军工行业2025年二季度公募基金持仓分析：2Q25机构增配军工；行业拐点已经出现

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 军工行业 2025 年二季度公募基金持仓分析 2Q25 机构增配军工；行业拐点已经出现 2025 年 07 月 27 日 ➢ 投资建议 近期，公募基金 2025 年中报披露完毕。2Q25，主动型基金超配/低配军工幅度环比增加 0.20ppt 至-0.003ppt，连续 10 个季度环比减少后首度增加。我们观点如下：1）主动型基金超配军工幅度在 3Q22 达到峰值后，呈持续下降趋势。我们在分析 1Q25 基金持仓处于低配时认为“底部信号”出现，2Q25 幅度如预期开始环比增加，行业拐点特征出现。2）近两年，军工主题基金规模总体呈减少趋势，1Q25 较历史最高规模下滑近 50%；但 2Q25 环比增加 25%，我们认为在未来 2 年或开启规模增长新阶段。3）2Q25，主动型基金加仓兵器、航空等板块。机构延续 1Q25 偏好重点配置主流龙头标的，且集中度继续降低。 ➢ 持仓分析 主动型基金连续 10 个季度减配军工后，2Q25 首度增配。2Q25：1）主动型基金超配/低配民生军工幅度为-0.003ppt，环比增加 0.20ppt，继连续 10 个季度环比减少后首度增加，变化幅度行业排名 13/30。2）军工主题基金规模环比增加 24.58%至 398 亿元，恢复至 4Q23 时以上的水平。具体看，军工主题基金重仓 84 支股票，代表公司有菲利华（8 家）、中航沈飞（7 家）、航天电器/中航高科/国睿科技（5 家）。前十支重仓股票市值合计占主题基金资产净值比例平均为 56.24%，占比环比减少 0.29ppt。3）主动型基金持仓前十五大股票市值占其持仓总市值 66.85%，环比减少 2.10ppt，集中度继续降低。 主机厂市值占比提升；主动型基金加仓兵器和航空等板块。2Q25，主动型基金持仓市值占比：1）企业属性角度：国企（中央+地方）市值占比超过 70%，保持行业内的主导地位，也是机构配置的重点方向。2）产业链环节角度：上游占比最高，达到 38%；总装次之，为 37%，总装占比显著提升（1Q25 占比 28%）。3）细分板块角度：航空（37%）、信息化（29%）、新材料（15%）占比居前三，合计达到 80%，一直以来均为市值占比较高的板块。4）加仓/减仓角度：主动型基金加仓兵器、航空等，上述板块为机构重点配置的方向。 机构延续一季度偏好，重点配置主流龙头标的。2Q25，主动型基金：1）重仓数量：中航沈飞、睿创微纳、中航光电居前。从变化角度看，中航沈飞、内蒙一机、睿创微纳、高德红外、国光电气是增加前五名。2）重仓市值：中航沈飞、中航光电连续 10 个季度位列前五。从变化角度，中航沈飞、睿创微纳、中航成飞、内蒙一机、国睿科技是增加前五名。3）重仓市值占流通市值比变化：长盈通、晶品特装、振芯科技、内蒙一机、理工导航增加居前。1Q25 开始，机构重新重点配置了白马龙头；2Q25 延续此偏好，同时对军贸逻辑标的加强配置。 ➢ 建议关注 2023~2024 年，机构不断降低配置军工比例。2025 年以来，行业需求恢复，订单陆续落地，机构在连续 10 个季度减配军工后，2Q25 首度开始增配，行业拐点已出现。我们对军工的后续表现持乐观态度。建议关注：1）制导装备：菲利华、新雷能、长盈通、盟升电子、光电股份、北方导航、国博电子、楚江新材、理工导航等。2）军贸（注意短期波动）：航天南湖、中航成飞、中航沈飞、国睿科技、中航西飞、洪都航空、内蒙一机、晶品特装、航天电子等。3）新质生产力：a.商业航天：陕西华达、智明达、中天火箭等；b.低空经济：莱斯信息、纵横股份、广联航空等；c.商飞商发：中航高科、润贝航科、航亚科技、万泽股份、航宇科技、西部超导等；d.可控核能：国光电气、旭光电子、斯瑞新材等。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期、行业政策变化、数据具有滞后性等。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 分析师 孔厚融 执业证书： S0100524020001 邮箱： konghourong@mszq.com 分析师 冯鑫 执业证书： S0100524090003 邮箱： fengxin_yj@mszq.com 相关研究 1. 2025 年一季度公募基金持仓分析：1Q25机构低配军工；持仓“底部特征”明确-2025/05/08 2. 2024 年四季度公募基金持仓分析：机构减配至历史低位；或为行业底部重要信号-2025/02/10 3. 2024 年二季度公募基金持仓分析：主动型基金略有增配；保持定力静待反弹-2024/08/01 4. 2024 年一季度公募基金持仓分析：主动型基金再次减配；产业链持仓分布出现变化-2024/05/11 5. 2023 年四季度公募基金持仓分析：主动型持仓连续 4 个季度稳定；底部位置静待反转-2024/02/21 行业动态报告/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 基金 2Q25 增配军工，持仓集中度有所降低 ............................................................................................................. 3 2 主动型基金重仓归类分析：2Q25 加仓兵器和航空板块 ............................................................................................ 7 3 主动型基金重仓数量分析：2Q25 加仓中航沈飞、内蒙一机、睿创微纳等................................................................. 8 4 主动型基金重仓市值分析：中航沈飞、中航光电连续 10 个季度位列重仓市值前五 ................................................ 10 5 主动型基金重仓流通占比分析：2Q25 西部材料、长盈通、晶品特装占比增幅居前 ................................................ 12 6 北上资金分析：2Q25 加仓中国船舶最多 .............................................................................................................. 14 7 风险提示 .....................................................................................................................................