特高压绝缘材料龙头，行业高景气推动量利双升

证券研究报告·北交所公司深度报告·电网设备 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 广信科技（920037） 特高压绝缘材料龙头，行业高景气推动量利双升 2025 年 08 月 08 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 87.95 一年最低/最高价 50.00/94.48 市净率(倍) 10.81 流通A股市值(百万元) 2,600.18 总市值(百万元) 8,044.16 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.14 资产负债率(%,LF) 17.81 总股本(百万股) 91.46 流通 A 股(百万股) 29.56 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 420.07 577.54 893.61 1,252.68 1,733.95 同比 38.05 37.49 54.73 40.18 38.42 归母净利润（百万元） 49.40 116.17 249.73 353.27 491.15 同比 235.55 135.14 114.96 41.46 39.03 EPS-最新摊薄（元/股） 0.54 1.27 2.73 3.86 5.37 P/E（现价&最新摊薄） 154.73 65.80 30.61 21.64 15.56 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 深耕绝缘纤维材料领域，供需偏紧下盈利持续上行：公司成立于 2004年，二十余年持续专注绝缘纤维材料领域，产品全电压等级覆盖，2025年登陆北交所。受益于下游需求旺盛，供需偏紧下价格持续提升叠加成本优化，公司盈利能力提升，公司 2024 年实现归母净利润 1.16 亿元，同增 135%，公司预计 2025 年上半年归母净利润约为 0.9-1 亿元，同增79%-99%，供需偏紧下公司有望量利双升。 ◼ 下游需求全面爆发，绝缘材料行业迎黄金发展期： 1）绝缘材料行业规模持续扩张：随着电力、电器、电子、通讯和家电等行业的快速发展，我国绝缘材料产品的产销量及市场规模持续增长。2024 年我国绝缘材料行业市场规模约 1305 亿元，同比增长 8.2%。2）电力设备投资规模加大，变压器需求持续上行，风光储需求持续增长加大对绝缘材料需求：我国电力行业投资规模快速上涨，2024 年达 17770 亿元创十年新高，带动变压器需求提升，预计 2025 年变压器需求将达到 21.45 亿千伏安，同增 10%。同时雅下水电站建设将直接拉动变压器需求提升。此外光伏、风电、储能等需求提升也将带动输变电领域快速发展进而带动对绝缘材料需求。3）国产企业加速进口替代：我国超/特高压绝缘材料长期依赖进口，但国产化进程正在加速，国产企业积极进行国产化替代。 ◼ 成本+技术优势构建护城河，产能扩张助力高速发展 ：1）产品实现全电压等级覆盖，核心竞争力强劲：公司为国内少有的实现全电压等级产品覆盖的企业，产品布局全面，同时公司为全球唯一可做 30mm 厚度无胶绝缘板的企业，远超海外龙头魏德曼的 9mm 水平，技术优势领先。2）客户粘性强，成本+技术优势绑定核心优质客户：绝缘材料成本占比虽低但安全性至关重要，认证周期长，客户不会轻易更换供应商，客户粘性高，公司凭借成本+技术优势，持续绑定正泰、特变等优质大客户，有望持续受益客户需求提升；3）产能扩张助力业绩高增：公司长沙二期预计新增 1.4 万吨绝缘材料+0.65 万吨成型制品产能，IPO 募投项目预计新增 1.1 万吨绝缘材料产能，同时公司还可通过技改等方式柔性提升产能，预计公司产能提升超 50%，产能释放后有望助力公司进一步成长。4）市场供需偏紧下价格持续上涨，公司盈利有望继续上行。行业整体供需偏紧，公司产品价格 2022-2024 年持续提升，带动盈利上行。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 2.5/3.5/4.9 亿元，同比增加 115%/41%/39%，考虑公司技术优势领先，伴随绝缘材料行业需求持续提升，公司产能逐步释放，业绩有望快速增长。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格剧烈波动、下游投资放缓风险 0%11%22%33%44%55%66%77%88%99%110%2025/6/262025/7/102025/7/242025/8/7广信科技北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司深度报告 东吴证券研究所 2 / 27 内容目录 1. 深耕绝缘纤维材料领域，引领行业发展 .......................................................................................... 4 1.1. 专注绝缘纤维材料领域............................................................................................................. 4 1.2. 公司股权集中，结构清晰稳定................................................................................................. 4 1.3. 管理层深耕行业多年，管理经验丰富..................................................................................... 5 1.4. 产品聚焦绝缘天然纤维，成型制品赋能输变电设备............................................................. 6 1.5. 下游需求旺盛驱动业绩高增，成本优化助力盈利提升......................................................... 7 2. 下游需求全面爆发，绝缘材料行业迎黄金发展期 ........................................................................ 10 2.1. 绝缘材料行业规模持续扩张，国产替代加速....................................................................... 11 2.2. 电力行业高景气，变压器+电机需求增长 .......