银行行业月报：社融和信贷分化

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 社融和信贷分化 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业月报 [Table_ReportDate] 2025 年 08 月 14 日 [Table_Summary] 事件： 中国人民银行发布 2025 年 7 月金融统计数据报告、社融增量以及存量统计数据报告。 投资要点： 7 月社融存量增速 9.0%，增速较 6 月上升 0.1%：7 月，社融新增 1.16 万亿元，同比多增 0.39 万亿元。7 月社融实现同比多增，主要受政策性因素引导即政府债持续加速发行支撑，政府加杠杆持续。7 月政府债净融资规模 1.24 万亿元,同比多增 0.56万亿元。7 月末，社融存量规模 431.3 万亿元，同比增速 9.0%，增速较 6 月上升 0.1%。其中，2025 年 1-7 月，政府债净融资额达到 8.9 万亿元，同比多增 4.87 万亿元。 受季节性因素影响，信贷数据偏弱：受季节性因素的影响，7 月信贷数据偏弱。其中，企业端，6 月短贷改善，部分或受年中冲量因素的影响，7 月集中到期对企业贷款形成拖累。受收入预期等因素以及房地产成交回落的影响，居民端加杠杆的意愿仍不足，后续预计个人消费贷贴息政策或有助于居民短贷的增长，不过需关注弹性。 投资建议：受季节性因素的影响，7 月信贷数据偏弱，同期社融增速保持高位，体现为私人部门降杠杆，政府部门加杠杆的趋势不变。后续预计个人消费贷贴息政策或有助于居民短贷的增长，不过需关注弹性。另外，我们预计 M1 和 M2 的同比增速在三季度仍有改善空间。2025 年一季度，由于重定价因素集中体现，拉低了银行净息差，叠加债券市场波动对非息收入的影响，银行板块业绩增速下滑。考虑到存款重定价对息差的正向贡献以及债市波动或下降，我们预计营收和利润增速有望逐步修复。从人民币大类资产配置的角度看，考虑到当前银行板块股息率仍具有吸引力，以及监管鼓励保险资金加大入市力度以及《公募基金高质量发展行动方案》的推出，资金持续增配银行板块方向明确。另外，上述资金的持续配置有助于夯实板块估值下限。展望未来增量资金有助于支撑板块行情持续。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 理财存续规模环比上升 企业短贷融资回升 货币供应改善 行稳致远 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 15311951011 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -10%0%10%20%30%40%50%银行沪深300证券研究报告 行业月报 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 6 页 $$start$$ 正文目录 1 7 月社融存量同比增速 9.0%，增速较 6 月上升 0.1% ................................................... 3 2 受季节性因素影响，信贷数据偏弱 ............................................................................... 3 3 M1 同比增速 5.6%，增速环比继续回升 ......................................................................... 4 4 投资建议 ........................................................................................................................... 5 5 风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表 1： 社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） ....................................... 3 图表 2: 当月分项数据同比变动（单位：亿元）......................................................... 3 图表 3: 表外融资规模变动（单位：亿元） ................................................................ 3 图表 4: 新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%） ................................. 4 图表 5: 居民端新增贷款结构图（单位：亿元）......................................................... 4 图表 6: 企业新增贷款结构图（单位：亿元） ............................................................ 4 图表 7: M1 和 M2 同比增速（单位：%） ................................................................... 5 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 6 页 1 7 月社融存量同比增速 9.0%，增速较 6 月上升 0.1% 7月，社融新增1.16万亿元，同比多增0.39万亿元。7月社融实现同比多增，主要受政策性因素引导即政府债持续加速发行支撑，政府加杠杆持续。7月政府债净融资规模1.24万亿元,同比多增0.56万亿元。7月末，社融存量规模431.3万亿元，同比增速9.0%，增速较6月上升0.1%。其中，2025年1-7月，政府债净融资额达到8.9万亿元，同比多增4.87万亿元。 图表1：社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） 资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所 图表2: 当月分项数据同比变动（单位：亿元） 图表3: 表外融资规模变动（单位：亿元） 资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所 资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所 2 受季节性因素影响，信贷数据偏弱 7月，贷款净减少500亿元，同比多减0.31万亿元。7月末，金融机构人民币贷款余额268.5万亿元，同比