公司2025年年报点评：2025营收逐季攀升，利润端承压

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 沪硅产业（688126.SH）：2025 营收逐季攀升，利润端承压 ——公司 2025 年年报点评 2026 年 4 月 22 日 推荐/维持 沪硅产业 公司报告 事件： 2026 年 4 月 17 日，公司发布 2025 年年度报告，公司实现营业收入 37.16 亿元，同比增长 9.69%；归母净利润 -15.08 亿元，同比下降 55.33%；扣非归母净利润 -17.74 亿元，同比下降 42.74%。 点评： 公司 2025 年整体收入延续增长，受产品价格下降、产能爬坡阶段固定成本上升影响，利润端持续承压。公司实现营业收入 37.16 亿元，同比增长 9.69%；归母净利润 -15.08 亿元，同比下降 55.33%；主营业务毛利率为-17.78%，同比下降7.64pct。分业务板块看，300mm 半导体硅片仍是公司增长核心，2025 年该板块主营收入达 24.39 亿元，同比增长 15.80%，主要受 AI 相关应用带动 300mm 硅片需求回暖、上海新昇保持较高产能利用率及出货水平、销量同比增长约 27%，同时太原项目持续推进、晋科硅材料启动正片批量销售，带动大硅片业务放量增长；但受产品价格下降、产能爬坡阶段固定成本上升影响，300mm 板块毛利率同比下降 5.19 个百分点至-14.99%。200mm 及以下半导体硅片板块实现主营收入 11.25 亿元，同比增长 7.49%，但行业需求修复仍偏弱、价格环境尚未明显改善，叠加固定成本增加，毛利率同比下滑 9.28 个百分点至-23.37%。分季度看，公司 Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营收 8.02 亿元/8.96 亿元/9.44 亿元/10.75 亿元，Q4单季收入创全年高点。 半导体硅片行业正处于周期筑底、结构升级的关键时期。自 2022 年四季度以来半导体硅片行业进入周期性库存调整阶段，2023-2024 年全球半导体硅片（不含 SOI）出货面积连续下滑。 2025 年，AI 应用及数据中心基础设施成为核心驱动力，带动逻辑、存储等领域需求显著提升；对应到上游硅片环节，全球半导体硅片出货面积同比增长 5.8%，但销售额同比下降约1.2%，行业仍呈现“量增价减”的结构性特征，其中 300mm 硅片、先进逻辑外延片及 HBM 相关抛光片需求明显更强，而传统消费电子、工业电子相关需求修复仍偏温和。从行业所处阶段来看，全球半导体硅片行业正处于周期筑底、结构升级的关键时期。国内市场方面，300mm 半导体硅片本土化比例虽在提升，但高端硅片、SOI 衬底及特殊规格产品仍存在结构性缺口，叠加下游晶圆厂持续扩产，根据 SEMI 预测，到 2028 年，全球预计将新建 108 座晶圆厂，其中亚洲 84 座，中国独占 47 座，超过亚洲新增产能的一半；而在 22 至 40 纳米主流制程节点，中国产能占比将从 2024 年的 25%提升至 2028 年的 42%。下游产能扩张将持续拉动硅片需求行业仍处在技术升级与产能扩张并行、国产替代由“单点突破”走向“全面开花”的关键阶段。在此背景下，公司作为国内领先的半导体硅片平台型企业，2025 年持续加大核心产品相关技术研发力度，已全面突破行业核心技术门槛。 可量产供应的产品类型和规格数量进一步增加，具备满足国内外客户各类工艺产品需求的能力。报告期内，公司上海及太原两地 300mm 半导体硅片合计产能已提升至 85 万片/月，300mm 业务在逻辑、存储、图像传感器、功率等多领域实现研发与规模化生产，可量产供应的产品类型与规格持续增加；其中，子公司上海新昇保持较高产能利用率及出货水平，300mm 硅片销量同比增长约 27%，已公司简介： 上海硅产业集团股份有限公司的主营业务是半导体硅片及其他材料的研发、生产和销售。公司的主要产品是 300mm 抛光片及外延片、200mm 及以下抛光片及外延片、SOI硅片、压电薄膜衬底材料。 资料来源：公司公告、同花顺 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52 周股价区间（元） 28.76-16.61 总市值（亿元） 687.44 流通市值（亿元） 568.19 总股本/流通A股（万股） 330,502/330,502 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 2.72 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102913 liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480522060001 研究助理：李科融 021-65462501 likr-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480124050020 -18.4%-2.0%14.4%30.8%47.2%63.6%4/217/2110/201/194/20沪硅产业沪深300P2 东兴证券公司报告 沪硅产业（688126.SH）：2025 营收逐季攀升，利润端承压 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 实现逻辑工艺、存储工艺、国内主要客户及下游应用场景的全面覆盖；太原工厂亦已完成多家客户质量体系审核并启动正片批量销售，新增产能开始逐步释放。与此同时，公司 300mm SOI 业务推进顺利，子公司新傲芯翼已建成约 16 万片/年的 300mm SOI 试验线，面向射频、高压、硅光等应用的核心产品已完成关键技术研发，进入量产落地与市场验证阶段，部分高压、硅光产品已实现小批量量产。200mm 及以下特色硅片方面，公司一方面推动新傲科技在 SOI、外延等领域聚焦高性能和细分市场，另一方面依托 Okmetic 在传感器、射频滤波器和功率器件等高端利基领域的技术与客户优势，并推动其芬兰万塔 200mm 特色硅片扩产项目于 2025 年二季度进入通线试运营。公司以丰富的产品组合和国际化的市场渠道，巩固并深化客户基础，进一步提升公司的综合竞争力。 公司盈利预测及投资评级：预计 2026-2028 年公司 EPS 分别为-0.11 元，-0.05元和 0.02 元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）下游晶圆厂产能利用率低导致对硅片的需求疲软；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。 东兴证券公司报告 沪硅产业（688126.SH）：2025 营收逐季攀升，利润端承压 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 财务指标预测 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3,387.61 3,716.03 4,316.33 5,084.69 5,735.70 增长率（%） 6.18% 9.69% 16.15% 17.80% 12.80% 归母净利润（百万元） -970.54 -1,507.51 -369.29 -154.22 77.26 增长率（%） -620.28% -55.33% 75.50% 5