2025Q2大化工行业基金持仓分析：环比继续下滑，行业分化显著

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|石油石化 2025Q2 大化工行业基金持仓分析： 环比继续下滑，行业分化显著 2025年07月31日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 17 截至 2025 年 7 月 28 日，公募基金 2025 年二季报披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本分析大化工（包括石油石化和基础化工）的基金持股情况。整体来看，大化工延续低配，基金持仓降至 3.29%，子行业有所分化，民爆制品、氟化工为主要增持方向；聚氨酯显著减配。 许隽逸 张玮航 陈律楼 赵嘉卉 SAC：S0590524060003 SAC：S0590524090003 SAC：S0590524080002 陈康迪 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 17 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 石油石化 2025Q2 大化工行业基金持仓分析： 环比继续下滑，行业分化显著 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 扫码查看更多 行业事件 截至 2025 年 7 月 28 日，公募基金 2025 年二季报披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本分析大化工（包括石油石化和基础化工）的基金持股情况。整体来看，大化工延续低配，基金持仓降至 3.29%，子行业有所分化，民爆制品、氟化工为主要增持方向；聚氨酯及其他化学原料有所减配。  大化工重仓比例延续低配 大化工整体延续低配状态。截至 2025Q2，石油石化重仓市值为 139.74 亿元，环比-12.38%，相对石油石化板块标准比例低配 2.14pct。基础化工重仓市值为 400.02亿元，环比-2.54%，相对基础化工板块标准比例低配 1.44pct。2025Q2 石油石化配置比例在申万 31 个一级行业中位居第 23，板块涨跌幅为+1.17%，跑输上证指数2.09pct。基础化工配置比例位居第 14，板块涨跌幅为+3.32%，跑赢上证指数0.06pct。  石油石化：油气开采、炼化及贸易有所减配 环比来看，2025Q2 油气开采板块、炼化及贸易板块有所减配，油气开采板块重仓市值占比环比-0.077pct 至 0.625%，炼化及贸易板块重仓市值占比环比-0.029pct至 0.159%；油服工程环比有一定程度增配，2025Q2 油服工程重仓市值占比环比+0.013pct 至 0.068%。截至 2025Q2 数据，重仓持股总市值排名前五的个股分别为中国海洋石油(H 股)、中国海油(A 股)、中国石油(A 股)、中海油田服务、桐昆股份。加仓排名前三的个股分别为中国石油（A 股）、中海油田服务（H 股）、中国海油（A 股）；减仓排名前三的个股分别为中国海洋石油（H 股）、广汇能源、中曼石油。  基础化工：主要增持民爆制品、氟化工，聚氨酯显著减配 2025Q2 民爆制品、氟化工、合成树脂、其他化学制品、钾肥是主要的增持方向；聚氨酯、其他化学原料、氮肥、炭黑、磷肥及磷化工板块有一定程度减配。重仓持股总市值排名前五的个股分别为巨化股份、华鲁恒升、广东宏大、万华化学和宝丰能源；加仓排名前五的个股分别为广东宏大、蓝晓科技、巨化股份、嘉化能源和亚钾国际；减仓排名前四的个股分别为万华化学、卫星化学、黑猫股份和川恒股份。  投资建议：关注上游、反内卷、内需、国产替代方向 石油石化：建议关注资源禀赋优、技术实力强、成本管控佳、现金流充沛且承诺高分红的龙头央企，在油价持续维持中高位的情况下，企业有望受益于产量目标的实现和潜在的资源价值重估。上游油气龙头央企持续优化成本叠加增储上产，我们持续看好上游相关的投资机遇。 基础化工：当前市场投资策略偏多元化，我们建议关注反内卷、内需、国产替代方向。反内卷方向关注度仍较高，传统周期化工板块尽管大多仍处于历史底部，但部分子行业在“反内卷”政策助力下，高位落后产能有望面临淘汰，相关产品供需格局存改善预期；内需方面，外需在贸易壁垒扰动下仍存不确定性，需要重视民爆、农化等内需支撑方向；国产替代方面，关税扰动下，新材料、电子化学品等国产替代方向值得关注。 风险提示：关税不确定风险；全球宏观经济下行风险，全球产业链再平衡带来的错配风险，商品价格大幅波动风险，国际贸易及行业政策风险，环保成本提升风险，安全生产风险。 -20%-3%13%30%2024/72024/112025/32025/7石油石化沪深3002025年07月31日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 17 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 大化工重仓比例延续低配 ............................................ 4 2. 石油石化：油气开采、炼化及贸易有所减配............................. 6 3. 基础化工：主要增持民爆制品、氟化工，聚氨酯显著减配 ................ 10 4. 投资建议：关注上游、反内卷、内需、国产替代方向 .................... 15 5. 风险提示 ......................................................... 15 图表目录 图表 1： 石油石化板块基金重仓持股比例变化图 ............................ 5 图表 2： 基础化工板块基金重仓持股比例变化图 ............................ 5 图表 3： 近两个季度各行业基金重仓持股环比变动一览 ...................... 5 图表 4： 2025Q2 末各行业基金配置比例及超配比例一览 ..................... 6 图表 5： 2025Q2 各行业累计涨跌幅一览 ................................... 6 图表 6： 石油石化二级子行业基金重仓市值占比变动 ........................ 7 图表 7： 2025Q2 石油石化板块基金重仓市值占比前 10 标的 .................. 8 图表 8： 主要油气开采企业逐季公募基金重仓比例 .......................... 8 图表 9： 主要油服工程企业逐季公募基金重仓比例 .......................... 9 图表 10： 主要炼化及贸易企业逐季公募基金重仓比例 ...................... 10 图表 11： 2025Q2 申万基础化工三级子行业在基础化工重仓股中的占比变化 .... 11 图表 12： 2025