基础化工行业周报：近期制冷剂价格整体高位运行

敬请阅读末页之重要声明近期制冷剂价格整体高位运行相关研究：1. 《低库存下制冷剂惜售，等待需求旺季来临》2025.2.142. 《2025年制冷剂配额公示，第三代部分品种配额略超预期》2024.12.233. 《氟化工一体化龙头企业，有望受益于制冷剂高景气周期》2024.10.16行业评级：增持（维持）近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益2.24.89.8绝对收益5.112.328.4注：相对收益与沪深 300 相比分析师：顾华昊证书编号：S0500523080001Tel：(8621)50293561Email：ghh07400@xcsc.com地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼核心要点：基础化工行业市场概况2025 年 7 月 28 日到 8 月 1 日，基础化工行业周度下跌 1.46%，在所有申万一级行业涨跌幅中排名第 11 位。根据 Wind，基础化工行业中，周度涨幅排名前五的股票分别为：上纬新材、松井股份、科拓生物、*ST 亚太、天铁科技；周度跌幅排名前五的股票分别为：保利联合、唯科科技、高争民爆、丰茂股份、雅化集团。细分行业——氟化工截至 2025 年 8 月 1 日，萤石 97%湿粉价格 3162 元/吨，相较于一个月前下降 1.2%，相较于一周前下降 1.2%。根据百川盈孚，部分地区受极端天气影响，矿山开工受限，萤石货源偏紧局面加强，加上选厂成本仍处高位，厂家提价意愿浓重，市场囤货惜售氛围较浓，但当前下游行情延续弱势，需求面支撑较为有限，整体市场交投有限，供需面博弈仍存。制冷剂终端需求方面，8 月空调整体排产有所下降。根据产业在线，2025 年 8 月家用空调排产 1144.3 万台，其中内销排产 673.5 万台，相较于去年同期内销实绩下降 11.9%，出口排产 470.8 万台，相较于去年同期出口实绩下滑 14.7%。内销方面，8 月空调排产数据虽然仍呈现较大下滑，但相较于上一轮的预期排产数量已有所上修。以旧换新 690亿资金的下达，也给厂商注入稳定剂。近期制冷剂价格总体高位运行。根据 Wind 引用的百川盈孚数据，截至 2025 年 8 月 1 日，R32 国内价格为 55000 元/吨，相较于一个月前上涨 4.8%，相较于一周前持平；价差 42935 元/吨，相较于一个月前上涨 6.3%，相较于一周前上涨 0.1%。虽然当前处于空调排产淡季，但持续高温天气有力支撑市场消费需求，叠加政策管控下的供应约束，制冷剂价格高位运行。投资建议近期制冷剂价格整体高位运行。中长期来看，制冷剂供给端受到配额政策约束，在居民生活品质提升、全球气候变暖等因素影响下，空调等终端需求有望稳中略增，制冷剂有望维持供需偏紧格局。建议关注巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份。风险提示化工产品需求不及预期、政策变化的风险、原材料价格大幅波动等风险。证券研究报告2025 年 8 月 3 日湘财证券研究所行业研究基础化工行业周报1行业研究敬请阅读末页之重要声明1 基础化工行业市场概况2025 年 7 月 28 日到 8 月 1 日，基础化工行业周度下跌 1.46%，在所有申万一级行业涨跌幅中排名第 11 位。根据 Wind，基础化工行业中，周度涨幅排名前五的股票分别为：上纬新材、松井股份、科拓生物、*ST 亚太、天铁科技；周度跌幅排名前五的股票分别为：保利联合、唯科科技、高争民爆、丰茂股份、雅化集团。图 1 申万一级行业周度涨跌幅资料来源：Wind、湘财证券研究所2 细分行业——氟化工2.1 上游萤石价格有所下跌截至 2025 年 8 月 1 日，萤石 97%湿粉价格 3162 元/吨，相较于一个月前下降 1.2%，相较于一周前下降 1.2%。根据百川盈孚，部分地区受极端天气影响，矿山开工受限，萤石货源偏紧局面加强，加上选厂成本仍处高位，厂家提价意愿浓重，市场囤货惜售氛围较浓，但当前下游行情延续弱势，需求面支撑较为有限，整体市场交投有限，供需面博弈仍存。2行业研究敬请阅读末页之重要声明图 2 萤石 97%湿粉价格（元/吨）资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所2.2 近期制冷剂价格总体高位运行制冷剂终端需求方面，8 月空调整体排产有所下降。根据产业在线，2025年 8 月家用空调排产 1144.3 万台，其中内销排产 673.5 万台，相较于去年同期内销实绩下降 11.9%，出口排产 470.8 万台，相较于去年同期出口实绩下滑14.7%。内销方面，8 月空调排产数据虽然仍呈现较大下滑，但相较于上一轮的预期排产数量已有所上修。以旧换新 690 亿资金的下达，也给厂商注入稳定剂。近期制冷剂价格总体高位运行。根据 Wind 引用的百川盈孚数据，截至2025 年 8 月 1 日，R32 国内价格为 55000 元/吨，相较于一个月前上涨 4.8%，相较于一周前持平；价差 42935 元/吨，相较于一个月前上涨 6.3%，相较于一周前上涨 0.1%。虽然当前处于空调排产淡季，但持续高温天气有力支撑市场消费需求，叠加政策管控下的供应约束，制冷剂价格高位运行。3行业研究敬请阅读末页之重要声明图 3 制冷剂库存（吨）资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所图 4 R32 及其主要原料的价格（元/吨，左轴）、R32价差（元/吨，右轴）图 5 R125 及其主要原料的价格（元/吨，左轴）、R125价差（元/吨，右轴）资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所（备注：R32价差=R32 价格-1.8*二氯甲烷价格-0.8*无水氢氟酸价格）资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所（备注：R125价差=R125 价格-1.5*四氯乙烯价格-0.9*无水氢氟酸价格）图 6 R134a 及其主要原料的价格（元/吨，左轴）、R134a 价差（元/吨，右轴）图 7 R22 及其主要原料的价格（元/吨，左轴）、R22价差（元/吨，右轴）资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所（备注：R134a价差=R134a 价格-1.35*三氯乙烯价格-0.88*无水氢氟酸价格）资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所（备注：R22价差=R22 价格-1.5*三氯甲烷价格-0.5*无水氢氟酸价格）4行业研究敬请阅读末页之重要声明3 投资建议近期制冷剂价格整体高位运行。中长期来看，制冷剂供给端受到配额政策约束，在居民生活品质提升、全球气候变暖等因素影响下，空调等终端需求有望稳中略增，制冷剂有望维持供需偏紧格局。建议关注巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份。4 风险提示化工产品需求不及预期、政策变化的风险、原材料价格大幅波动等风险。敬请阅读末页之重要声明湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深 300 指数）买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；增持：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上；卖出：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。重要声明湘财证券