航空行业2025年6月数据跟踪：供需增速放缓，客座率维持高位

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 07 月 27 日 推荐（维持） 航空行业 2025 年 6 月数据跟踪 周期/交通运输 本月关注：随着基数的提升及正常化，行业供需差略有收窄，但客座率维持高位、同比持续提升。结构上看，国内线低增速，国际线支撑供需增长。主要航司经营数据上看，三大航客座率改善显著，春秋航空 6 月投放力度领先。 ❑ 航空客运核心数据：1）需求，根据航班管家数据，2025 年 6 月民航旅客运输量为 6122 万人次，同比 19 年+14.6%，同比 24 年+4.4%；其中国内航线旅客运输量为 5464 万人次，同比 19 年+15.4%，同比 24 年+2.5%；国际及地区航线旅客运输量为 658 万人次，同比 19 年-7.6%，同比 24 年+6.8%。2）供给，6 月民航执行航班量 44.8 万架次，同比 19 年+5%，同比 24 年+2.9%；其中国内航班量 38.4 万架次，同比 19 年+10.3%，同比 24 年+0.8%，国际及地区航班量 6.42 万架次，恢复至 19 年 81.7%水平，同比 24 年+17.4%。3）票价，6月国内航线全票价同比-4.9%，裸票价同比+0.7%。4）上市航司表现，6 月南航 / 国 航 / 东 航 / 海 航 / 春 秋 / 吉 祥 国 内 航 线RPK同 比 分 别 为+3.6%/+1.4%/+5.6%/+2.3%/+10.3%/-7.3%，南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国内航线 ASK 同比分别为+1.3%/-0.2%/+1.9%/+2.1%/+10.5%/-8.9%；南航/国航/东 航 / 海 航 / 春 秋 / 吉 祥 国 际 航 线 RPK 同 比 分 别 为 +16.6%/+11.1%/ +20.8%/+34.5%/+19.0%/+55.0%，南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥国际航线ASK 同比分别为+14.4%/+9.9%/+18.0%/+38.8%/+22.2%/+46.9%。 ❑ 航空货运核心数据：2025 年 6 月中国国际及地区货运航班量 13610 架次，环比+2.7%，同比+30.4%；中国国际及地区货运航班量理论业载量 95.7 亿吨，环比+4.22%，同比+21.5%。6 月 TAC 上海出境空运价格指数月环比+3.6%，同比-6.8%。 ❑ 投资观点：主要指标环比持续爬升，收益表现同比承压。1）高频数据表现上看， 7 月 11 日-7 月 17 日，民航旅客量环比+1.8%，同比+3%，其中国内旅客量环比+2.5%，同比+2.2%，国内机票价（撇除燃油附加费）周环比+1.8%，同比 2024 年-5.4%，国内客座率环比+0.06pct，同比-0.11pct；国际及地区客流环比+1.2%，同比+11.1%。2）供需基本面角度，暑运供给端低增速已经初步得到验证。暑运以来民航运力（ASK）增长维持在 5%左右,本周飞机利用率已经提升至 8.9 小时（不含滑行，去年旺季峰值 8.9-9.0 小时，19 年峰值 8.5-8.6小时），同比追平去年旺季峰值，预计后续供给仍将维持较低增速。近期由于需求增长发力，核心收益表现同比承压，后续随着暑运出行高峰的到来及同比基数的降低，收益水平有望企稳回升。推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空；建议关注：中国东航。 ❑ 风险提示：宏观经济下行、人民币大幅贬值、油价大幅上涨、重大自然灾害等。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 24EPS 25EPS 25PE PB 投资评级 南方航空 600029.SH 106.2 -0.09 0.16 37.5 3.1 增持 中国国航 601111.SH 133.1 -0.01 0.20 38.4 3.1 增持 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 行业规模 占比% 股票家数（只） 128 2.5 总市值（十亿元） 3199.5 3.4 流通市值（十亿元） 2952.0 3.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 6.1 12.2 26.5 相对表现 1.9 4.5 5.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《招商交通运输行业周报—CR450有望明年投入商业运营，上半年快递业务量增长近两成》2025-07-20 2、《招商交通运输行业周报—国家邮政局反对“内卷式”竞争，关注贸易谈判进展》2025-07-13 3、《快递物流行业 2025 年中期策略报告—估值低位，关注行业竞争格局变化及贸易政策影响》2025-07-09 王春环 S1090524060003 wangchunhuan@cmschina.com.cn 孙修远 S1090524070005 sunxiuyuan@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 刘若琮 S1090524110003 liuruocong@cmschina.com.cn 张瑜玲 S1090525060006 zhangyuling2@cmschina.com.cn -100102030Jul/24Nov/24Mar/25Jul/25(%)交通运输沪深300供需增速放缓，客座率维持高位 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、行业月度行情回顾 ....................................................................................... 4 1、行业市值变化及涨跌幅 .................................................................................. 4 二、行业重要数据跟踪 ....................................................................................... 5 2、航空客运数据追踪 ......................................................................................... 5 （1）行业 ........................................................................................................... 5 （2）国际航线 .................................................................................................... 7 （3）上市航司 ...........................