产品景气修复，龙头强化规模优势

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 华峰化学（002064.SZ）：产品景气修复，龙头强化规模优势 2026 年 4 月 23 日 强烈推荐/维持 华峰化学 公司报告 华峰化学发布 2026 年 1 季报：Q1 实现营业收入 67.67 亿元，YoY+7.17%，归母净利润 6.69 亿元，YoY+32.58%。 主要产品景气修复，带动公司业绩提升。2026 年 1 季度，公司核心产品氨纶和己二酸市场价格底部回升。根据 iFind 数据，2026 年至今，氨纶市场价格累计上涨 17%至 2.36 万元/吨，己二酸市场价格累计上涨 38%至 7133 元/吨。公司 Q1 综合毛利率提升 4.99 个百分点至 18.46%，带动净利润大幅提升。公司作为氨纶、己二酸行业龙头企业，有望受益本轮产品景气提升。 龙头产能持续扩张，规模优势进一步强化。公司深耕聚氨酯行业多年，主要产品规模较大，目前氨纶、聚氨酯原液和己二酸产量均为全球第一。根据公司2025 年年报，公司现有氨纶产能 47.5 万吨（其中 15 万吨产能于 2025 年 Q4投入使用）、己二酸产能 135.5 万吨、聚氨酯原液产能 52 万吨。此外，公司非公开发行募投项目“年产 25 万吨差别化氨纶扩建项目”中的剩余 7.5 万吨产能已于 2025 年末试运行，预计有望逐步调试、达产。公司于 2026 年 1 月公告计划建设年产 20万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料扩建项目，总投资 36亿元，项目预计分 2 期实施，建设期共 5 年。未来，随着在建及规划中的氨纶等项目的顺利推进，公司有望进一步提升龙头地位和规模效应，优化产品结构，提升差异化水平。 公司盈利预测及投资评级：公司是氨纶、己二酸和聚氨酯原液的龙头企业，规模、技术、成本优势明显，未来将继续深耕行业，强化规模优势。我们维持对公司的盈利预测。我们预测公司 2026~2028 年归母净利润分别为 23.64、27.34和 30.54 亿元，对应 EPS 分别为 0.48、0.55 和 0.62 元，当前股价对应 P/E值分别为 24、20 和 18 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动；产品价格下滑；行业新增产能投放过快；行业需求下滑。 财务指标预测 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 26,931 24,198 26,305 28,971 31,776 增长率（%） 2.41% -10.15% 8.71% 10.13% 9.68% 归母净利润（百万元） 2,220 1,858 2,364 2,734 3,054 增长率（%） -10.43% -16.32% 27.27% 15.63% 11.71% 净资产收益率（%） 8.39% 6.79% 8.16% 8.89% 9.34% 每股收益（元） 0.45 0.37 0.48 0.55 0.62 PE 25 30 24 20 18 PB 2.11 2.05 1.93 1.82 1.71 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 公司此前主要从事氨纶纤维的生产、销售和技术开发，是全国最大的氨纶纤维制造企业之一，全国化纤行业效益十佳企业，产品规格覆盖了 15D-840D，可满足机织、经编、圆编等不同用户需求。2019 年，华峰新材注入完成，公司产品线进一步扩宽到聚氨酯原液、己二酸和聚酯多元醇。公司的主要产品在全国均处于全球领先地位。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 13.76-6.63 总市值（亿元） 559.28 流通市值（亿元） 558.09 总股本/流通A股（万股） 496,254/496,254 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 2.16 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘宇卓 010-66554030 liuyuzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110002 -10.4%15.4%41.1%66.8%92.5%118.2%4/227/2210/211/204/21华峰化学沪深300P2 东兴证券公司报告 华峰化学（002064.SZ）：产品景气修复，龙头强化规模优势 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产合计 18895 20818 23407 26863 30606 营业收入 26931 24198 26305 28971 31776 货币资金 7068 6781 9278 12480 16002 营业成本 23205 21007 22292 24426 26778 应收账款 2516 2629 2858 3148 3453 营业税金及附加 118 115 125 138 151 其他应收款 131 261 284 312 343 营业费用 212 235 255 281 308 预付款项 778 613 529 445 342 管理费用 408 384 417 460 504 存货 3718 3737 3663 3681 3671 财务费用 -136 -44 -186 -233 -303 其他流动资产 4685 6796 6796 6796 6796 资产减值损失 181 11 12 16 17 非流动资产合计 17071 16065 15319 14212 13057 公允价值变动收益 2 18 0 0 0 长期股权投资 852 922 922 922 922 投资净收益 127 213 0 0 0 固定资产 12482 12775 12103 11047 9934 营业利润 2563 2369 2696 3119 3483 无形资产 1380 1335 1297 1259 1221 营业外收入 24 27 0 0 0 其他非流动资产 2357 1033 997 984 979 营业外支出 74 262 0 0 0 资产总计 35966 36884 38726 41075 43663 利润总额 2514 2134 2696 3119 3483 流动负债合计 8016 8177 8389 8960 9589 所得税 287 262 331 384 428 短期借款 2795 2264 2264 2264 2264 净利润 2227