2026年核电行业投资机会展望

2026年核电行业投资机会展望分析师：罗璐 Lilian Luo（中央編號：BAM832）lilianluo@sdicsi.com.hk请参阅本报告尾部免责声明国投证券(香港)有限公司•研究部2025年12月16日2核心观点 核电板块景气度提升。AI电力需求的持续增长，三代核电技术的安全性提升，主要国家对核电态度积极。美国在AI电力需求快速增长，电网日趋老化下，重视核电发展，特朗普提出2050年美国核电装机400GW的庞大计划。中国自2019年起，核电审批重启，年度审批核电机组数量在10台以上，明显加快。欧洲法国、英国等均对核电态度转为积极。世界核协会对2040年全球核电装机的预测为746GW，装机增幅接近90%。 核电运营商： 中广核电力1816.HK 上网电量稳步增加，2025新增5个核准项目。公司未来装机容量上涨空间大，短期电价波动等市场因素影响。预期公司业绩保持稳定略增，股息率约4.5%。优质红利标的。 核燃料-铀： 中广核矿业1164.HK 亚洲市场稀缺标的，优质铀矿资源在手。明年起与中广核集团长协价格上调，利好业绩释放。 核电的未来技术发展：四代核电技术及可控核聚变 中国具备国际领先技术优势。 中国在四代核电技术上突破：高温气冷堆、纳冷快堆及熔盐堆均有商运及释放项目等。 可控核聚变：安徽合肥EAST项目持续创造等离子体稳态运行的世界纪录，ITER国际计划。 可控核聚变及四代核电技术储备领先的公司：上海电气2727.HK、东方电气1072.HK及哈尔滨电气1133.HK。请参阅本报告尾部免责声明22025/12/163目录请参阅本报告尾部免责声明32025/12/16 核电景气周期提升 趋势之一：中国大型核电装机增长 趋势之二：天然铀供需缺口的扩大 趋势之三：核电技术升级-四代核电技术及可控核聚变4全球核电装机相对集中42025/12/16资料来源：世界核协会WNA，国际原子能机构IAEA，国投证券国际全球各国运营中核电装机容量(GW) 根据WNA数据，至25年12月，全球运营中的核电站共438座，装机容量397.3GW；全球在建中的核电机组共71座，装机容量78.0GW。 美国运营中的核电机组94座，装机容量97GW，占全球运营中核电装机容量约25%；中国在建核电机组34座，装机容量39.2GW，占全球在建装机容量约40%。97 63 55 27 26 13 13 13 8 7 7 6 020406080100120全球各国建设中核电装机容量(GW)39 5 5 5 5 4 3 3 2 2 1 1 1 051015202530354045567.3%60.6%47.1%39.1%31.7%29.1%21.8%18.2%17.8%13.4%12.3%8.0% 4.7% 3.9% 1.7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%核电发电量在大部分国家作为补充电源52025/12/16资料来源：世界核协会WNA，Wind，国投证券国际全球核电发电量(十亿kwh)及核电消纳比例% 核电发电量在全球发电量占9%。 核电站分布在全球31个国家，其中法国的核电发电量占全国发电量67.3%最高。核电在各国发电总量中占比%2630 2346 2667 12.8%11.9%10.8%9.0%0%2%4%6%8%10%12%14%200021002200230024002500260027002800290030006技术迭代-三代核电技术安全性更强 新建的核电站一般使用第三代核电技术，采用先进的能动安全系统或非能动安全系统，安全性较二代核电站（运营中核电站的主流技术）大幅提升，但造价提升30% 主流三代核电技术路线：AP1000(美国西屋);EPR(欧洲技术);华龙一号(中国)-能动与非能动结合的安全系统等。62025/12/16资料来源：中国核电网，国投证券国际华龙一号7全球各国核电政策回暖72025/12/16 核电是稳定的低碳基核电源。应对气候变化，满足持续增长的电力需求，保障能源安全。 里程碑事件是2023年底《三倍核能宣言》。 第28届联合国气候大会（COP28）期间，22国达成《三倍核能宣言》，核心内容包括共同努力推进到2050年将全球核能容量增加两倍，达到2020年容量三倍的目标，即由2020年的390GW，提升至2050年1170GW；美国、法国等超过20个国家均有加入该宣言。 近几年，全球核电装机增加主要来自于发展中国家。同时，更多国家开始探索核电作为能源解决方案，例如埃及、土耳其和孟加拉国等无核电站国家开始新建核电站，中东国家也在考虑增加核电装机容量。此外，加纳、肯尼亚和尼日利亚等非洲国家已决定发展核电，正在推进相关计划的实施。 根据WNA数据，目前有核电站运营的国家为31个，有核电站在建及规划的国家约40个。 IAEA预测，2050年全球核电装机为561GW~992GW。8全球电力需求增长加快82025/12/16资料来源：Wind，国投证券国际 预期在AI算力、电动车、终端电气化、工业发展等多因素共同作用下。 中国全社会用电量增速快于GDP，美国社会用电量这两年持续增长。中国全社会用电量亿kwh及增速%72255 75110 83128 86372 92241 98521 86246 4.47%3.10%10.34%3.62%6.67%6.81%5.10%0%2%4%6%8%10%12%020000400006000080000100000120000美国全社会用电量亿kwh及增速%资料来源：Wind，国投证券国际-1.2%-2.5%2.3%3.1%-1.4%2.5%2.2%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%0500100015002000250030003500400045002019202020212022202320242025M1-89美国核电-AI驱动需求92025/12/16根据美国能源部的报告，2014-2016年，美国数据中心的每年能耗保持稳定，约为60TWh（十亿度）。从2017年开始，美国整体服务器安装数量开始增长，AI的GPU加速服务器成为数据中心服务器库存中相当重要的一部分，数据中心的总用电量开始再次增加。到了2018年，数据中心消耗了约76TWh，占美国年度总用电量的1.9%。2018-2023年间，美国数据中心的电力使用持续增长，从2018年的76TWH增长到20年的176TWh，占美国总电力消耗的4.4%。美国能源部预计，从2023年开始，美国数据中心的电力将每年增加13-27%。到2028年时将达到325-580TWh，占美国总电力需求的6.7%-12%。按照这一预测，从2023到2028年，美国数据中心的电力需求有望增长2-3倍。资料来源：美国能源部，国投证券国际2014-2028美国数据中心能耗占10美国核电-AI驱动需求102025/12/16 随着AI技术的快速发展，能耗日益显著。 美国多家科技巨头纷纷投资核电，以满足其AI技术发展的电力需求。资料来源：新闻，国投证券国际整理美国科技巨头竞相投资核电11目录请参阅本报告尾部免责声明112025/12/