用开发商、数据公司和保险企业等众多参与者，形成了覆盖健康管理、自诊、诊断、治疗、用药和康复的全价值链条，进而实现在线问诊、远程医疗、互联网医院、在线医保支付、医药电商、医院管理信息化等场景落地。 居民收入水平提升推动医疗健康需求增长。随着居民收入水平的提升，医疗健康需求也在增加。2024 年，全国居民人均可支配收入为 41314 元，同比增长5.3%。城乡居民基本医疗保险参保覆盖面稳定在 95%以上，人均财政补助标准大幅提高。这些数据表明，随着居民收入水平的提升，我国的医疗卫生服务水平也在不断提高，人民的健康水平显著改善，进一步满足了不断增长的医疗卫生健康需求。 国家政策推动医疗健康产业创新发展。国家高度重视人工智能在卫生健康领域的应用，推动 AI 医疗行业的发展。2024 年，《健康中国行动——慢性呼吸系统疾病防治行动实施方案(2024-2030 年)》鼓励使用人工智能、大数据等建立规范化基层诊疗辅助系统。《2024-2025 年持续开展“公立医疗机构经济管理年“活动》强调人工智能、大数据在运营管理中的应用。这些政策推动了医疗健康产业的创新发展，为行业提供了新的发展机遇。 京东健康通过专业化布局明确战略目标，强化互联网医疗领域专业能力。京东健康成立于 2018 年公司在 2023 年通过加速专业化布局，强化其在互联网医疗领域的专业能力。公司上线了国内首个皮肤专科互联网医院，全新升级了心理健康服务中心，推出了中医脾胃特色门诊等专科服务，并发布了京东家医，提供长期随访和主动管理的健康服务。京东健康的目标是提升其在互联网医疗领域的竞争力，优化用户体验，促进医疗服务的公平性和生态繁荣，为行业的未来发展提供标杆案例。这些战略目标的实施，不仅巩固了京东健康在行业中的地位，也为其未来的发展奠定了坚实的基础。 阿里健康背靠阿里巴巴集团，战略布局医药健康产业。阿里健康信息技术有限公司成立于 2014 年 1 月 23 日，由阿里巴巴集团和云锋基金联手对中信集团旗下中信二十一世纪有限公司进行战略投资，标志着阿里巴巴集团向医药健康产业的重要布局。阿里健康在发展过程中，积极拓展业务，与滴滴出行、名医主刀等合作，推出“一键呼叫医生，随车上门咨询”的免费服务。2018 年，阿里健康收购天猫医疗器械及保健用品、成人用品、医疗和健康服务等业务，进一步完善医药电商业务布局。 风险提示：政策风险、市场竞争加剧风险、供应链管理风险、技术迭代风险、用户资源流失风险 SDICSI 2025 年 8 月 8 日 互联网医疗 Tabl e_BaseInfo 行业深度分析 证券研究报告 药品分销 京东健康（6618.HK） 阿里健康（0241.HK） 数据来源：彭博、公司资料 朱睿泽 行业分析师 frankzhu@sdicsi.com.hk 行业深度报告/互联网医疗 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 2 目录 1. 行业分析 .......................................................... 3 1.1. 健康保健行业 .................................................. 3 1.2. 数字健康保健行业 .............................................. 5 2. 相关标的 .......................................................... 8 2.1. 京东健康 ...................................................... 8 2.1.1. 公司简介 .................................................... 8 2.1.2. 主营业务 .................................................... 8 2.1.3. 财务分析 .................................................... 9 2.2. 阿里健康 ..................................................... 11 2.2.1. 公司简介 ................................................... 11 2.2.2. 主营业务 ................................................... 11 2.2.3. 财务分析 ................................................... 12 3. 风险提示 ......................................................... 14 行业深度报告/互联网医疗 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 3 1. 行业分析 1.1. 健康保健行业 国家政策推动医疗健康产业创新发展。国家高度重视人工智能在卫生健康领域的应用，推动 AI 医疗行业的发展。2024 年，《健康中国行动——慢性呼吸系统疾病防治行动实施方案(2024-2030 年)》鼓励使用人工智能、大数据等建立规范化基层诊疗辅助系统。《2024-2025 年持续开展“公立医疗机构经济管理年“活动》强调人工智能、大数据在运营管理中的应用。这些政策推动了医疗健康产业的创新发展，为行业提供了新的发展机遇。 图表 1 2014-2023 年全国医疗卫生支出（亿元） 资料来源：国家统计局、国证国际 人口老龄化加速医疗健康行业变革。中国未来或将面临“老龄化”问题，预计未来 30 多年将处于老龄化快速深化期。随着人口老龄化，疾病谱从传染病向慢