传媒行业点评报告:关注端游复苏趋势,继续布局游戏/音乐/潮玩/AI应用
传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/17 传媒 2025 年 08 月 18 日 投资评级:看好(维持) 行业走势图 数据来源:聚源 《GPT-5 或加速 AI 应用落地,游戏、国 漫 IP 持 续 精 彩 — 行 业 周 报 》-2025.8.10 《关注模型/Agent 推新迭代,布局 AI应用、IP 新消费—行业周报》-2025.8.3 《从 WAIC、浪浪山到 CJ2025,继续布 局 AI 、 IP 方 向 — 行 业 周 报 》-2025.7.27 关注端游复苏趋势,继续布局游戏/音乐/潮玩/AI 应用 ——行业点评报告 方光照(分析师) fangguangzhao@kysec.cn 证书编号:S0790520030004 端游复苏或持续拉动网吧广告投放,继续布局游戏/音乐/潮玩等高景气方向 (1)游戏:腾讯、网易财报或进一步验证端游市场强劲复苏,腾讯 2025Q2 实现国内/海外游戏收入 404 亿元(yoy+17%)/188 亿元(yoy+35%),主要得益于《三角洲行动》等收入增长,《三角洲行动》2025 年 7 月平均 DAU 已经突破2000 万,DAU/流水分别位居行业前 5/前 3,而据 Steam 官方数据,《三角洲行动》同时在线人数于 7 月初 S5 赛季更新时达近 20 万的峰值,三个月内翻了一倍,最高排名第 4,作为双端游戏,我们判断《三角洲行动》端游或带来显著流水及利润贡献;网易 2025Q2 游戏及相关增值服务实现收入 228 亿元(yoy+13.7%),旗下运营已 20 年的经典长青游戏《梦幻西游》端游 8 月在线玩家数达 293 万,创历史新高;我们认为,新老游戏共驱下端游的强劲复苏,或进一步推动网吧、电竞酒店等线下流量回暖,从而驱动游戏发行商加大在上网服务场所对游戏的广告投放,给相关流量服务商带来业绩增量;另外,我们继续看好新老游戏基于持续运营活动、内容更新、地区拓展打造成长青游戏,如巨人网络《超自然行动组》、心动公司《心动小镇》、吉比特《杖剑传说》等,以及新游戏继续拓增量,如心动公司《伊瑟》9.25 国服上线等,继续推荐心动公司、顺网科技、恺英网络、神州泰岳、巨人网络、吉比特、完美世界、腾讯控股,受益标的包括友谊时光、IGG、百奥家庭互动。(2)音乐:根据网易云音乐财报,2025H1 实现经调整营业利润9.1 亿元(yoy+35%),其中在线音乐收入 29.7 亿元(yoy+15.9%),含会员订阅服务收入 24.7 亿元(yoy+15.2%),主要系公司不断提升用户体验、升级会员权益及丰富音乐社区内容,月活/月付费用户数稳定增长,用户听歌时长增加,公司还持续扩充音乐曲库,强化独立音乐人生态,上线 AI 音乐人身份赋能音乐创作;用户情绪消费刚需叠加音乐内容供给释放,在线音乐平台或继续迎量、价、毛利率齐升三轮驱动,继续推荐网易云音乐,受益标的包括腾讯音乐;(3)潮玩:华立科技 8 月 12 日公告拟以简易程序,向特定对象发行股票募集资金 1.486亿元,主要用于动漫卡片设备投放及运营项目,潮玩领域资本化继续推进,或助力行业成长,继续推荐奥飞娱乐、姚记科技、布鲁可,受益标的包括华立科技、泡泡玛特、量子之歌、创源股份、京基智农、汉仪股份。 大模型多模态/推理/Agent 能力提升助力 AI 应用商业化,继续布局 AI 应用 8 月,谷歌和 OpenAI 先后发布实时交互世界模型 Genie3 及新一代通用大模型系列 GPT-5,在多模态/推理能力/指令遵循/函数调用/长上下文等方面持续刷新大模型测评跑分,尤其是大幅提升 3D 多模态生成能力或推理、编程能力,并大幅降低模型幻觉、优化输入/输出成本,推动 Agent 与模型融合落地。此外,后续DeepSeek-R2 等备受期待的国产模型或陆续推出。我们认为,大模型朝“高推理、多模态性能,低成本、强 Agent 能力”方向加剧竞争,将助力 AI 应用商业化加速,建议继续布局 AI 陪伴/AI 创作/AI 电商/AI 营销/AI 教育/AI 搜索/AI 保险等AI 应用方向,重点推荐盛天网络、快手-W、值得买、汇量科技、引力传媒,受益标的包括美图公司、易点天下、果麦文化、天娱数科、汤姆猫、蓝色光标、世纪天鸿、粉笔、三六零、水滴公司等。 风险提示:游戏、音乐平台、潮玩卡牌、AI 应用收入等低于预期。 -17%0%17%34%50%67%2024-082024-122025-04传媒沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/17 目录 1、 行业数据综述:《我的花园世界》获内地 iOS 游戏免费榜第一,《王者荣耀》获内地 iOS 游戏畅销榜第一;电影《南京照相馆》获得周票房冠军 ............................................................................................................................................................ 3 2、 行业新闻综述:AIGC 持续深化发展,暑期档票房破 90 亿 .............................................................................................. 10 2.1、 AIGC:中国 Matrix-3D 抢先实现、OpenAI 奥赛金牌级表现 ................................................................................. 10 2.2、 游戏:《三角洲行动》热度攀升,深圳出台政策力挺游戏行业发展 .................................................................... 11 2.3、 电影:暑期档票房破 90 亿元,观影人次超 2.4 亿 .................................................................................................. 11 3、 公告总结:腾讯控股、网易-S 等发布 2025H1/Q2 业绩报告 ............................................................................................. 12 4、 板块行情综述:A 股传媒板块 2025 年第 33 周表现居于市场下游,互联网板块表现较好 ........................................... 12 5、 风险提示 .............................................................
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