建筑材料行业周报：“反内卷”情绪降温，关注基本面变化

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 建筑材料 “反内卷”情绪降温，关注基本面变化 2025 年 7 月 28 日至 8 月 1 日建筑材料板块（SW）下跌 2.30%，其中水泥（SW）下跌 1.25%，玻璃制造（SW）下跌 4.55%，玻纤制造（SW）下跌 4.01%，装修建材（SW）下跌 2.03%，本周建材板块相对沪深 300超额收益-0.35%。本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为-24.33 亿元。 【周数据总结和观点】 本周中共中央政治局召开会议，会议强调“落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新”，城市更新为地产需求侧的主要抓手，同时强调“依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理”，反内卷仍为政策主线，但基调较中央财经委员会第六次会议有所缓和，市场情绪回归理性。根据 wind 统计，2025 年 7 月地方政府债总发行量 12134.93 亿元，发行金额环比 2025 年 6 月增长 3.2%，同比 2024 年 7 月增长 70.7%。截至目前，2025 年一般债发行规模 1.52 万亿元，同比+0.22 万亿元，专项债发行规模 5.18 万亿元，同比+2.21 万亿元。化债政策加码下政府财政压力有望减轻，企业资产负债表也存在修复的空间，市政工程类项目有望加快推进，市政管网及减隔震实物工作量有望加快落地，关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技。浮法玻璃需求淡季不淡，但供需仍有矛盾，光伏玻璃开启自律减产，供需矛盾有望缓和：2025 年后浮法玻璃需求持续下滑，3 月以来需求开始边际改善，6-7 月需求淡季不淡，但供需仍有矛盾，关注价格下行后的冷修。光伏玻璃行业陷入亏损，企业再度开启减产，供需矛盾有望缓和。消费建材持续推荐：消费建材受益二手房交易向好、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大，持续推荐北新建材、伟星新材，关注三棵树、兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎。水泥错峰停产加强，关注供给侧积极变化：水泥行业需求仍在寻底过程中，企业错峰停产力度加强，水泥价格围绕行业盈亏平衡线附近波动，7 月 1日中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，“反内卷”政策有望改善超产现状，关注成本优势定价的龙头海螺水泥、出海标的华新水泥。玻纤底部已现，关注结构性机会：玻纤价格战结束，价格已触底回升，同时风电招标量快速增长，2025 年作为十四五收官之年，装机量有望大增，风电纱需求向好；电子纱供应无增加预期，需求端有望持续回暖。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下的价格企稳情况。其他建材：关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮耐股份、银龙股份。 水泥近期市场变动：截至 2025 年 8 月 1 日，全国水泥价格指数 337.69 元/吨，环比上一周下降 0.76%，全国水泥出库量275.4 万吨，环比上一周上升 1.07%，其中基建水泥直供量 165 万吨，环比上一周上升 0.61%，全国水泥熟料产能利用率 58.09%，环比上一周减少 0.01pct，全国水泥库容比 62.21%，环比上一周减少 0.39pct。基建端，基建仍是水泥需求的核心支撑，且随着专项债发行提速和“平急两用”基建项目推进，Q3 基建需求有望维持韧性，但区域性天气因素可能制约回升幅度；房建端，房建相关水泥需求持续疲软，短期内“保交楼”政策对存量项目收尾有一定拉动，增持（维持） 行业走势 作者 分析师 沈猛 执业证书编号：S0680522050001 邮箱：shenmeng@gszq.com 分析师 陈冠宇 执业证书编号：S0680522120005 邮箱：chenguanyu@gszq.com 分析师 张润 执业证书编号：S0680524110002 邮箱：zhangrun@gszq.com 相关研究 1、《建筑材料：“反内卷”情绪火热，关注供给侧政策落地情况》 2025-07-27 2、《建筑材料：雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，关注西藏自治区基建》 2025-07-20 3、《建筑材料：冰箱能效新国标正式出台，真空绝热板行业放量在即》 2025-07-07 -20%-8%4%16%28%40%2024-082024-122025-042025-07建筑材料沪深3002025 08 03年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 但房企拿地和新开工意愿低迷，房建需求难有显著改善；民用端，民用局部需求回暖，8 月中下旬各地推涨水泥价格的可能性较大，但民用需求能否持续回升取决于农忙季节结束后的自建需求释放。 玻璃近期市场变动：本周浮法玻璃均价 1295.28 元/吨，较上周涨幅 4.58%，全国 13 省样本企业原片库存 5178 万重箱，环比上周-156 万重箱，年同比-862 万重箱。本周受期货价格下滑影响，市场情绪转弱，投机货源开始释放市场，中下游亦消化手中存货，浮法厂出货转弱，预计短期仍将处于社会库存消化阶段，现货价格随盘面下跌，关注政策面及加工厂订单变化。 玻纤近期市场变动：本周无碱粗纱价格环比下降，主要系前期报价松动导致周内成交均价有所下移。需求端，传统淡季期间整体需求持续低迷；供应端，本周无粗纱产线增减变动情况；库存端，大厂依托产品结构优势库存增长较慢，而中小厂库存涨势不改。预计近期粗纱价格大概率弱势延续，不排除个别厂基于库存压力执行以价换量操作可能。本周 G75 电子纱价格基本稳定，高端 E、D 系列及低介电产品价格高位维持。需求端产品存差异化表现，G75 纱对应下游 CCL 订单相对平稳，高端品种供应继续紧俏；供给端，前期个别新建线点火，后续供应存增加预期，但短期实际产量尚稳。短期来看考虑供应相对平稳，叠加高端产品需求支撑，G75 大概率稳价出货。截至 7 月 31 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱均价 3595.25元/吨（主流含税送到），环比上一周下跌 0.64%，同比下跌 2.51%；电子纱 G75 主流报价 8800-9200 元/吨，7628 电子布主流报价 3.8-4.2 元/米。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，铝合金、苯乙烯、丙烯酸丁酯、天然气价格环比上周下降，沥青价格环比上周持平。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格环比持稳。单周产量 1824 吨，开工率 60.59%，业内多数装置开工平稳，个别厂家开工负荷加大；周内库存量继续增至 15450 吨。本周行业单位生产成本 10.64 万/吨，对应吨毛利-0.83 万，毛利率-8.51%，多数企业利润持续欠佳。 风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料 价格持续快速上涨风险。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 000786.SZ 北新建材