重点业务稳健增长，新产品新项目打开成长空间

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 国瓷材料（300285.SZ）：重点业务稳健增长，新产品新项目打开成长空间 2026 年 4 月 23 日 强烈推荐/维持 国瓷材料 公司报告 国瓷材料发布 2025 年年报：全年实现营业收入 45.83 亿元，YoY+13.24%，归母净利润 6.10 亿元，YoY+0.91%。 核心业务均取得增长。分板块看，2025 年公司电子材料板块营收同比增长11.17%至 6.93 亿元，催化材料板块营收同比增长 21.23%至 9.54 亿元，生物医疗材料板块营收同比增长 2.11%至 9.30 亿元，建筑陶瓷板块营收同比增长11.25%至 10.17 亿元，新能源材料板块营收同比增长 25.17%至 5.06 亿元。利润方面，受到部分产品价格下滑影响，2025 年公司综合毛利率下滑 2.10 个百分点至 37.57%，拖累净利润增速。 重点板块发展稳步推进。①电子材料板块：重点聚焦 AI 服务器及车规用 MLCC介质粉体，推进 AI 服务器及车规用 MLCC 介质粉体扩产；电子浆料业务销售规模增长迅速。②催化材料板块：基本实现国内自主汽车品牌的全面覆盖，产品销量不断增加；持续深化与国内各大商用车客户的合作，销售份额稳步增长；陆续进入多家国际头部车企和主机厂的供应链体系，开始批量供应。③生物医疗板块：持续推出高端口腔修复材料产品，实现规模化销售，优化公司产品结构。④新能源材料板块：实现产销水平快速提升，市占率不断提高；硫化物固态电解质的研发及验证工作稳步推进，产品性能已获得客户高度认可。⑤精密陶瓷板块：“新能源汽车用陶瓷球行业规模稳步扩容，陶瓷球产品销量实现快速增长；国瓷赛创 LED 基板业务实现向全球头部企业稳定批量供货；通讯射频微系统芯片封装管壳市场开发取得重大突破，销售收入实现快速增长。⑥陶瓷墨水板块：稳步推进全球布局，海外销售水平稳步提升；积极推进纺织墨水市场开拓，纺织墨水客户黏性与销售规模稳步提升。 新项目、新产品积极布局，打开成长空间。①生物医疗材料方面：公司此前公告，拟收购澳大利亚 SDI 公司，标的公司是澳大利亚专业牙科材料领域的领先制造商及全球分销商。此次收购有助于公司进一步补充产品线，加速推动口腔业务全球化、产品多元化、品牌高端化三大战略落地，进一步提升品牌国际影响力与市场渗透率。②覆铜板用填充材料项目：部分产品实现关键技术突破，量产线快速搭建中，多家头部客户验证进程加快，产品实现小批量销售。③膜用填充材料项目：氧化锆分散液已在国内多家客户完成验证并开始批量供货；应用于 AR 光波导的高折射率氧化钛分散液也已在多家客户完成验证，实现小批量销售。④固态电池领域：公司目前布局了氧化物及硫化物固态电解质技术路线，重点聚焦硫化物路线，公司与王琰博士共同投资设立了合资公司，积极推进硫化物固态电解质的研发及验证工作，产品性能已获得客户高度认可；目前公司已建成硫化物固态电解质自动化生产线，后期将根据行业情况进一步扩产。 公司盈利预测及投资评级：国瓷材料目前已成长为陶瓷材料行业的平台型公司，目前已形成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和数码打印及其他材料在内的六大业务板块，产品的市场容量和行业天花公司简介： 国瓷材料专业从事功能陶瓷材料研发、生产和销售，已形成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和数码打印及其他材料在内的六大业务板块。产品被广泛应用在电子信息和 5G 通讯、生物医疗、汽车及工业催化等领域。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 39.71-16.09 总市值（亿元） 357.74 流通市值（亿元） 306.3 总股本/流通A股（万股） 99,705/99,705 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 3.99 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘宇卓 010-66554030 liuyuzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110002 -13.3%18.1%49.6%81.1%112.6%144.1%4/227/2210/211/204/21国瓷材料沪深300P2 东兴证券公司报告 国瓷材料（300285.SZ）：重点业务稳健增长，新产品新项目打开成长空间 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 板逐渐打开，市场竞争力不断增强。基于公司 2025 年年报，我们相应调整公司 2026~2028 年盈利预测。我们预测公司 2026~2028 年归母净利润分别为7.88、9.24 和 10.82 亿元，对应 EPS 分别为 0.79、0.93 和 1.09 元，当前股价对应 P/E 值分别为 45、38 和 33 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原料价格大幅波动；新产品推广不及预期；技术开发风险；市场竞争加剧；下游需求不及预期。 财务指标预测 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 4,047 4,583 5,247 6,013 6,922 增长率（%） 4.86% 13.24% 14.49% 14.60% 15.12% 归母净利润（百万元） 605 610 788 924 1,082 增长率（%） 6.27% 0.91% 29.08% 17.27% 17.17% 净资产收益率（%） 9.01% 8.53% 10.11% 10.84% 11.54% 每股收益（元） 0.61 0.61 0.79 0.93 1.09 PE 59 59 45 38 33 PB 5.33 5.00 4.56 4.17 3.79 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 国瓷材料（300285.SZ）：重点业务稳健增长，新产品新项目打开成长空间 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产合计 3750 3968 4943 5790 6835 营业收入 4047 4583 5247 6013 6922 货币资金 652 739 1278 1636 2062 营业成本 2441 2861 3281 3722 4246 应收账款 1772 1835 2101 2408 2772 营业税金及附加 37 42 48 56 64 其他应收款 234 327 374 429 532 营业费用 229 248 284 326 375 预付款项 26 54 62 71 81 管理费用 310 312 357 409 471 存货 858