农林牧渔行业专题研究：生猪养殖步入持续盈利期，饲企出海及宠企自主品牌发展亮点十足

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|农林牧渔 生猪养殖步入持续盈利期，饲企出海及宠企自主品牌发展亮点十足 2025年09月17日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 20 生猪养殖：根据农业农村部数据，2024 年下半年至 2025 年 6 月全国新生仔猪的数量持续增加，或预示着 2025 年下半年生猪供应仍充裕。饲料：三季度生猪及水产存栏/存塘有望增加，需求恢复有望带动猪料和水产料市场扩容。此外，海外饲料市场空间广阔，国内饲企积极出海寻找增量，未来发展值得期待。宠物消费：国内宠物行业或仍处于增长动能充沛，国产替代进口，产品不断升级阶段，重点关注国内发展潜力大的宠物食品与健康企业。 王明琦 马鹏 涂雅晴 SAC：S0590524040003 SAC：S0590524050001 SAC：S0590524110004 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 20 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 农林牧渔 生猪养殖步入持续盈利期，饲企出海及宠企自主品牌发展亮点十足 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《农林牧渔：如何看待 2025 年 7 月生猪产能数据？》2025.09.05 2、《农林牧渔：如何看待 2025 年 6 月生猪产能数据？》2025.07.23 扫码查看更多 ➢ 养殖：2025H1 行业微利，上市猪企营收利润双增长 2025H1 生猪养殖企业（选取 15 家上市公司）实现收入 2350.68 亿元，同比增长16.46%；实现归母净利润 168.48 亿元，同比增长 1315%。受养殖成本下降影响，截至 7 月，生猪养殖已从去年 5 月起连续 15 个月保持盈利，不过利润空间自 2024年四季度起逐步收窄。分季度看，2025Q2 生猪企业实现归母净利润 88.32 亿元，环比增长 10.16%，同比增长 21.73%；其中牧原股份、温氏股份净利润处于前列，分别为 60.39 亿元、14.73 亿元。 ➢ 宠物：海外业务阶段性波动，国内业务持续向好 2025H1 宠物食品企业（选取乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份）总营收 64 亿元，同比增长 22%。分公司来看，乖宝宠物 2025H1 营收同比增长 33%，中宠股份 2025H1营收同比增长 24%，佩蒂股份 2025H1 营收同比下降 14%。整体来看，宠物食品企业在海外业务受到关税政策影响而有所波动，国内自主品牌业务表现较为强劲。2025Q2 宠物食品企业总营收 35 亿元，同比增长 21%。 ➢ 饲料：行业拐点显现，2025H1 饲企业绩回暖 2025H1 饲料企业（选取海大集团、粤海饲料、禾丰股份、邦基科技）总营收 813亿元，同比增长 15%。分公司来看，邦基科技 2025H1 营收同比增长 167%。海大集团、粤海饲料、禾丰股份营收保持相对稳健增长。2025Q2 饲料企业总营收 460 亿元，同比增长 18%。2025H1 饲料企业归母净利表现均转好。2025H1 主要饲料企业总归母净利润 29.4 亿元，同比增长 42%。 ➢ 投资建议：重点关注周期景气类标的投资机会 生猪养殖：根据农业农村部数据，2024 年下半年至 2025 年 6 月全国新生仔猪的数量持续增加，或预示着 2025 年下半年生猪供应仍充裕。我们预计猪价阶段性相对低位震荡，重点推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧。饲料：三季度生猪及水产存栏/存塘有望增加，需求恢复有望带动猪料和水产料市场扩容。此外，海外饲料市场空间广阔，国内饲企积极出海寻找增量，未来发展值得期待。重点推荐海大集团，关注禾丰股份。宠物消费：国内宠物行业或仍处于增长动能充沛，国产替代进口，产品不断升级阶段，重点关注国内发展潜力大的宠物食品与健康企业，重点推荐中宠股份，乖宝宠物。 风险提示：发生动物疫病的风险，畜禽价格长期处于低位的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动风险。 0%17%33%50%2024/92025/12025/52025/9农林牧渔沪深3002025年09月17日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 20 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 养殖：2025H1 行业微利，上市猪企营收利润双增长 ...................... 5 1.1 2025Q2 猪企营收利润双增，管理&销售费用率下滑 ................. 5 1.2 上市公司出栏高速增长，资产负债率继续下降 ..................... 7 2. 宠物：海外业务阶段性波动，国内业务持续向好 ........................ 10 2.1 2025H1 宠物食品企业总营收、归母净利润双增 ................... 10 2.2 品牌升级带动毛利率提升，国内市场投入加大 .................... 11 3. 饲料：行业拐点显现，2025H1 饲企业绩回暖 ........................... 14 3.1 2025 上半年饲料企业营收归母净利润双增 ....................... 14 3.2 2025H1 饲料企业毛利率同比微降，净利率提升，费用率双降优化盈利 15 4. 重点关注周期景气类标的投资机会 ................................... 18 4.1 生猪养殖：2025H2 布局低成本主体 ............................. 18 4.2 饲料：重视水产料需求拐点和饲企出海投资机遇 .................. 18 4.3 宠物消费：关注国内发展潜力大的宠企.......................... 18 5. 风险提示 ......................................................... 18 图表目录 图表 1： 15 家上市猪企营收（亿元）及同环比（%） ........................ 5 图表 2： 15 家上市猪企单季度营收（亿元）及同环比（%） .................. 5 图表 3： 生猪出栏均价情况(元/公斤) ..................................... 6 图表 4： 生猪自繁自养利润变化（元/头） ................................. 6 图表 5： 15 家上市猪企归母净利润（亿元） ............................... 6 图表 6： 15 家猪企单季度归母净利润（亿元） .........................