华亚智能(003043)首次覆盖报告：半导体设备精密结构件供应商，拓展固态电池干法装备

证券研究报告 | 公司深度 | 半导体 http://www.stocke.com.cn 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华亚智能(003043) 报告日期：2025 年 08 月 01 日 半导体设备精密结构件供应商，拓展固态电池干法装备 ——华亚智能首次覆盖报告 投资要点 ❑ 半导体设备精密金属结构件领先供应商，拓展固态电池设备 公司致力成为半导体设备领域国内领先的集精密金属结构件制造、设备集成装配及维修服务为一体的综合配套制造服务商，2024 年收购冠鸿智能 51%股权，拓展生产物流智能化和固态电池设备，布局新的成长曲线。2024 年实现营收 6.3 亿元，同比增长 36%，主要系公司调整产能战略提升国内重要客户的需求占比、以及并表冠鸿智能收入计入；实现归母净利润 0.8 亿元，同比下降 8%，主要系冠鸿智能并表及股权激励导致的销管研费用增长。 ❑ 固态电池落地节点和路线渐明，干法电极和制膜装备是核心增量环节 2025 年中国电动汽车百人会认为，新能源汽车领域预计到 2027 年全固态电池开始装车，到 2030 年可以实现规模化应用，全球全固态电池出货量超 180GWh。硫化物电解质具有超高的离子导电率、低加工温度和优异的可塑性，丰田、三星、宁德时代、比亚迪等国内外主要汽车和电池企业逐步聚焦到硫化物全固态电池。相比液态锂电池，硫化物基固态电池设备的主要增量环节在于干法电极和电解质膜制造设备、叠片设备、等静压设备、高压化成分容设备等。 ❑ 冠鸿智能是锂电 AGV 领先企业，拓展干法电极和固态电解质设备 子公司冠鸿智能专业从事智能物流系统的规划设计、生产制造、系统集成和项目实施服务，尤其对锂电工艺理解深刻。2024 年冠鸿智能推出干法电极整线设备，材料兼容性强、性能业内领先，已进入工艺验证和前期推广阶段，量产线交付周期压缩至 4 个月以内；2025 年 6 月合作海希通讯，签署全固态电池 200MWh 生产线项目协议。2024 年冠鸿实现净利润 7201.9 万元，顺利完成业绩承诺，承诺2025、2026 年净利润分别不低于 0.82、0.88 亿元。 ❑ 半导体设备零部件周期向上，新客户开拓主业有望稳健增长 SEMI 预测，得益于 AI、HBM、新能源汽车等新兴产业发展，预计全球半导体设备需求持续向好，2025 年市场规模有望增长 16%，增速同比提升 10 个百分点。公司半导体设备零部件业务在稳住超科林、捷普、ICHOR 等海外客户基本盘的同时，积极开发国内设备零部件和维修后市场。2024 年半导体设备领域精密金属结构件销量约71万件，同比增长35%，母公司在半导体领域收入占比超过50%。2024 年底公司马来产能投产，有望进一步提高国际竞争力。 ❑ 盈利预测与估值 公司是精密金属结构件领军企业，收购冠鸿拓展智能物流和固态电池设备，打开成长空间。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 1.57、1.88、2.11 亿元，同比增长 94.9%、19.7%、11.9%，对应 2025-2027 年 EPS 分别为 1.17、1.41、1.57 元/股，当前股价对应 PE 分别为 36、30、27 倍。选取富创精密、新莱应材、曼恩斯特、德马科技为可比公司，2025-2027 年 PE 均值分别为 48、35、29 倍。综合考虑公司成长性和安全边际，给予 2025 年 PE 估值 48 倍，对应目标市值 76 亿元，目标价 56.39 元/股，较目前有 32%上涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 业务拓展进度不及预期，商誉减值及管理协同风险，贸易政策及汇率波动风险。 投资评级: 买入(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：黄华栋 执业证书号：S1230522100003 huanghuadong@stocke.com.cn 研究助理：彭沈楠 pengshennan@stocke.com.cn 研究助理：陈红 chenhong01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥42.76 总市值(百万元) 5,729.32 总股本(百万股) 133.99 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 627 1313 1571 1794 (+/-) (%) 36.1% 109.3% 19.6% 14.2% 归母净利润 81 157 188 211 (+/-) (%) -8.4% 94.9% 19.7% 11.9% 每股收益(元) 0.60 1.17 1.41 1.57 P/E 71 36 30 27 ROE (%) 5.31% 7.89% 8.52% 8.54% 资料来源：浙商证券研究所 -6%8%22%35%49%63%24/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0425/0525/0625/07华亚智能深证成指华亚智能(003043)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 半导体设备精密金属结构件领先供应商，拓展固态电池设备 ................................................................ 4 2 固态电池：设备先行，冠鸿智能前瞻布局干法电极技术 ........................................................................ 7 2.1 固态电池落地节点渐明，国内外头部公司聚焦硫化物路线 ........................................................................................... 7 2.2 设备探讨：干法工艺制备电极和电解质膜，等静压技术致密化组装 ........................................................................... 8 2.3 锂电 AGV 领先企业，拓展干法电极和固态电解质设备 .............................................................................................. 11 3 半导体设备零部件周期向上，新客户开拓主业有望稳健增长 .............................................................. 14 4 盈利预测与估值 ...............................................................................