旺山旺水(2630.HK)IPO点评

本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 旺山旺水深度 IPO 点评 公司概览 旺山旺水成立于 2013 年，是一家生物制药公司，重点布局神经精神、生殖健康和病毒感染三大治疗领域。截至 2025 年 10 月 21 日，公司已搭建多元化的 9 个创新管线，其中 2 个处于商业化阶段，4 个处于临床阶段，3 个处于临床前阶段。除了创新药管线，公司还布局仿制药板块，其中 3 款药物处于商业化或接近商业化阶段。 财务方面，公司收入主要来自对外授权 VV116、提供 CRO 服务以及销售药品。于 2023 年及 2024 年以及 2025 年首四个月，公司实现收入分别为 2.0 亿元、0.1 亿元及 0.1 亿元；净利润分别为 643 万元、-2.2 亿元及-1.1 亿元；研发开支分别为 1.3 亿元、1.3 亿元及 0.6 亿元。 行业状况及前景 根据灼识咨询的资料，在神经精神领域，全球神经精神药物市场规模由 2018 年的 1,642 亿美元增至 2024 年的 2,015 亿美元，年复合增长率为 3.5%，预计2035 年将继续增至 2,510 亿美元，2024 年至 2035 年的年复合增长率为 2.0%；在生殖健康领域，中国生殖健康药物市场规模由 2018 年的 294 亿元增至 2024年的 362 亿元，年复合增长率为 3.5%，预期 2035 年将继续增至 422 亿元；在病毒感染领域，中国抗病毒药物市场规模预计由 2024 年的 203 亿元增至 2035年的 403 亿元，年复合增长率为 6.4%。全球抗病毒药物市场规模由 2018 年的677 亿美元增至 2024 年的 1,027 亿美元，年复合增长率为 7.2%，预计 2035 年将继续增至 1,276 亿美元。 优势与机遇 1）两款核心产品及 VV116 具有卓越的疗效及广泛的适应症扩展机遇。截至2025 年 10 月 21 日，全球有 10 种小分子抗病毒药物获全面批准或有条件批准用于治疗 COVID-19，其中两种已在中国获得全面上市许可。公司 VV116 是唯一一款获得国内外全面批准的产品。展现出公司强劲的研发实力和效率。2）由专有技术平台赋能的强大内部研发能力，推动持续创新。3）管理团队经验丰富。 弱项与风险 政策风险；研发进展不及预期；行业竞争加剧；商业化不及预期。 招股信息 招股时间为 10 月 28 日-11 月 3 日，上市时间为 11 月 6 日。 基石投资者 无。 募集资金及用途 约 38.0%用于核心产品研发；约 27.0%将用于其他候选产品研发；约 10.0%用于建设青岛工厂；约 15.0%将用于强化公司销售及营销能力；约 10.0%用于运营资金及其他一般企业用途。 投资建议 旺山旺水已有两款药物上市，其中 VV116 是唯一一款获得国内外全面批准治疗COVID-19 的产品，已体现其强劲的研发实力和效率。若按照招股价上限——34港元发行价测算，公司上市市值约 57 亿港元。考虑公司行业地位、保荐人、港股医药打新市场火热等因素，我们给予公司 IPO 专用评分“6.1”，建议申购。 SDICSI 2025 年 10 月 29 日 旺山旺水 (2630.HK) Tabl e_BaseInfo IPO 点评 证券研究报告 医药 谢欣洳 医药行业分析师 xiexinru@sdicsi.com.hk 公司 IPO 点评/旺山旺水 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 2 目录 1. 公司介绍 .............................................................................................................................. 4 1.1. 公司概览 ................................................................................................................... 4 1.2. 管理层及股权结构 .................................................................................................... 4 1.3. 财务概况 ................................................................................................................... 4 1.4. 募集资金用途 ........................................................................................................... 5 2. 神经精神、生殖健康和病毒感染三大领域情况 .................................................................... 6 2.1. 神经精神 ................................................................................................................... 6 2.2. 生殖健康 ................................................................................................................... 6 2.3. 病毒感染 ................................................................................................................... 6 3. 核心竞争力 .......................................................................................................................... 8 3.1. 两款产品已商业化，VV116 快速上市体现公司研发实力 ......................................... 8 3.2. 由专有技术平台赋能的强大内部研发能力，推动持续创新 ...................................... 8 3.3. 管理团队经验丰富 ...................