量化观市：市场轮动上行，量价因子持续表现

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 均上涨，跌幅分别为 1.12%、1.69%、3.28%和 2.36%。 回顾过去一周，中国公布了 6 月的工业企业利润同比报-4.3%,较上个月回升 4.7%。政策方面，7 月 19 日国务院总理李强宣布总投资约 1.2 万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程正式开工。该项目的正式落地意味着我国新一轮大规模基建的开启。政府的逆周期调控仍在持续发力。这或许也是继 9.24 后，牛市的第二轮起涨点。在该消息的推动下，过去一周，上游有色、煤炭和建材等板块断层领涨。但在对应商品期货大幅上涨后，大交所和郑交所接连发布风险提示函，提醒理性参与，调节了市场参与者的情绪，周五夜盘焦炭期货开始回落。但我们预期在这轮风险释放之后，对应板块仍会迎来再一轮的上涨。 另外，随着 ETF 二季报逐步披露，我们能看到中央汇金的确发挥着“平准基金”的作用，大举增持 ETF。在二季度，中央汇金购入 ETF 超 1500 亿元，起到了稳定股市的作用，也为股市点位上标志上一个明显的政策底。 而海外方面，特朗普就利率问题和鲍威尔进行了会谈。其认为鲍威尔后续会开始建议降息。并且在 7 月 27 日，美国与欧盟正式达成 15%税率的关税协议，使得关税从先前的 30%下降至 15%。在这些事件的落地后，可预见市场资金的风险偏好会进一步提升，全球资金的流动性会增加，推升成长板块的上行。另外，7 月 26 日，2025 世界人工智能大会（WAIC）开幕，超 150 台人形机器人亮相。在事件的舆情催化下，我们预期未来一周机器人板块会有良好表现。而上游有色和建材等板块在风险提示的影响下可能会有所回落，但是大盘仍会维持上行趋势。综合来看，我们虽建议核心仓位仍以大盘价值为主，但战术上可围绕 AI、机器人和创新药等成长板块进行配置获取成长的弹性收益。 本周央行通过 7 天逆回购投放 16,563 亿元，到期 17,268 亿元，整体通过公开市场操作净回笼 705 亿元。短端 1 周SHIBOR 和 DR007，分别报 1.62%和 1.6937%，较上周分别上升 12.6P 和 18.65P。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR 分别报 1.545%和 1.559%，较上周分别上升 0.9BP 和 0.4BP。 综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位继续维持在大盘价值，而战术仓位切换至 AI、机器人和创新药等成长板块进行博弈。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，7 月份权益推荐仓位为 50%。拆分来看，模型对 6 月份经济增长层面信号强度为 100%；而货币流动性层面信号强度为 0%。择时策略 2025 年年初至今收益率为 1.34%，同期 Wind全 A 收益率为 1.04%。 截至 2025 年 7 月 25 日，微盘股／茅指数相对净值升至 2.00 倍，高于其 243 日均线 1.48 倍，自年线金叉以来相对优势持续；20 日收盘价斜率中，万得微盘股为 0.5%，茅指数为 0.4%，进一步凸显微盘股在短期内的强劲动能。在择时层面，波动率拥挤度同比–13.56%，远低于 55%的风险阈值，风险预警已彻底解除；十年期国债到期收益率同比-21.85%，亦未触及 30%的利率风控线，表明中期风险处于可控区间。综合来看，当前轮动与择时模型均未发出平仓信号，建议投资者继续持有微盘股风格，并密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。 总体来看，上周市场震荡上行，伴随着雅鲁藏布江下游水电工程的开工，资金从成长板块切换至上游有色和建材等板块，带动价值因子的回升，而成长和一致预期因子的暂时承压。展望未来一周，随着商品期货的风险提示，资金或会出现回流至成长板块。但即使切换与否，在市场轮动上行的环境下，我们预期量价类因子（技术和低波因子）会持续表现。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 4 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 5 1.4 中期权益配置视角 ........................................................................ 6 二、微盘股指数择时与轮动指标监控................................................................ 7 三、量化因子视角................................................................................ 8 3.1 选股因子 .................................................................................... 8 3.2 转债因子 ................................................................................ 9 附录........................................................................................... 10 风险提示....................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................. 4 图表 2： 主要市场指数上周净值走势图 ............................................................. 4 图表 3： A 股市场中信一级行业指数涨跌幅情况..............................................