银行行业7月社融金融数据点评：财政持续发力，社融同比多增

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行行业：财政持续发力，社融同比多增 ——7 月社融金融数据点评 2025 年 8 月 14 日 看好/维持 银行 行业报告 事件：8 月 13 日，中国人民银行发布 7 月社融与金融数据。7 月末，存量社融同比+9%；M2 同比+8.8%、M1 同比+5.6%；人民币贷款同比+6.9%、存款同比+8.7%；7 月人民币贷款减少 500 亿元，人民币存款新增 5000 亿。 点评： （一）财政持续发力驱动 7 月社融同比多增，社融存量增速环比提升。7 月末社融同比+9%，环比上月提高 0.1pct。7 月单月社融新增 1.16 万亿，同比+3901亿。其中，政府债券净融资 1.24 万亿，同比+5559 亿；“政府债净融资-新增财政存款”同比多增 4312 亿，体现财政对实体净支出力度保持积极。企业债券融资 2791 亿元，同比多增 755 亿元；股票融资 505 亿，同比多增 274 亿，直接融资均好于去年同期。由于上月信贷存在一定冲量，叠加破除内卷式竞争挤出虚增空转贷款，以及实体现金流改善，7 月人民币贷款减少 4263 亿，同比多减 3455 亿。往后看，三季度为政府债发行高峰，政府融资有望支撑社融维持平稳；四季度在较高基数下，社融增速或逐步放缓。 （二）7 月信贷需求淡季，规模减少、同比增速放缓。7 月末人民币贷款同比+6.9%，环比下降 0.2pct。7 月人民币贷款减少 500 亿元，同比多减 3100 亿。分部门来看： 企业信贷需求较弱，主要增量来自票据融资。7 月非金企业贷款新增 600 亿，同比少增 700 亿。其中，企业短贷减少 5500 亿，同比持平；企业中长贷减少 2600 亿，同比多减 3900 亿。票据贴现新增 8711 亿，同比多增 3125 亿。我们判断 7 月企业一般贷款减少可能原因包括：1）6 月存在短贷冲规模情况，跨月回落。6-7 月企业短贷合计同比多增 4900 亿。2）金融机构破除内卷式竞争挤出虚增空转贷款。3）随着近期相关部门推进清欠账款的成效逐渐显现，实体企业现金流改善，资金周转相关信贷需求下降。 居民信贷需求弱。7 月居民贷款减少 4893 亿，同比多减 2793 亿。7 月地产销售转弱情况下（30 城新房成交面积同比-11.73%、17 成二手房成交面积同比 -2.53%；中指研究院数据显示百城新房、二手房均价分别同比 +2.64%、-7.32%），居民中长贷减少 1100 亿，同比多减 1200 亿。居民短贷减少 3827亿，同比多减 1671 亿。近期个人消费贷款与服务业经营主体贷款贴息政策落地，有望降低消费贷、经营贷实际融资成本，有助于释放相关信贷需求；同时，呵护银行息差。 新发放贷款定价总体平稳。据央行数据，7 月企业新发放贷款加权平均利率约3.2%，个人住房新发放贷款加权平均利率约 3.1%，环比基本持平。年初以来，新发贷款利率下行趋缓，一方面是监管引导银行理性竞争银行、合理定价，破除内卷式竞争；另一方面银行信贷投放逐步淡化规模情结，供需矛盾缓和。 预未来 3-6 个月行业大事： 无 行业基本资料 占比% 股票家数 47 1.04% 行业市值(亿元) 156819.33 14.67% 流通市值(亿元) 106228.05 12.11% 行业平均市盈率 7.35 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -15.7%-2.5%10.6%23.8%37.0%50.2%8/1411/132/125/148/13银行沪深300P2 东兴证券行业报告 银行行业：财政持续发力，社融同比多增 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 计全年贷款利率下行幅度有限、速度平缓。 （三）去年低基数下，M1、M2 增速继续提升。7 月 M1、M2 同比增 5.6%、8.8%，增速环比提升 1pct、0.5pct。主要是去年手工补息整改低基数。M1、M2 余额环比减少，与资本市场亮眼表现下，实体存款向非银转移有关。7 月人民币存款新增 5000 亿，同比+1.3 万亿。其中，政府债发行提速下，财政存款新增 7700 亿，同比+1247 亿；非银存款新增 2.14 万亿，同比+1.39 万亿；居民存款、企业存款分别减少 1.11 万亿、1.46 万亿，同比-7800 亿、+3209亿。 投资建议：7 月财政保持积极，驱动社融同比多增；信贷淡季整体读数偏弱，增速小幅放缓符合预期。新发贷款利率平稳，银行息差下行压力持续缓和。在政策托底下，资产质量平稳，拨备仍有释放空间。综合量价质指标，预计银行全年盈利平稳。我们继续看好银行板块配置价值。中长期来看，在流动性充裕环境下，高收益资产荒延续，银行高股息、业绩稳定优势凸显，配置价值突出。从资金面来看，政策持续鼓励中长线资金入市，预计保险资管、理财公司以及在公募新规推动下主动管理型基金均对银行板块有加大配置需求，有利板块表现。建议关注：（1）历史风险持续出清、低估值、主动基金显著欠配的股份行；（2）稳增长政策成效逐步显现之下，具备区位优势和业绩释放空间的优质区域行。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 东兴证券行业报告 银行行业：财政持续发力，社融同比多增 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：7 月末存量社融同比+9%、环比+0.1pct 图2：7 月社融单月新增 1.16 万亿，主要是政府债支撑 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 图3：7 月人民币贷款-500 亿，同比多减 3100 亿 图4：7 月人民币存款新增 5000 亿，同比多增 1.3 万亿 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 图5：7 月末 M1 同比增 5.6%，环比提升 1pct 资料来源：iFinD，人民银行，东兴证券研究所 5%7%9%11%13%15%19/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/0125/0425/07社融存量同比增速（剔除政府债）社融存量同比增速(10,000)(5,000)05,00010,00015,000Jul-24Jul-25-10000-50000500010000Jul-24Jul-25-10000-5000050