芯片电感新建产能投产在即，多元协同夯实公司成长弹性

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 铂科新材（300811.SZ）：芯片电感新建产能投产在即，多元协同夯实公司成长弹性 2026 年 4 月 23 日 推荐/维持 铂科新材 公司报告 事件：公司发布 2025 年年度报告及 2026 年一季度报告。2025 年，公司实现营业收入 18.02 亿元（同比+8.38%），实现归母净利润 4.18 亿元（同比+11.29%），基本每股收益+8.21%至 1.45 元/股。2026 年一季度，公司实现营业收入 4.9 亿元（同比+27.73%），实现归母净利润 0.89 亿元（同比+20%），基本每股收益+17.46%至 0.31 元/股。考虑到公司芯片电感新建 2 亿片产能投产在即，且惠州、河源和泰国生产基地新增产能仍在持续建设中，叠加公司在ASIC 及光模块领域已取得量产突破，公司业绩的长期稳健增长或与下游行业高速发展形成共振。 2025 年业绩维持稳定强增长，多元应用领域及优质客户群体持续拓展。2025年公司金属软磁粉芯收入保持稳健增长，电感元件收入取得较快增长，金属软磁粉末业务实现稳健快速增长。从业务规模及盈利能力观察，2025 年公司金属软磁粉末制品（包含金属软磁粉芯及芯片电感）实现营业收入 17.4 亿元（同比+7.4%），实现毛利 7.29 亿元（同比+11.35%），毛利率同比+1.49PCT 至41.90%；合金软磁粉营收+38.51%至 0.55 亿元（营收占比由 2.4%升至3.07%），毛利+36.42%至 0.28 亿元（毛利占比由 3.06%升至 3.72%），毛利率-0.78PCT 至 51.03%。金属软磁粉芯业务维持稳定强增长，分下游行业观察，在通讯、服务器电源及 UPS 应用领域，受益于 AI 数据中心 CAPEX 的爆发，公司销售收入同比高速增长；在新能源汽车及充电桩领域，公司与海内外优质客户群体持续加深合作，已进入比亚迪、华为、特斯拉等企业供应链；在光伏及储能领域，储能市场爆发之下，公司仍然保持极高市占率水平。芯片电感业务延续高速增长，报告期内公司新增产能释放同时深化下游客户拓展。2025年公司与 MPS 等现有客户不断深化合作，并与伟创力（Flex）等全球知名厂商建立合作关系。公司芯片电感产品已在 ASIC、光模块等领域取得量产突破。随着惠东高端一体成型电感项目的投入使用，生产自动化水平提高将推升公司芯片电感核心产品良率并缩短交付周期，这有助于强化芯片电感业务的竞争优势与成长优势。 芯片电感新增产能投产在即，三大增长曲线产能或持续扩张。从产销情况观察，2025 年公司电子元器件产量+1.81%至 41415.91 吨，销量+2.42%至 40222.58吨，库存+33.49%至 4756.08 吨，产销率由 24 年的 96.5%升至 25 年的 97.1%。其中，受益于惠州基地的技改升级，公司 2025 年芯片电感出货量达 4500 万～5000 万片（同比+200%），占公司总出货量的 22%～25%。2026 年 1 月 20日，公司以人民币 2000 万元收购惠州铂科新感 20%股权，公司持股比例升至100%。公司已完成惠州新型高端一体成型电感建设项目一期建设，并计划于2026 年上半年投产，项目满产后公司芯片电感产能或达 2.5 亿片（较当前+400%）。同时，公司拟加速推动摘得惠东县产业转移工业园内剩余 68 亩工业用地以开启惠州项目二期建设。根据《惠东项目投资建设监管协议书》，公司取得土地后需在两年零三个月内完成二期项目建设（预计于 2028 年内完成），项目年产值不得低于 5.66 亿元。此外，金属软磁粉末方面，公司 25 年内完成多条非晶纳米晶、水雾化铁硅铬粉末生产线建设并顺利投产，新粉体工厂的筹建工作亦在稳步推进中。公司以惠州、河源、泰国三大生产基地为核心，持续公司简介： 公司是全球领先的金属软磁粉芯生产商和服务提供商，自设立以来一直从事合金软磁粉、合金软磁粉芯及相关电感元件产品的研发、生产和销售。公司于 2004 年在中国开始粉体的研发试验，并在 2007 年成功开发出铁硅气雾化粉末。公司已经掌握直径 2μm-50μm 的金属粉末制备工艺，建立覆盖5Khz~2MHz 频率段应用的金属磁粉芯体系并在 2021 年推出碳化硅时代的新磁性材料铁硅 NPC，此外，公司已构建形成服务电能变化的金属软磁协同平台。提供从粉芯的生产、销售、解决方案的设计、特种电感器件的供应。公司产品主要用于光伏、储能、新能源汽车、UPS、变频空调，GPU 及 AI、高数算力等绿色新兴行业。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 92.0-40.14 总市值（亿元） 256.41 流通市值（亿元） 210.25 总股本/流通A股（万股） 28,989/28,989 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 5.95 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：张天丰 021-25102914 zhang_tf@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520100001 研究助理：闵泓朴 021-65462553 minhp-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480124060003 -12.8%15.6%43.9%72.2%100.6%128.9%4/237/2310/221/214/22铂科新材沪深300P2 东兴证券公司报告 铂科新材（300811.SZ）：芯片电感新建产能投产在即，多元协同夯实公司成长弹性 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 实现金属软磁粉芯、芯片电感、金属软磁粉末三大主要产品的产能扩张。 现金流量大幅改善，研发投入有效转化。2025 年公司现金流量大幅改善。其中，由于公司持续优化回款管理体系和部分汇票到期、同时获得政府补助到账，公司经营活动产生的现金流量净额同比增长+209.04%至 3.47 亿元；受购买设备和长期资产以及购买理财产品金额较上期同期增加影响，公司投资活动产生的现金流量净额同比负值程度加深+124.48%至-3.71 亿元；收到定向增发募集资金款、新增借款和支付分红款综合所致，公司筹资活动产生的现金流量净额同比增长+2285.33%至 3.19 亿元。公司成本控制能力维持稳定，研发投入持续提升。2025 年公司销售期间费用率同比+0.7PCT 至 14.97%。其中，受益于营运过程中销售费用管控加强，公司销售费用率同比-0.21PCT 至 1.39%；得益于公司加强营运成本管控，管理端职工薪酬和本期股份支付计提费用同比减少等，公司管理费用率同比-0.77PCT 至 4.28%；受利息收入增加，同时利息支出和汇兑损益增加等影响，公司财务费用率同比+0.31PCT 至 0.89%；由于研发项目投入加大，相应材料、动力及加工费支出增加，公司研发费用同比+29.38%至 1.52 亿元，研发费用率同比+1.37PCT 至 8.41%。公司 2