2025年8月转债市场研判及“十强转债”组合

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | | 2022025年7月31日转债市场研判及“十强转债”组合2025年8月投资策略 · 固定收益 国信宏观固收证券分析师：王艺熹021-60893204wangyixi@guosen.com.cnS0980522100006联系人：吴越021-60375496wuyue8@guosen.com.cn 证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年7月转债市场回顾012025年8月转债配置策略022025年8月“十强转债”组合03目录目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20252025年7月市场行情回顾月市场行情回顾表1：7月申万行业涨跌幅资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理•7月股债行情回顾：“反内卷”、雅下电站催化下股市大幅上涨，债市利率上行；•股市方面，7月权益市场持续上涨，沪指站上3600点，截至7月29日沪指收于3609.7，全月涨4.39%。申万一级行业多数收涨，受益于“反内卷”相关政策的持续发力及雅下电站开工，钢铁（+18.39%）、建筑材料（+14.46%）、电力设备（+8.86%）等有望受益于产能出清/需求回暖的板块表现靠前；创新药BD持续落地、《支持创新药高质量发展的若干措施》发布以及部分头部企业业绩表现亮眼催化创新药行情，医药生物（+12.57%）板块涨幅较大；英伟达H20芯片恢复对华供应、光模块龙头企业业绩表现亮眼下通信（+12.26%）板块表现较好；而市场风险偏好提升的环境下银行（-3.55%）、公用事业（-0.26%）小幅收跌。•债市方面，市场风险偏好回升对债市情绪形成压制，尤其下旬在雅鲁藏布江下游水电工程正式开工带动周期板块大涨、“反内卷”相关政策带动商品价格暴涨、以及公开市场结束净投放转为净回笼下，10年期国债利率快速上行，7月29日收于1.747%，较月初上行10.33bp；30年国债利率收于1.998%，较月初上行14.6bp；短端国债收益率上行，信用利差走扩；•7月转债行情回顾：中证转债指数屡创新高，转债强赎数量大幅增加；•7月转债市场跟随权益市场上涨，多只转债触发强赎条件且有半数以上公告赎回。本月7只转债公告下修，较上月增加4只，另有天23、金能转债等个券提议下修；月内包括齐鲁转债在内的17只转债公告强赎，较前月增长10只；9只新券上市，新增供给超百亿规模；当前转债仅有2只破面；7月29日中证转债指数收于461.0点，涨3.41%；•截至7月29日，转债算数平均平价112.07元，较上月+7.30%，为23年以来几乎最高位置；价格中位数127.50元，较上月末+3.10%；[90,125)平价区间平均转股溢价率22.72%，位于2023年来61%分位数；平均纯债溢价率由上月末的15.71%继续抬升至20.09%，位于23年以来77%分位数；偏债型平均YTM为-1.94%；日均成交额724.69亿，较上月明显上升； •个券层面，个券收涨/跌数量399/65，涨幅居前的为天路（雅下电站概念）、塞力（创新药）、博瑞（创新药）、电化（正极材料&新券）、景23（PCB）转债；泉峰、联得、广大、楚江等公告强赎的转债跌幅靠前；申万一级2025/7/12025/7/29转债涨跌幅全A涨跌幅有色金属112.00115.723.33%8.30%石油石化103.47110.727.00%4.27%基础化工112.83116.593.33%6.96%钢铁100.00102.522.52%18.39%煤炭84.2489.195.88%5.13%建筑材料109.00123.3513.17%14.46%建筑装饰118.88124.154.43%7.45%机械设备129.06133.323.30%7.26%银行114.31112.25-1.81%-3.55%非银金融114.81120.855.26%8.13%交通运输109.55111.351.64%1.53%环保134.52139.433.65%3.47%公用事业111.21114.122.61%-0.26%通信111.32114.763.09%12.26%计算机148.03156.125.46%6.39%电子114.66118.673.50%7.85%国防军工113.05115.211.91%4.85%电力设备109.13113.664.15%8.86%医药生物110.60119.207.78%12.57%汽车124.72128.072.69%3.20%传媒98.30105.897.72%3.63%农林牧渔109.09112.633.25%4.46%轻工制造111.80115.573.37%2.51%食品饮料99.88100.520.64%1.73%纺织服饰115.66117.151.30%1.35%商贸零售117.31119.952.25%4.16%家用电器113.64119.985.58%2.08%社会服务145.74144.59-0.79%5.25%美容护理100.96101.991.02%3.00%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：转债平价分布-250630图2：转债平价分布-250729资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：7月转债价格变动幅度分布图4：7月转债正股价格变动幅度分布资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理7月转债涨跌幅及平价分布变化月转债涨跌幅及平价分布变化图5：转债价格（元）分布-250729图6：7月转债转股溢价率变动分布资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容当前转债市场估值情况当前转债市场估值情况图7：转债市场平均平价与平价指数（元）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图8：分平价转债平均溢价率（%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图9：转债市场平均到期收益率（元）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表3：转债市场关键指标一览日期算术平均价格（元）算术平均平价（元）全体-算术平均转股溢价率（%）【90,125)转股溢价率-算术平均（%）平价70元以下的算术平均YTM（%）2024/9/23106.9671.2767.2115.825.842024/12/31123.4291.8449.3018.541.742025/6/30135.08104.4444.1521.10-0.282025/7/29141.84112.0738.7922.72-1.94与去年末相比18.4220.23-10.514.17-367.93bp与上月末相比6.757.63-5.361.62-166.35bp资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20252025年8月转债市场研判与配置策略月转债市场研判与配置策略转债进入