建材行业报告：反内卷情绪消退，关注基本面边际变化

证券研究报告：建筑材料|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 4891.6 52 周最高 5128.73 52 周最低 3435.69 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email:zhaoyang@cnpsec.com 近期研究报告 《“反内卷”升温，商品价格上涨显著》 - 2025.07.28 建材行业报告 （2025.07.28-2025.08.03） 反内卷情绪消退，关注基本面边际变化  投资要点 政治局会议召开，反内卷仍是主线：本周中共中央政治局会议召开，地产表述方面，会议强调“落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新”在反内卷方面，会议强调“依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理”。反内卷仍为政策重要主线，短期由于情绪退潮价格有所下跌，后续仍可关注产能出清的政策落地情况。 水泥： 7 月 1 日水泥协会发布响应反内卷政策文件，我们判断会推动限制超产政策更好的执行。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升，目前水泥行业处于淡季需求低点及价格低点，我们判断行业有望在 8 月份需求回暖后逐步价格提升。关注：海螺水泥、华新水泥。 玻璃：行业需求端在地产影响下 25 年呈现持续下行态势，6-7月淡季需求表现尚可，但供需仍有矛盾。供给端，考虑到目前浮法玻璃行业中大部分企业已能达到环保要求，我们判断反内卷政策不会产生一刀切式产能出清，但仍会提升环保要求及成本，加速行业的冷修进度。关注：旗滨集团。 玻纤：传统无碱粗砂需求表现平淡，细分领域表现景气。行业今年受 AI 产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代、及三代（Q 布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI 呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势。关注：中材科技。 消费建材：行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，此次借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈，今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善。关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝。  上周行情回顾 过去一周（7.28–8.03）主要指数涨跌幅情况：申万建筑材料行业指数（-2.31%），上证综指（-0.94%），深证成指（-1.58%），创业板指（-0.74%），沪深 300（-1.75%）。在申万 31 个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第 25 位。  风险提示： 反内卷政策落地不及预期，地产及基建需求超预期下行风险。 -10% -6% -2% 2% 6% 10% 14% 18% 22% 26% 30% 34% 2024-08 2024-10 2024-12 2025-03 2025-05 2025-07 建筑材料 沪深300 发布时间：2025-08-04 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1 “反内卷”情绪退潮，大宗商品价格有所调整 1.1 水泥价格淡季呈现下跌趋势 本周水泥价格呈现下行态势，目前处于高温雨季传统施工淡季，全国袋装P.O 42.5 普通水泥价格环比上周下滑 2.13%。25 年 6 月水泥单月产量同比下滑5.3%，较 5 月下滑 8.1% 降幅收窄。 图表1：水泥价格走势（元/吨） 图表2：水泥月度产量情况（万吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 图表3：华北水泥价格走势（元/吨） 图表4：华南水泥价格走势（元/吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 0100200300400500600700800Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25中国:市场价:普通水泥(P.O 42.5,散装)中国:市场价:普通水泥(P.O 42.5,袋装)-4000%-3000%-2000%-1000%0%1000%2000%3000%4000%5000%6000%7000%050001000015000200002500030000中国:产量:水泥:当月值中国:产量:水泥:当月同比200250300350400450500550600Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24Jan-25May-25中国:华北:平均价:水泥(42.5级,散装)200300400500600700800Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24Jan-25May-25中国:中南:平均价:水泥(42.5级,散装) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表5：西南水泥价格走势（元/吨） 图表6：华东水泥价格走势（元/吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 1.2 反内卷情绪退潮，玻璃价格下跌 本周玻璃价格上涨 0.76%，期货价格 8 月 1 日收盘价为 1102 元/吨，在“反内卷”情绪退潮之后期货价格大幅下跌，基本面来看，行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限。 图表7：浮法平板玻璃价格走势（元/吨） 图表8：玻璃期货收盘价走势（元/吨） 资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 200250300350400450500550600650700Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24Jan-25May-25中国:西南:平均价:水泥(42.5级,散装)200300400500600700800Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24Jan-25May-25中国:华东:平均价:水泥(42.5级,散装)0500100015002000250030003500Jan-17May-17S