钢铁／有色行业金属周期品高频数据周报：7月PMI新出口订单为47.10%，6月M1 M2增速差创近47个月新高

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 8 月 4 日 行业研究 7 月 PMI 新出口订单为 47.10 %，6 月 M1 M2 增速差创近 47 个月新高 ——金属周期品高频数据周报（2025.7.28-8.3） A 钢铁/有色 流动性：M1 和 M2 增速差在 2025 年 6 月为-3.7 个百分点。（1）BCI 中小企业融资环境指数 2025 年 7 月值为 46.09，环比上月-6.16%；（2）M1 和M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2025 年6 月为-3.7 个百分点，环比+1.9 个百分点；（3）本周伦敦金现价格环比上周+0.79%。 基建和地产链条：7 月钢铁 PMI 新订单指数创近 9 个月新高。（1）本周价格变动：螺纹-2.90%、水泥价格指数-1.37%、橡胶-2.33%、焦炭+3.94%、焦煤+0.98%、铁矿-2.55%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.57pct、+0.20pct、+3.0pct、-3.94pct。 地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.77%、+0.00%，玻璃毛利润为-58 元/吨，钛白粉利润为 -1409 元/吨，平板玻璃本周开工率 75%。 工业品链条：7 月 PMI 新订单指数为 49.40 %，环比-0.8 个百分点。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.19%、-1.43%、 -1.49%，对应的毛利环比变化+12.77%、亏损环比-18.19%、-10.26%；（2）本周全国半钢胎开工率为 74.45%，环比-1.42 个百分点；（3）7 月PMI 新订单指数为 49.40 %，环比-0.8 个百分点。 细分品种：钨精矿价格续创 2011 年以来新高。（1）石墨电极：超高功率18000 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 1357.4 元/吨，环比-10.61%；（2）电解铝价格为 20490 元/吨，环比-1.49%，测算利润为 2926 元/吨（不含税），环比-10.26%；（3）预焙阳极本周价格为 5230 元/吨，环比 -0.19%；（4）本周电解铜价格为 78440 元/吨，环比-1.43%。 比价关系：中厚板与螺纹价差处于同期中高位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 4.27；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 80 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 390 元/吨，环比+20 元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为 0.11；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达 150 元/吨，环比上周+0.00%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为 90 元/吨。 出口链条：2025 年 7 月中国 PMI 新出口订单为 47.10 %，环比-0.6pct。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 1232.29 点，环比 -2.30%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 78.40%，环比+0.40 个百分点；（3）2025 年 7 月，中国 PMI 新出口订单为 47.10 %，环比-0.6pct。 估值分位：本周沪深 300 指数-1.75%，周期板块表现最佳的是商用载货车 （-0.51%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 46.36%、64.79%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.57，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：2025 年 2 月 8 日，工信部出台《钢铁行业规范条件（2025 年版）》，且 7 月 18 日再次提及“推动落后产能有序退出”，我们认为钢铁板块的盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的 PB 也有望随之修复。但 7月 25 日交易所宣布非期货公司会员或者客户在焦煤期货 JM2509 合约上单日开仓量不得超过 500 手，在焦煤期货其他合约上单日开仓量不得超过2000 手，建议防范期货价格大幅波动风险。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 分析师：张寅帅 执业证书编号：S0930525070001 021-52523682 zhangyinshuai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -20%-10%0%10%20%30%06/2410/2402/2506/25钢铁行业沪深300 资料来源：Wind -20%-10%0%10%20%30%06/2410/2402/2506/25有色行业沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 新开工螺纹钢元/吨3350-2.9%5.3%-15.4%3.7%6000元/吨305-18.6%-5.2%33.0%1336.8%1417全国高炉产能利用率%90%-0.6%-0.1%5.7%0.6%95%水泥指数104-1.4%-6.3%-19.6%-12.2%214水泥利润元/吨31-12.0%-29.2%-41.3%-9.5%195水泥开工率%63%0.2%-13.5%20.9%13.1%96%竣工钛白粉元/吨12900-0.8%-3.7%-9.8%-14.9%20400平板玻璃元/吨12350.0%0.0%-7.1%-13.8%2960基建建筑沥青元/吨37500.0%0.0%1.4%-1.3%4675石油沥青产能利用率%35%3.0%2.1%34.7%7.2%61%天然橡胶元/吨14650-2.3%5.0%-13.6%4.6%19500全钢轮胎产能利用率%61%-3.9%-2.7%2.0%7.1%79%地产螺纹-基建螺纹价格差元/吨1500.0%7.1%-42.3%-51.6%620工业品电解铜元/吨78440-1.4%-2.6%7.1%5.4%83420电解铝元/吨20490-1.5%-1.3%3.3%6.6%23700电解铝利润元/吨2926-10.3%-14.7%-334.3%122.9%5206冷轧钢元/吨3970-0.2%7.7%-6.9%0.8%7097热轧-螺纹价格差元/吨80-20.0%-27.3%-33.3%-830原油美元/桶673.3%1.2%-9.0%-12.7%121动力煤元/吨6711.8%6.8%