传媒行业AI产业研究系列(二)字节跳动AI应用篇：字节AI应用流量领先，下半年看好垂类应用变现提速

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 传媒行业 ⚫ ToC 端字节 AI 应用布局全面，Chatbot 豆包或为国内最大的 AI Native 应用。字节在 AI 应用各垂类如 Chatbot、教育、图像视频、情感陪伴等均有产品上线，区域上产品在海外、国内基本一一对照，且同时布局于 APP 端和 Web 端。全面布局和流量优势下，字节 AI 产品能快速扩大用户覆盖。值得重视的是，虽然国内没有新的现象级 AI 应用横空出世，但 Chatbot 赛道用户使用心智日益加深，我们认为字节豆包或会成为最大的 AI Native 产品。数据趋势看，Chatbot 用户从 24 年 1 月约 2 千万（产品 MAU 相加不去重）→25 年 4 月 DeepSeek/豆包 MAU 分别达 1.7 亿/1.2 亿（全文如无特殊说明均单指 APP 端）；月总时长头部产品合计达 3.6 亿小时，为去年同期的 19 倍。豆包不受 2 月 DeepSeek 扰动持续增长验证产品力，其 25 年 4 月MAU/DAU 达 1.2 亿/3135 万，qoq+3%/8%；单 MAU 月使用时长达 80 分钟，为 24年 1 月的 2.5 倍。 ⚫ 我们判断下半年部分 AI 垂类应用产品的用户增长和商业化规模将提速。目前已有一定商业化规模的产品（ARR>5000 万美元，ARR 指年度经常性收入，根据当月收入年化推算）主要分成三类，（1）以通用模型服务订阅收费的产品，如 OpenAI 和Anthropic，ARR 分别为 100 亿和 40 亿美金。（2）结合垂类场景的 AI Native 产品，以生产力提效为主，如 AI 编程 Cursor、AI 图像生成 Midjourney、AI 视频生成可灵等，ARR 收入在几亿美金不等。（3）AI 赋能原有业务场景，如 AI 图像编辑美图，AI 能力提升原有产品效果和用户体验，拉动付费渗透。我们看好下半年垂类 AI产品用户增长和商业化闭环提速，考虑到目前海外 AI 付费习惯和意愿更好，我们认为应重视国内有海外 AI 应用布局的公司，商业化起量或超预期。 ⚫ ToB 端字节搭建 Agent 开发链路和工具生态，需求落地助推火山云增长。技术推动Chatbot 到 AI Agent 的范式转变，字节内部判断企业架构将全面转型，工作流变成以大模型为中心，以 IDE（集成开发环境）为入口，将云等产品捏合在一起，最后由 Agent 来负载的形态。我们认为在 Agent 服务上字节可以充分发挥模型优势和云服务的链路能力，企业 Agent 场景构建下，最终火山云有望受益。 （1）重视下半年垂类 AI 应用投资机会，中美 AI 产品商业化有望迎来共振（尤其中国应用强势领域），关注有海外 AI 应用布局的公司，商业化起量速率或更快。建议关注：快手-W(01024，买入)、美图公司(01357，未评级)、AI 招聘赛道（BOSS 直聘-W(02076，买入)、同道猎聘(06100，未评级)、北森控股(09669，未评级)）； （2）年底切明年重视 META 逻辑的演绎（基于模型能力带来的 CTR 提升使收入提升），收入提升同时带来估值重塑，建议跟进大厂实际落地测试情况。建议关注：阿里巴巴-W(09988，买入)、腾讯控股(00700，买入)。 风险提示 AI 技术迭代不及预期、 AI 应用落地不及预期、 AI 商业模式不确定性风险、假设条件变化影响收入测算 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 传媒行业 报告发布日期 2025 年 07 月 30 日 项雯倩 021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020003 香港证监会牌照：BQP120 李雨琪 021-63325888-3023 liyuqi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520050001 香港证监会牌照：BQP135 金沐阳 jinmuyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860525030001 沈熠 shenyi1@orientsec.com.cn 版权拓展有望驱动音乐行业从付费增长转向流量、付费双增：——2025 情绪价值系列报告之音乐 2025-07-28 下半年重视 AI 应用商业化闭环，明年重视META 逻辑演绎 2025-07-24 基模领先，组织财务双保障，占领 AI 时代高地：——AI 产业研究系列（一）字节跳动 AI 底层架构篇 2025-07-22 字节 AI 应用流量领先，下半年看好垂类应用变现提速 ——AI 产业研究系列（二）字节跳动 AI 应用篇 看好（维持） 传媒行业深度报告 —— 字节AI应用流量领先，下半年看好垂类应用变现提速 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 前言：以字节看产业，国内 AI 需求加速拓展 .................................................. 4 一、ToC AI 应用：豆包领跑，部分垂类赛道也取得领先卡位 .......................... 5 1.1 应用布局：海外国内并行，多垂类已卡位领先 ............................................................. 5 1.2 Chatbot 豆包：循序渐进，打造能力领先的 AI 助手 ...................................................... 7 1.2.1 技术和用户思维赋予豆包强产品力，运营数据领跑 7 1.2.2 看好豆包的基模技术和生态优势 11 1.3 AI 情感陪伴猫箱：产品能力强，多模态技术支持后发追赶 ......................................... 12 1.4 AI 图像/视频创作即梦：底模迭代提速，注重 C 端拓展 .............................................. 13 1.5 硬件拓展：构建 AI+硬件生态，对外输出 AI 能力 ....................................................... 15 二、ToB Agent：内部高度重视，Agent 生态服务最终落到火山云受益 ......... 16 三、投资建议：下半年重视 AI 应用商业化闭环 ............................................ 19 四、风险提示 ...................................................